报告行业投资评级 - 推荐（维持） [1] 报告的核心观点 - 2024年前三季度传媒板块上市公司总营收达3671.63亿元，同比增长0.41%，归母净利润234.72亿元，同比下降32.58%，毛利率为31.38%，同比减少3.09pct，净利率6.48%，同比减少33.76pct [1] - 2024年前三季度传媒板块整体营业收入稳中有升、利润端下滑明显，原因一是上半年同期较高的基数效应，二是费用端显著提升 [1][13] - 2024年以来大模型竞争进入红海，各公司在人工智能领域投入不断加码，不少企业增收不增利，传媒板块上市公司向AI领域转型初期，需重视商业模式合理性以实现盈利 [1][16] 根据相关目录分别进行总结 板块总览 - 业绩回顾：2024年前三季度传媒板块营业收入稳健，利润整体承压，选取128家A股传媒板块上市公司（剔除ST股）作为样本，总营收同比增长0.41%，归母净利润同比下降32.58%，平均毛利率同比减少3.09pct，净利率同比减少33.76pct，费用水平略有提升，销售费用增长明显 [13][15] - 行情回顾：2024年至今传媒板块景气度有所回落，截至2024年11月12日，传媒板块涨幅为13.12%，在31个板块中排名第22 [19] 子板块概览 - 游戏：营收增长压力较大，归母净利润持续下降，2020 - 2024Q1 - Q3营业总收入整体上升，2024Q1 - Q3达681.77亿元，同比增长5.31%，归母净利润为73.32亿元，同比下降30.58%，毛利率有所回升，净利率下跌 [19] - 影视院线：供需表现较为乏力，盈利水平有所下滑，2024年第三季度全国电影票房和观影人次较去年同期下降，2024Q1 - Q3营收同比下降14.31%，归母净利润同比下降69.01%，毛利率和净利率均下跌 [25] - 数字媒体：2024年前三季度营收整体稳健，头部公司韧性更强，2024Q1 - Q3营收同比减少5.09%，归母净利润同比下降39.02%，毛利率同比下降10.47pct，净利率同比增长0.77pct [31] - 广告营销：营业收入逐步恢复，利润释放缓慢，在消费回暖等宏观背景影响下，广告业务需求加速修复，带动营收小幅上涨，归母净利润有所下滑，2024Q1 - Q3营收同比上涨6.54%，归母净利润下降7.76%，毛利率和净利率均下滑 [35] - 广播电视：2024年前三季度营业收入、归母净利润均下跌，整体业绩承压，2024Q1 - Q3营收同比下跌6.23%，归母净利润为 - 2.12亿元，同比下降117.63%，净利率和毛利率均下跌 [41] - 出版：2024年前三季度营收同比持平，归母净利润下滑，多家企业响应政策积极提分红，2024Q1 - Q3营收同比小幅下降1.96%，归母净利润同比下降26.34%，毛利率上涨，净利率下降，出版类国企响应新“国九条”政策提分红 [47] 投资建议 - 传媒行业各板块市场活跃度高，获有利政策支持，娱乐游戏行业供需端预计回暖，带动传媒板块复苏上升，受益于大模型迭代，有望助力板块中期业绩改善 [53] - 把握传媒板块三条主线，关注估值修复叠加供给释放下业绩修复的影视板块，如上海电影、万达电影等；避险属性较强，高分红、低估值的出版板块，如中文传媒、凤凰传媒等；优质IP和积极布局出海的游戏企业，如三七互娱、巨人网络等 [6][53] - 维持传媒行业“推荐”评级 [6][53]