报告公司投资评级 - 长飞光纤的投资评级为"优于大市"，维持评级 [2] 报告的核心观点 - 长飞光纤2024年三季报显示收入同环比增长，期待国内需求拐点 [6] - 通过控股宝胜海缆股权，强化海缆及海洋工程领域竞争力 [7] - 预计2024-2026年收入和净利润将逐步增长，给予"优于大市"评级 [7] 市场表现 - 长飞光纤2023年11月至2024年8月的市场表现分别为-28.64%、-17.64%、-6.64%、4.36%、15.36%、26.36%，与海通综指对比 [3] - 沪深300对比的绝对涨幅和相对涨幅分别为10.7%、27.3%、21.0%和7.8%、1.7%、2.3% [4] 财务表现 - 2024年Q1-Q3实现营收86.94亿元，同比-13.31%，归母净利润5.73亿元，同比-34.94%，毛利率27.81%，同比+1.83pct [6] - 2024年Q3实现营收33.46亿元，同比+7.46%，环比+13.01%，归母净利润1.95亿元，同比-28.65%，环比-38.97%，毛利率27.67%，同比+1.95pct，环比-1.12pct [6] - 2024年Q1-Q3销售、管理、研发、财务费用率分别为3.87%、8.78%、6.43%、1.40%，同比分别+0.40pct、+1.42pct、+0.86pct、+0.39pct [6] 盈利预测 - 预计2024-2026年收入分别为128.49亿元、134.87亿元、139.95亿元，归母净利润分别为8.78亿元、10.18亿元、11.67亿元，EPS为1.16元、1.34元、1.54元 [7] - 参考公司历史估值及可比公司平均估值水平，给予2025年动态PE区间24-26X，对应合理价值区间32.24-34.93元 [7] 分业务盈利预测 - 光纤预制棒及光纤2024E-2026E的营业收入分别为2908.41百万元、3019.25百万元、3056.93百万元，YOY分别为-8.34%、3.81%、1.25%，毛利率分别为53.02%、53.30%、53.46% [11] - 光缆2024E-2026E的营业收入分别为4944.27百万元、5059.38百万元、5089.38百万元，YOY分别为-7.71%、2.33%、0.59%，毛利率分别为17.65%、17.78%、17.91% [11] - 光器件及模块2024E-2026E的营业收入分别为1543.73百万元、1852.47百万元、2185.92百万元，YOY分别为5.00%、20.00%、18.00%，毛利率分别为18.00%、19.00%、20.00% [11] - 其他产品及服务2024E-2026E的营业收入分别为3197.07百万元、3292.99百万元、3391.78百万元，YOY分别为3.00%、3.00%、3.00%，毛利率分别为13.25%、13.25%、13.25% [11] 可比公司估值 - 可比公司包括亨通光电、中天科技、烽火通信、永鼎股份，2024E和2025E的EPS均值分别为0.69元和0.86元，PE均值分别为37倍和30倍 [13]