电力设备行业招标情况 - 国家电网2025年第四十三批采购（输变电项目第三次变电设备招标采购）合计中标金额达211.89亿元，其中组合电器、电力电缆、变压器分别中标49.34亿元、42.73亿元、42.60亿元 [1] - 平高电气以8.82亿元中标金额位居厂商首位 [1] 大功率充电设施政策 - 四部委印发《关于促进大功率充电设施科学规划建设的通知》，目标到2027年底全国大功率充电设施超10万台，单枪充电功率提升至250千瓦以上 [1] - 重点推进电动重卡、船舶等兆瓦级充电技术应用，并加强用地、供电等要素保障，鼓励充电场站租赁期限10年以上 [1] 电网ETF及指数信息 - 电网ETF跟踪恒生A股电网设备指数，该指数选取中国A股市场电力传输、配电及控制设备制造等电网设备相关上市公司证券，反映行业整体表现 [1] - 恒生A股电网设备指数在风格配置上偏向成长型投资 [1]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为优于大市（维持评级） [1] 报告的核心观点 - 预计2025 - 2030年全球新增AI算力负载增长，AIDC电力设备需求年均增速20%，2030年部分设备市场空间可观；国内头部互联网企业和运营商加大AI投资，AIDC电力设备企业业绩有望兑现；海外四大云厂2025年资本开支持续增长，促进AI基础设施产业链景气向上；25年上半年特高压招标开工不及预期，下半年有望集中释放，网内企业业绩有确定性和稀缺性，网外业务占比高企业有望增长，电改相关商业模式有望成熟，中国企业出海有提升空间 [5] - AIDC电力设备建议关注变压器/开关柜、UPS/HVDC、有源滤波器APF、服务器电源环节相关企业；电网建议关注下半年特高压订单交付、虚拟电厂等商业模式、电力设备出海相关环节及企业 [5] 根据相关目录分别进行总结 AIDC电力设备部分 AIDC电力设备市场空间 - 全球算力建设高速增长，2024年全球数据中心累计算力负载约68GW，预计2030年达174GW，2025 - 2030年新增106GW，年均新增17.7GW；预计2025 - 2030年全球新增AI算力负载为9.7/15.9/20.2/22.3/23.4/24.6GW [13] - 数据中心供配电设备功率一般是算力负载3 - 5倍，按3倍保守计算，2025 - 2030年AIDC电力设备需求分别为29/48/60/67/70/74GW，年均增速20%；2030年配套干式变压器、中低压开关柜、UPS、HVDC、固态变压器市场空间预计分别达85/341/41/380/239亿元 [13] 国内数据中心资本开支 - 腾讯2025年Q1研发支出189.1亿元，同比增21%，资本开支274.8亿元，同比增91%；阿里巴巴2025财年Q4单季度资本开支246.12亿元，同比增121%，国内头部互联网企业加大AI投资，AIDC电力设备企业业绩有望兑现 [18] - 2024年三大运营商资本开支超3000亿元，BAT三家总资本开支超1500亿元；预计2025年三大运营商、BAT及其他互联网公司资本支出保持高速增长，如中国联通预计算力投资同比增28%，中国移动预计资本开支1512亿元，阿里巴巴未来三年投超3800亿元，腾讯预计达800 - 1000亿元 [18] 海外数据中心资本开支 - 海外四大云厂2025年资本开支持续增长，预计超3100亿美元，同比增约30%，投资用于服务器等基础设施，促进AI基础设施产业链景气向上 [23] - 亚马逊预计2025年资本开支1000亿美元，同比增29%；微软预计2025财年达800亿美元，同比增44%；谷歌维持全年750亿美元，同比增43%；Meta将全年预期上调至640 - 720亿美元，同比增63% - 84% [23] 板块行情回顾 - 近两周AIDC电力设备板块表现分化，跌幅前三为后备柴发电源（-4.6%）、铅酸电池（-1.8%）和高压直流HVDC（-1.1%）；个股跌幅前三为科泰电源（-9.6%）、泰嘉股份（-8.0%）和科华数据（-5.9%） [5] 电网部分 电源与电网工程投资 - 2025年5月全国电源工程投资完成额645亿元，同比 - 3.1%，1 - 5月累计2578亿元，同比持平；电网工程投资完成额632亿元，同比 + 33.3%，1 - 5月累计2040亿元，同比 + 19.8% [31][32] 煤电核准与开工数据 - 2025年至今，煤电新增核准容量13.89GW，同比 + 4%；新增开工容量14.27GW，同比 - 70% [46][47] 特高压板块情况 - 2025年5月28日，国网特高压设备第2批中标金额5.2亿元，同比 - 38%，环比 - 74%；2025年至今累计中标金额24.8亿元，同比 + 36% [58] - 预计2025 - 2027年特高压直流线路投运条数分别为4/3/5条，交流投运条数分别为1/2/2条；“十五五”期间，特高压直流建设是重点，投运条数有望超20条，交流需求有望增长 [58] 主网招标情况 - 2025年7月11日，国网输变电设备第三次变电设备中标金额211.89亿元，同比 + 38.1%，环比 + 20.1%；2025年至今合计中标金额540.6亿元，同比 + 24.8% [64] - 2025年5月27日，国家电网营销项目计量设备第一批中标金额75.0亿元，同比 - 44%，环比 - 10%；2025年至今累计招标数量3482万台，同比 - 25%，累计中标金额75.0亿元，同比 - 44% [70] 电网产业链量价数据 - 近两周聚乙烯LLDPE价格环比下跌2.3%，取向硅钢价格环比下跌1.2% [5] 板块行情回顾 - 近两周电网设备板块普遍上涨，涨幅前三为电工仪器仪表（+4.5%）、线缆部件及其他（+3.4%）和电网自动化设备（+3.0%）；个股涨幅前三为三星医疗（+6.6%）、四方股份（+6.3%）和望变电气（+6.2%） [5]

核心观点 - 光伏硅料行业有望加快产能整合，预计2027年进入稳态发展阶段，固态电池产业化持续推进，中央推动深远海风电开发，风机出口业绩大幅增长，全球数据中心投资建设加速推进 [1][2][3][4] 6月行情回顾 - 6月电力设备板块上涨6.68%，显著跑赢大盘，在申万31个一级行业中排名第9名，6月估值整体小幅回升 [13] - 电力设备新能源股票池6月平均涨幅7.55%，细分行业均上涨，锂电池材料、风电和储能涨幅居前 [23] - 6月涨幅排名前十的公司为龙蟠科技、聚和材料、星源材质等 [23] AIDC电力设备产业链 - 6月以来全球数据中心建设加速推进，亚马逊、韩国SK电讯、阿里云均有相关投资计划，首批英伟达GB300开始部署 [27] - 数据中心电力设备品类多，国内企业在细分产品和环节具备竞争优势，2025年有望成为全球AIDC建设元年，关注相关企业 [28] 电网产业链 - 国内网内25 - 27年业绩增长确定性高，“十五五”期间电网投资有望维持高位，25年特高压招标、开工有望大幅增长，虚拟电厂商业模式25年有望成熟 [37] - 建议关注平高电气、东方电子、思源电气等企业 [37] 风电产业链 - 中央推动海上风电规范有序建设，金风科技海外业务快速增长，6月以来深远海海上风电加速推进 [55][56][57] - 2025年国管海风开发元年，预计“十五五”年均海风装机超20GW，陆风装机有望创历史新高，建议关注金风科技、中际联合等企业 [57] 动力电池及充电桩产业链 - 欧洲车市7月销量或环比回落，国内车市7月季初销量或稳中略降，7月电池企业生产环比有望稳中有增 [69] - 固态电池产业化进程加速，充电桩大功率充电设施有望快速普及，关注锂电、充电桩、固态电池产业链相关标的 [70][71] 光伏产业链 - 工信部推动光伏行业高质量发展，行业出清与整合势在必行，预计2027年进入稳态发展阶段，硅料环节有望实现产能整合和出清 [83] - 5月光伏产业需求快速增长，7月多家硅片企业上调报价，关注协鑫科技、新特能源等企业 [83][84] 储能产业链 - 国内新型储能市场将由“政策驱动”向“市场驱动”转型，美国储能税收抵免时限延长，欧洲大储持续高增但户储需求偏弱 [95][96] - 建议关注阳光电源、亿纬锂能、盛弘股份等企业 [96] 重点公司盈利预测及估值 - 报告给出大金重工、金盘科技、金杯电工等多家公司的投资评级、昨收盘、总市值、EPS、PE等数据 [5][111][112]

