光纤与半导体 - 长飞光纤联营公司长飞先进半导体完成36亿元股权融资，启动年产36万片SiCMOSFET晶圆的第三代半导体功率器件研发生产基地项目[10] - 长飞光纤子公司博创科技10GPONOLT光模块出货量国内领先，25GLR硅光模块和50GPAM4光模块已实现规模销售[17] 人工智能与算力 - 思特奇布局算力调度、智算中心和算力自运营，已布局智能算力中心端到端四层解决方案及产品[19] - 思特奇持股考拉悠然，考拉悠然是业界领先的多模态AI行业大模型与算法服务提供商[12] 无人驾驶与智能驾驶 - 经纬恒润基于辉羲500T芯片开发的城市NOA项目预计明年量产落地[13] - 经纬恒润已实现港口L4场景下的商业化落地运营，V2X解决方案可快速迁移到其他封闭场景[14] 股权与融资 - 长飞光纤与El.En.签署股权收购框架协议补充协议，协议有效期修订至2025年3月31日[9] - 思特奇2024年第四季度共有2190张"思特转债"完成转股，剩余可转换公司债券为166.91万张，票面总金额1.67亿元[11]

港股市场 - 港股市场估值低于历史平均，属于全球估值最低的股票市场之一[3] - 人民币汇率弱势当前是战术性，或是应对未来关税挑战，如果关税税率上涨，人民币可能再次升值[5] - 9.26政治局会议刺激政策出台，对于经济增长和企业盈利有一定的正面作用[5] - 资金流动出现微妙变化，北美资金对香港市场越来越感兴趣，成交量基本恢复到正常水平[8] 空芯光纤 - 中国电信首次采购空芯光纤光缆，长度95皮长公里[11] - 微软计划未来24个月部署15000公里空芯光纤，用于AI大模型和数据中心互联[11] - 空芯光纤在算力网络领域具有不可替代的优势，光速为实芯普通单模光纤中光速的约1.5倍，接近真空光速，降低1/3的通信时延[11] 机构研报 - 今日全市场机构研报共发布124篇，光迅科技评级得到上调，10家公司获得首度覆盖[1] - 在个股机构关注度排行中，梅花生物荣登榜首，前五名依次为梅花生物>上海电影>鼎捷数智>东方电缆>科隆新材[1] - 新晨科技预计2024-2026年分别实现营业收入16.34亿元、18.17亿元、21.02亿元，对应当前PS为4.44x、3.99x、3.45x[2] - 豪恩汽电预计2024-2026年归母净利润为1.16/1.43/1.84亿元，同比增长1.7%/24.0%/28.4%，对应PE为47.0/37.9/29.5倍[2] - 森马服饰预计2024-26年EPS分别为0.47/0.55/0.64元/股，同比增长12.7%/17.9%/16%，对应PE为12.98/11/9.49倍[2]

