报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [1][2][12][253] 报告的核心观点 - 营收及净利润保持高增，业绩符合市场预期，毛利率大幅提升，期间费用率稳定，研发费用增长高于营收增速，公司作为GIS设备龙头供应商充分受益于电网高速建设，维持盈利预测并提高目标价 [6][7][8] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024年前三季度营收78.85亿元，同比增长5.88%，三季度营收28.43亿元，同比增长8.42%；归母净利润8.57亿元，同比增加55.13%，三季度净利润3.23亿元，同比增长47.72% [6][256] - 前三季度毛利率24.27%，同比增加4.29pct，三季度毛利率25.58%，同比增加4.17pct [6][256] - 期间费用率10.54%，同比小幅增加1pct，销售费用率3.91%，同比增加0.05pct；管理费用率3.32%，同比增加0.57pct；财务费用率 -0.46%，同比增加0.38pct [6][257] - 前三季度研发费用增速6.94%，远超营收增速，研发费用率3.78%，同比增加0.04pct，研制多项新产品，掌握关键技术 [6][258] 行业发展情况 - 2024年1 - 9月电网工程投资完成额3982亿元，同比增加21.1%，预计2024年电网投资接近6000亿元 [7][259] - 截至2024年11月，特高压及输变电完成5批招标，特高压设备合计招标179.29亿元，同比下降39.5%，输变电设备前五批次合计招标658.2亿元，同比增长11.6%，两者合计小幅下降5.5% [7][259] 盈利预测及投资建议 - 预计2024 - 2026年公司营业收入分别为131.5/154.6/179.9亿元，对应归母净利润为11.74/14.09/16.66亿元 [8][260] - 将β从1.6下调至0.95，根据DCF模型，将目标价从20.10元/股提高至25.76元/股 [8][260] 财务数据 |指标|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |销售收入（百万元）|9,274|11,077|13,146|15,462|17,985|[254]| |销售成本（百万元）|7,643|8,708|10,174|11,992|13,977|[254]| |销售费用（百万元）|377|451|526|618|719|[254]| |管理费用（百万元）|396|323|381|448|522|[254]| |财务费用（百万元）|54|92|39|37|38|[254]| |净利润（百万元）|212|816|1,174|1,409|1,666|[254]| |毛利率|17.6%|21.4%|22.6%|22.4%|22.3%|[254]| |净利率|2.3%|7.4%|8.9%|9.1%|9.3%|[254]| |ROE|2.3%|8.4%|11.2%|12.3%|13.3%|[254]| |EPS（元）|0.16|0.60|0.87|1.04|1.23|[254]| 历史评级情况 - 2023年7月16日，评级优于大市，价格12.22，目标价15.26 [320] - 2023年8月17日，评级优于大市，价格10.65，目标价15.65 [320] - 2023年11月26日，评级优于大市，价格11.80，目标价15.65 [320] - 2024年6月7日，评级优于大市，价格16.20，目标价20.10 [320]