报告行业投资评级 - 看好（维持） [4] 报告的核心观点 - 双碳战略下发电侧清洁化与用电侧电气化趋势明显，电网衔接两者但发展存争议 市场曾回归传统电网框架 特高压建设低于预期 需解决终端需求 配电网投资不足但改革初现端倪 建议关注特高压和配电网核心设备供应商 [4] 各部分总结 特高压 特高压十四五回顾 - 特高压是双碳战略核心环节 但进度低于预期 三北与中东部供需错配使特高压成远距离输送选择 我国技术路线向柔性直流转变 [4][8] - 直流特高压进度低于预期 疫情致前期工作困难 且存在技术和需求问题 技术上输送新能源比例难超50% 需求上中间省份协调难 积极性下降 [16][18] 特高压2030展望 - 到2030年特高压直流技术和经济性无分歧 但全球经济不确定或冲击用电需求 终端需求是影响建设的核心原因 [31] - “136号文”可解决省内新能源价格劣势 跨区域需求拉动依赖碳或绿证市场 “136号文”可解决省内新能源价格劣势 跨区域需求拉动依赖碳或绿证市场 [37] 配电网 配电网十四五回顾 - 双碳战略后配电网功能变化 面临技术和商业模式挑战 成为分布式消纳制约因素 [39][40] - 配网投资加大是共识 但实际投资额低于预期 投资比例下滑与风光大基地建设使电网投资向特高压倾斜有关 [41][47] - 分布式光伏和充电桩大规模建设使配网容量不足问题显现 限制了分布式消纳能力 充电桩缺乏问题凸显 [49][59] - 我国输配未分离 源网荷储等新商业模式推行困难 增量配网试点问题制约其推进 源网荷储发展问题急需解决 [66][74] 配电网2030展望 - 源网荷储和增量配电有推动作用 但推进困难 原因是不符合电网利益和市场化机制未解决 [80] - 十四五末期相关政策出台 明确新型经营主体范围 智能微电网概念首次明确 部分省份放开源网荷储反送规定 [81][83] - 2025年5月绿电直连政策发布 规范项目建设 明确多方面规定 有助于体现绿电价值 提高经济性和可行性 [87] 投资分析意见 - 建议关注特高压核心设备供应商 如国电南瑞、许继电气等 [4][96] - 建议关注配电网核心设备供应商 如三星医疗、四方股份等 [4][96]

特高压工程建设动态 - 国家发展改革委核准藏东南至粤港澳大湾区±800千伏特高压直流输电工程和蒙西至京津冀±800千伏直流输电工程 [1][2] - 藏东南至粤港澳大湾区工程横跨四省区 额定输电容量1000万千瓦 年利用小时数约4300小时 动态投资53168亿元 [1] - 蒙西至京津冀工程是内蒙古"沙戈荒"大基地首条外送通道 额定送电容量800万千瓦 动态投资17178亿元 [2] 特高压战略意义 - 特高压是解决我国能源资源与负荷中心分布不均的核心方案 承担70%西电东送清洁能源电量 [3] - 蒙西至京津冀工程可提高河北电力供应保障能力 增加京津冀绿电消费比重 [2] - 藏粤工程配套水电投产后将优化我国能源战略布局 [1] 行业投资规模 - 国家电网2025年投资将突破6500亿元 南方电网固定资产投资达1750亿元 [3] - 今年将有"两交五直"特高压线路投产 未来几年计划开工"十六交十二直"项目 [3] - "十五五"期间特高压投资有望保持稳定增长 [3] 产业链影响 - 变压器 开关 电线电缆 换流阀等关键设备需求激增 [3] - 时代电气大功率半导体器件广泛应用于特高压项目 [4] - 中国西电中标国家电网14.43亿元特高压设备采购 [4] - 平高电气参与"22交25直"特高压工程 输变电单批次中标金额创新高 [4] 市场前景 - 2025年将核准建设一批重点电力互济工程 [2] - 特高压设备厂商招标份额稳定或持续提升将获得显著业绩支撑 [1][4] - 特高压建设深度激活产业链上下游 带动相关企业快速发展 [3]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：特高压行业 - **公司**：许继电气、平高电气、中国西电、国电南瑞 纪要提到的核心观点和论据 特高压行业现状与前景 - **估值与投资价值**：特高压板块经三个季度调整，估值降至 