报告公司投资评级 - 长飞光纤的投资评级为"优于大市"，维持评级 [2] 报告的核心观点 - 长飞光纤2024年三季报显示收入同环比增长，期待国内需求拐点 [6] - 通过控股宝胜海缆股权，强化海缆及海洋工程领域竞争力 [7] - 预计2024-2026年收入和净利润将逐步增长，给予"优于大市"评级 [7] 市场表现 - 长飞光纤2023年11月至2024年8月的市场表现分别为-28.64%、-17.64%、-6.64%、4.36%、15.36%、26.36%，与海通综指对比 [3] - 沪深300对比的绝对涨幅和相对涨幅分别为10.7%、27.3%、21.0%和7.8%、1.7%、2.3% [4] 财务表现 - 2024年Q1-Q3实现营收86.94亿元，同比-13.31%，归母净利润5.73亿元，同比-34.94%，毛利率27.81%，同比+1.83pct [6] - 2024年Q3实现营收33.46亿元，同比+7.46%，环比+13.01%，归母净利润1.95亿元，同比-28.65%，环比-38.97%，毛利率27.67%，同比+1.95pct，环比-1.12pct [6] - 2024年Q1-Q3销售、管理、研发、财务费用率分别为3.87%、8.78%、6.43%、1.40%，同比分别+0.40pct、+1.42pct、+0.86pct、+0.39pct [6] 盈利预测 - 预计2024-2026年收入分别为128.49亿元、134.87亿元、139.95亿元，归母净利润分别为8.78亿元、10.18亿元、11.67亿元，EPS为1.16元、1.34元、1.54元 [7] - 参考公司历史估值及可比公司平均估值水平，给予2025年动态PE区间24-26X，对应合理价值区间32.24-34.93元 [7] 分业务盈利预测 - 光纤预制棒及光纤2024E-2026E的营业收入分别为2908.41百万元、3019.25百万元、3056.93百万元，YOY分别为-8.34%、3.81%、1.25%，毛利率分别为53.02%、53.30%、53.46% [11] - 光缆2024E-2026E的营业收入分别为4944.27百万元、5059.38百万元、5089.38百万元，YOY分别为-7.71%、2.33%、0.59%，毛利率分别为17.65%、17.78%、17.91% [11] - 光器件及模块2024E-2026E的营业收入分别为1543.73百万元、1852.47百万元、2185.92百万元，YOY分别为5.00%、20.00%、18.00%，毛利率分别为18.00%、19.00%、20.00% [11] - 其他产品及服务2024E-2026E的营业收入分别为3197.07百万元、3292.99百万元、3391.78百万元，YOY分别为3.00%、3.00%、3.00%，毛利率分别为13.25%、13.25%、13.25% [11] 可比公司估值 - 可比公司包括亨通光电、中天科技、烽火通信、永鼎股份，2024E和2025E的EPS均值分别为0.69元和0.86元，PE均值分别为37倍和30倍 [13]

