投资评级 - 维持"买入"评级，目标价上调至 HK$18.08 [1][4] 核心观点 - 2024 年三季度业绩同环比显著改善，总收入同比+20.5%/环比+9.8%至 603.8 亿元，归母净利润同比+92%/环比-73%至 24.6 亿元 [1] - 极氪首次扭亏为盈，3Q24 单车盈利 152 元，2Q24 单车亏损 1.0 万元 [2] - 领克与极氪合并，上市公司对极氪的持股比例将增至约 62.8%，极氪将持有领克 51%股份 [3] - 2024E-2026E 归母净利润预测上调 3.8%/23.7%/26.2%至人民币 163.1/126.1/159.3 亿元 [4] 业绩表现 - 2024 年前三季度公司总收入同比+36.0%至 1,676.8 亿元，归母净利润同比+358%至 130.5 亿元 [1] - 3Q24 单车 ASP（剔除领克后）环比+2.8%至 11.1 万元，扣非后单车盈利<0.6 万元 [1] - 2024 年前三季度公司毛利率同比+0.5pcts 至 15.3%，3Q24 毛利率同比+0.1pcts/环比-0.9pcts 至 15.6% [2] - 2024 年前三季度公司 SG&A 费用率同比-1.3pcts 至 11.6%，3Q24 SG&A 费用率同比-2.3pcts/环比-2.1pcts 至 10.3% [2] 公司重组与战略 - 领克拟并入极氪，上市公司对极氪的持股比例将增至约 62.8%，极氪将持有领克 51%股份 [3] - 领克合并后将作为上市公司控股子公司（持股比例约 81%），预计领克后续有望实现扭亏并为上市公司报表端贡献增量 [3] - 双方将采取在品牌方面相对独立、内部资源协同的合作模式，领克聚焦于中高端市场，极氪坚持豪华定位 [3] 盈利预测与估值 - 2024E-2026E 归母净利润预测上调至人民币 163.1/126.1/159.3 亿元 [4] - 2024E-2026E 营业收入预测为 238,235/364,459/410,249 百万元，营业收入增长率为 32.9%/53.0%/12.6% [5] - 2024E-2026E 归母净利润增长率为 207.3%/-22.7%/26.3% [5] 市场数据 - 当前价/目标价：13.18/18.08 港币 [6] - 总股本 100.70 亿股，总市值 1327.16 亿港币 [6] - 一年最低/最高股价：7.24/15.54 港币 [6]