14 - 15 倍，较前期 30 倍高点性价比显著提升；近期两条直流线路获批，行业逐步恢复活力，临近中报电网设备公司业绩不错，值得重视[1][3][4] - **线路建设情况**：2025 年已有两条主要直流线路获批，预计全年有五条直流、三条交流及扩建和背靠背工程获批，下半年进入密集核准期；十四五规划 24 交 14 直，十五期间预计每年新增 4 - 5 条直流线和 2 - 3 条交流线[1][5][8] - **核心设备投资需求**：2025 年特高压相关核心设备投资需求预计超 500 亿元，较去年 300 - 400 亿元显著提升，换流变、换流阀等核心设备占线路投资约 25%[1][6] 各公司优势与业绩预期 - **许继电气**：在特高压直流推进中受益显著，阀和控保设备单条线路投资占比约 15%，中标份额 20% - 30%，预计 2025 年下半年特高压板块收入和业绩兑现；智能变配电等业务 CAGR 超 15%，充电桩业务增速 10% - 20%，新能源及系统集成业务毛利率有望修复[1][9][10] - **平高电气**：分高压、中低压及配网、国际业务三大板块，国际业务拖累今年大幅减弱；高压板块受益主网建设需求，750kV 和 550kV 产品需求旺盛，中低压及配网板块盈利改善[11] - **中国西电**：受益于特高压交直流建设，盈利水平改善，国内市场份额领先，在工业类客户取得突破；核电领域表现出色，特高压中标实力恢复，国际市场表现优异[12][14] - **国电南瑞**：特高压换流阀和机保类产品突出，国产化 IGBT 已挂网，有望成国产化先锋；电网自动化及工业控制领域双位数稳态增长，网外用户占比 20%；发电及水利环保业务中储能业务毛利改善；现有估值 20 倍，性价比高[15][16] 其他重要但可能被忽略的内容 - **特斯拉板块调整原因**：2024 年 9 月后进入调整阶段，原因包括市场风格切换、缺乏催化因素、部分公司去年四季度业绩下降[2] - **特高压市场格局**：南瑞、许继、西电等在换流阀领域占主要地位，平高与西电在断路器领域平分秋色[7]

特高压概念板块表现 - 截至7月7日收盘，特高压概念上涨1.98%，位居概念板块涨幅第10位 [1] - 板块内95股上涨，奥特迅涨停，金利华电、通光线缆、灿能电力涨幅居前，分别上涨11.29%、9.90%、8.70% [1] - 跌幅居前的有大东南、民士达、斯瑞新材等，分别下跌6.11%、2.76%、1.62% [1] 资金流动情况 - 特高压概念板块获主力资金净流入4.50亿元，55股获主力资金净流入 [2] - 7股主力资金净流入超3000万元，保变电气净流入1.27亿元居首，奥特迅、中国西电、平高电气分别净流入9708.87万元、6246.55万元、5705.83万元 [2] - 奥特迅、金杯电工、中国西电主力资金净流入比率居前，分别为29.79%、13.02%、12.95% [3] 个股资金流入榜单 - 保变电气今日涨8.68%，主力资金净流入1.27亿元，净流入比率9.37% [3] - 奥特迅涨停，主力资金净流入9708.87万元，净流入比率29.79% [3] - 中国西电涨2.28%，主力资金净流入6246.55万元，净流入比率12.95% [3] - 平高电气涨3.41%，主力资金净流入5705.83万元，净流入比率10.83% [3] 其他相关概念板块表现 - 中船系概念涨幅居首，上涨5.23% [2] - 生物质能发电、2025中报预增、虚拟电厂概念分别上涨2.83%、2.77%、2.62% [2] - 同花顺果指数、重组蛋白、减肥药概念跌幅居前，分别下跌1.53%、1.42%、1.10% [2]