报告公司投资评级 - 增持 [1] 报告的核心观点 - 完善光纤激光下游布局，多元化业务持续深化 [1] - 维持盈利预测，维持目标价，维持增持评级 [1] - 签署股权收购协议，后续有望并表 [1] 根据相关目录分别进行总结 投资要点 - 维持盈利预测，维持目标价，维持增持评级。公司公告拟现金收购及认购奔腾激光和 Cutlite 股权，完成后将并表。考虑该事项尚未最后完成，处于框架协议的早期阶段，仍维持 2024-2026 年归母净利润 7.24/10.16/13.30 亿元，对应 EPS 为 0.96/1.34/1.76 元。维持目标价 38.46 元，维持增持评级 [1] - 签署股权收购协议，后续有望并表。2024 年 11 月 10 日，公司公告与海外 EI.EN.S.p.A 签署的框架协议，拟以现金方式收购其附属公司奔腾激光（浙江）股份有限公司以及 Cutlite Penta S.r.l 控股股权。具体看，长飞将出资 2.987 亿元收购奔腾激光 59.1837%的股权，以及出资 165 万欧元，收购 Cutlite 欧元 334,956 元注册资本，并出资欧元 253 万元认购发行的 51256 元注册资本。完成认购后，公司在 Cutlite 持股比例将达到 70.06%。上述合计对价总额约为人民币 44885.0809 万元。本次交易完成后，奔腾激光和 Cutlite 将并表 [1] - 完善光纤激光下游布局，多元化业务持续深化。本次对手方 EI.En 是全球领先的激光技术公司，其旗下的奔腾激光及 Cutlite 在国内外均有较高的品牌知名度、完善的销售渠道、稳定的客户资源，系 EI.En 开展工业激光设备业务的主体。公司 2020 年成立长飞光坊，布局光纤激光器，往上游已经布局完备，体系内已经有镭芯（激光器芯片）、保偏光纤等光纤器件的布局，而本次收购主要为光纤激光器往下游应用设备进行布局，通过获取设备能力和海内外销售渠道，有望更快为公司激光设备扩展市场打开局面 [1] 财务摘要 - 营业收入：2022A 13,830 百万元，2023A 13,353 百万元，2024E 11,700 百万元，2025E 13,600 百万元，2026E 15,648 百万元。同比增长率：2022A 45.0%，2023A -3.5%，2024E -12.4%，2025E 16.2%，2026E 15.1% [5] - 净利润（归母）：2022A 1,167 百万元，2023A 1,297 百万元，2024E 724 百万元，2025E 1,017 百万元，2026E 1,330 百万元。同比增长率：2022A 64.7%，2023A 11.2%，2024E -44.2%，2025E 40.4%，2026E 30.9% [5] - 每股净收益（元）：2022A 1.54 元，2023A 1.71 元，2024E 0.96 元，2025E 1.34 元，2026E 1.76 元 [5] - 净资产收益率 (%)：2022A 11.5%，2023A 11.5%，2024E 6.2%，2025E 8.3%，2026E 10.4% [5] - 市盈率 (现价 & 最新股本摊薄)：2022A 18.89，2023A 16.99，2024E 30.45，2025E 21.69，2026E 16.57 [5] 财务预测表 - 资产负债表（百万元）：2022A 28,203，2023A 29,142，2024E 29,325，2025E 30,793，2026E 32,377 [6] - 利润表（百万元）：2022A 13,830，2023A 13,353，2024E 11,700，2025E 13,600，2026E 15,648 [6] - 现金流量表（百万元）：2022A 1,595，2023A 1,514，2024E 1,503，2025E 1,591，2026E 1,673 [6] - 主要财务比率：2022A ROE(摊薄,%) 11.5%，2023A 11.5%，2024E 6.2%，2025E 8.3%，2026E 10.4% [6] - 主要财务比率：2022A ROA(%) 4.9%，2023A 4.1%，2024E 2.5%，2025E 3.4%，2026E 4.2% [6] - 主要财务比率：2022A ROIC(%) 5.5%，2023A 3.5%，2024E 3.9%，2025E 5.0%，2026E 6.2% [6] - 主要财务比率：2022A 销售毛利率 (%) 23.5%，2023A 24.5%，2024E 26.1%，2025E 26.3%，2026E 25.9% [6] - 主要财务比率：2022A EBIT Margin(%) 8.3%，2023A 6.1%，2024E 7.9%，2025E 8.9%，2026E 10.2% [6] - 主要财务比率：2022A 销售净利率 (%) 8.4%，2023A 8.8%，2024E 6.2%，2025E 7.5%，2026E 8.5% [6] - 主要财务比率：2022A 资产负债率 (%) 48.5%，2023A 50.6%，2024E 49.4%，2025E 50.3%，2026E 50.9% [6] - 主要财务比率：2022A 存货周转率 (次) 3.6，2023A 3.3，2024E 3.0，2025E 3.3，2026E 3.3 [6] - 主要财务比率：2022A 应收账款周转率（次） 3.0，2023A 2.6，2024E 2.2，2025E 2.4，2026E 2.4 [6] - 主要财务比率：2022A 总资产周转周转率（次） 0.6，2023A 0.5，2024E 0.4，2025E 0.5，2026E 0.5 [6] - 主要财务比率：2022A 净利润现金含量 1.4，2023A 1.2，2024E 2.1，2025E 1.6，2026E 1.3 [6] - 主要财务比率：2022A 资本支出 / 收入 15.9%，2023A 16.9%，2024E 10.2%，2025E 5.0%，2026E 4.0% [6] - 主要财务比率：2022A EV/EBITDA 15.28，2023A 14.90，2024E 15.24，2025E 12.49，2026E 10.14 [6] - 主要财务比率：2022A P/E(现价 & 最新股本摊薄) 18.89，2023A 16.99，2024E 30.45，2025E 21.69，2026E 16.57 [6] - 主要财务比率：2022A P/B(现价) 2.17，2023A 1.95，2024E 1.88，2025E 1.81，2026E 1.72 [6] - 主要财务比率：2022A P/S(现价) 1.59，2023A 1.65，2024E 1.88，2025E 1.62，2026E 1.41 [6] - 主要财务比率：2022A EPS-最新股本摊薄 (元) 1.54，2023A 1.71，2024E 0.96，2025E 1.34，2026E 1.76 [6] - 主要财务比率：2022A DPS-最新股本摊薄 (元) 0.28，2023A 0.46，2024E 0.51，2025E 0.72，2026E 0.94 [6] - 主要财务比率：2022A 股息率 (现价,%) 1.0%，2023A 1.6%，2024E 1.8%，2025E 2.5%，2026E 3.2% [6]

长飞光纤(601869)11月10日晚间发布公告，公司已与El.En. S.p.A.（下称"El.En."）签署《股权收购框架 协议》，拟以现金方式收购其附属公司奔腾激光（浙江）股份有限公司（下称"奔腾激光"）及Cutlite Penta S.r.l.（以下简称"Cutlite"）控股股权，本次交易公司支付的对价总额折合人民币约为4.49亿元。 长飞光纤是全球领先的光纤预制棒、光纤、光缆以及数据通信相关产品的研发创新与生产制造企业，并 形成了棒纤缆、光器件及模块、综合布线、通信网络工程等通信相关产品与服务一体化的完整产业链及 多元化和国际化的业务模式，为全球100多个国家和地区提供产品与服务。2024年前三季度，公司实现 营业收入86.94亿元，同比减少13.31%，实现归母净利润5.73亿元，同比减少34.94%。 本次上市公司拟收购的标的为全球领先的激光技术公司El.En.旗下公司。El.En.总部位于意大利佛罗伦 萨，于意大利证券交易所上市，股票代码为ELN。El.En.主要从事激光系统和设备的研发、生产和销 售，广泛应用于工业、医疗、美容和科研领域。El.En.的产品包括激光切割机、激光焊接机、医疗激 ...

长飞光纤收购事件 - 长飞光纤11月10日晚间公告拟收购El.En.附属公司控股股权[1] - 长飞光纤拟以2.99亿元收购奔腾激光2869.83万股股份对应59.18%股权 并以1654.68万欧元收购Cutlite部分注册资本 再出资253.2万欧元认购Cutlite增发注册资本 最终在Cutlite持股比例达70.06% 支付对价总额折合人民币约4.49亿元[1] - 交易完成后 奔腾激光及Cutlite将成长飞光纤子公司 纳入合并财务报表范围[1] - 标的公司与长飞光纤工业激光器相关业务处于同一产业链 可实现协同效应[1]

公司投资评级 - 维持"增持"评级 [7] 报告的核心观点 - 公司三季度业绩有所恢复，数通光纤及海缆有望成为增长点 [1][5] 根据相关目录分别进行总结 财务数据和业绩表现 - 2024年三季度，公司实现营业收入33.46亿元，同比增长7.5%，环比增长13%；归母净利润1.95亿元，同比减少29%，环比减少39%；扣非归母净利润1.88亿元，同比增长28%，环比增长97% [1] - 2024年前三季度，公司实现营业收入86.94亿元，同比减少13%；归母净利润5.73亿元，同比减少35%；扣非归母净利润3.08亿元，同比减少57% [1] - 预计2024-2026年归母净利润分别为8.54亿元、10.35亿元、12.50亿元，较原预测上调 [5] 行业前景 - 2025年中国光缆需求有望恢复，增速可达6.2%，总规模达到5.68亿芯公里；中国市场将从2024年的负增长到2025年增长2.3%，北美市场则有15.9%的增长 [2] - 数据中心用光缆需求快速增长，预计到2029年占光缆总需求的11% [2] 产品和技术进展 - 公司在G.654.E光纤、OM4、OM5等高端多模光纤以及空芯光纤方面取得进展，空芯光纤及其传输系统从技术原型走向产业化 [3] 战略举措 - 公司拟以5.83亿元收购宝胜海洋工程电缆30%的股权，交易完成后共持有60%的股权，以完善海缆海工协同布局 [4]

报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [3] 报告的核心观点 公司业绩情况 - 2024年三季度公司实现营业收入33.46亿元,同比增长7.46%;实现归母净利润1.95亿元,同比下降28.65%;实现扣非净利润1.88亿元,同比增长28.48% [1] - 公司费用管控和现金回流能力持续提升,2024年三季度公司毛利率为27.67%,同比增加1.95个百分点,期间费率为18.8%,同比下降2个百分点 [1] - 根据CRU预测,2024年全球光纤光缆需求基本持平,2025年将迎来复苏,年增长率约为6.2% [1] 行业发展趋势 - 康宁三季度业绩持续超预期,主要受益于光通信业务的良好表现,其中企业业务同比增长55% [1] - 海外AI数据中心内部与传输需求提高,以及海外运营商传输需求改善,有效带动全球光纤出货改善 [1] 财务指标分析 盈利预测 - 预计公司2024/2025/2026年分别实现归母净利润12.16/13.32/14.17亿元 [2] 估值分析 - 对应PE为17/15/14x [2]