报告行业投资评级 - 电气设备行业投资评级为增持（维持）[6] 报告的核心观点 - 藏东南 - 粤港澳线路获核准，特高压板块周期向上，核心设备商后续有望持续迎来订单大年 [1] - 三北光伏治沙规划获批复，新能源大基地持续建设，外送需求驱动以特高压为主的跨区输电建设有望保持长周期高景气 [2] - 特高压建设提速，年内项目接连投运，目前国家电网在建特高压项目共 6 项 [3] - 特高压市场壁垒与利润率均较高，格局优异，核心设备商或显著受益 [4] - 看好国电南瑞、平高电气、中国西电、许继电气等核心设备供应商受益于板块周期向上 [1][5] 根据相关目录分别进行总结 特高压项目进展 - 6 月 24 日国家发改委发布藏东南 - 粤港澳大湾区 +800 千伏特高压直流输电工程的核准批复，工程额定输电容量 10GW，线路 2681.3 公里，动态投资 531.68 亿元，预计 25 年全年有望核准 5 - 6 条直流、3 - 4 条交流 [1] - 25 年 6 月 26 日，《三北沙漠戈壁荒漠地区光伏治沙规划（2025—2030 年）》获国务院批复，规划到 2030 年新增光伏装机规模 253GW，治理沙化土地 1010 万亩 [2] - 25 年 5 月初陇东 - 山东±800 千伏特高压直流工程竣工投产，6 月 10 日哈密 - 重庆±800 千伏特高压直流工程投产送电，目前国家电网在建特高压项目 6 项，其中金上 - 湖北、宁夏 - 湖南计划今年投运 [3] 市场格局与受益公司 - 特高压市场壁垒与利润率高，格局优异，一条典型特高压直流项目换流变压器等价值量在 50 - 80 亿元，参与者数量 4 - 6 家 [4] - 看好国电南瑞、平高电气、中国西电、许继电气受益于板块周期向上，预计单条常规/柔性直流特高压给各公司带来不同净利润及 27 年净利弹性 [1][5] 重点推荐公司情况 - 国电南瑞：2024 年营收 574.17 亿元（+11.15%yoy），归母净利润 76.10 亿元（+6.06%yoy），下调 25 - 26 年归母净利润预测，维持“买入”评级，目标价 27.04 元 [10] - 平高电气：2024 年归母净利润 10.23 亿元（+25.43%yoy），25 年 Q1 归母净利润 3.58 亿元（55.94%yoy），略下调 25 - 26 年归母净利润预测，维持“买入”评级，目标价 21.28 元 [10] - 中国西电：25 年 Q1 总营收 52.61 亿元（+10.93%yoy），归母净利润 2.95 亿元（42.10%yoy），略下调 25 - 26 年归母净利润预测，维持“买入”评级，目标价 8.16 元 [10] - 许继电气：首次覆盖给予“买入”评级，预计 25 - 27 年归母净利润为 14.12、18.21、21.22 亿元，三年 CAGR 为 23.8%，目标价 26.41 元 [10]

利润分配方案 - 每股现金红利为0.067元（A股）[1] - 分配方案以总股本1,356,921,309股为基数实施[1] - 差异化分红送转未实施[1] 实施时间安排 - 股权登记日为2025年6月25日（A股）[1] - 除权（息）日为2025年6月26日（A股）[1] - 现金红利发放日未明确标注[1] 分配实施办法 - 无限售条件流通股红利通过中国结算上海分公司派发[1] - 控股股东中国电气装备集团有限公司红利由公司直接派发[2] - 红股或转增股本按股权登记日持股比例计入股东账户[2] 税收政策 - 自然人股东和证券投资基金持股1个月内税负20%，1个月至1年税负10%，超过1年免税[3] - QFII按10%税率代扣所得税，税后每股红利0.0603元[4] - 沪港通香港投资者按10%税率代扣所得税，税后每股红利0.0603元[4][5] - 其他机构投资者和法人股东自行缴税，税前每股红利0.067元[5] 股东咨询方式 - 联系部门为证券部，电话0375-3804064[5]

业绩总结 - 2024年年度A股每股现金红利0.067元[3] - 以总股本1356921309股为基数，派发现金红利90913727.70元[5] 权益分派信息 - 股权登记日为2025/6/25，除权（息）日和发放日为2025/6/26[3][7] - 方案于2025年5月13日股东大会审议通过[3] 税收政策 - 不同股东类型税负不同，如自然人股东按持股期限计税[10] - QFII和港股通投资者按10%扣税，税后每股0.0603元[11][12] 红利派发 - 控股股东现金红利由公司直接派发[9] 咨询方式 - 股东可工作日通过证券部电话0375 - 3804064咨询[13]