营业收入 - 本季度营业收入为33.46亿元，较上年同期增长7.46%[3] - 年初至报告期末营业收入为86.94亿元，较上年同期下降13.31%[3] - 2024年前三季度营业总收入为86.94亿元，较2023年同期的100.29亿元下降[16] 净利润 - 本季度归属于上市公司股东的净利润为1.95亿元，较上年同期下降28.65%[3] - 年初至报告期末归属于上市公司股东的净利润为5.73亿元，较上年同期下降34.94%[3] - 本季度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为1.88亿元，较上年同期增长28.48%[3] - 年初至报告期末归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为3.08亿元，较上年同期下降56.63%[3] - 2024年前三季度归属于母公司股东的净利润为5.73亿元，较2023年同期的8.81亿元下降[17] 每股收益 - 本季度基本每股收益为0.26元/股，较上年同期下降27.78%[3] - 年初至报告期末基本每股收益为0.76元/股，较上年同期下降34.48%[3] - 本季度稀释每股收益为0.26元/股，较上年同期下降27.78%[3] - 年初至报告期末稀释每股收益为0.76元/股，较上年同期下降34.48%[3] - 2024年前三季度基本每股收益为0.76元/股，较2023年同期的1.16元/股下降[17] 现金流量净额 - 年初至报告期末经营活动产生的现金流量净额为7.44亿元，较上年同期增长10.97%[3] - 2024年前三季度经营活动产生的现金流量净额为7.44亿元，较2023年同期的6.70亿元上升[18] - 2024年第三季度投资活动产生的现金流量净额为-22.70亿元[19] 资产情况 - 2024年9月30日货币资金为30.84亿元，较2023年12月31日的38.96亿元减少[11] - 2024年9月30日交易性金融资产为16.69亿元，较2023年12月31日的10.48亿元增加[11] - 2024年9月30日应收账款为53.39亿元，较2023年12月31日的51.97亿元增加[11] - 2024年9月30日存货为31.42亿元，较2023年12月31日的29.41亿元增加[11] - 2024年第三季度在建工程为68.52亿元，较2023年的67.31亿元增加[13] - 2024年第三季度固定资产为14.44亿元，较2023年的9.65亿元增加[13] 负债情况 - 2024年第三季度应付职工薪酬为3.68亿元，较2023年的5.38亿元减少[13] - 2024年第三季度应交税费为0.98亿元，较2023年的1.87亿元减少[13] - 2024年第三季度长期借款为53.91亿元，较2023年的48.55亿元增加[14] - 2024年第三季度租赁负债为1.22亿元，较2023年的0.60亿元增加[14] 费用情况 - 2024年前三季度营业总成本为81.23亿元，较2023年同期的92.49亿元下降[16] - 2024年前三季度研发费用为5.59亿元，与2023年同期的5.59亿元持平[16] - 2024年前三季度税金及附加为6646.76万元，较2023年同期的7901.08万元下降[16] - 2024年前三季度销售费用为3.36亿元，较2023年同期的3.48亿元下降[16] 投资活动现金收支 - 2024年第三季度投资活动现金流入小计为11.41亿元[19] - 2024年第三季度购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金为13.48亿元[19] - 2024年第三季度投资支付的现金为15.72亿元[19] - 2024年第三季度取得子公司及其他营业单位支付的现金净额为4.91亿元[19] - 2024年第三季度投资活动现金流出小计为34.10亿元[19] 筹资活动现金收支 - 2024年第三季度吸收投资收到的现金为6489.03万元[19] - 2024年第三季度取得借款收到的现金为43.44亿元[19] - 2024年第三季度筹资活动现金流入小计为44.09亿元[19] - 2024年第三季度偿还债务支付的现金为23.45亿元[19]

报告公司投资评级 长飞光纤的投资评级为"推荐"。[39] 报告的核心观点 1. 长飞光纤在光纤光缆行业地位稳固。2014年至今,国内光纤光缆行业头部厂商格局相对稳定,长飞光纤旗下光纤光缆板块收入复合增速处于领先,实现年均复合增长7.0%。[1][11] 2. 长飞光纤旗下光纤预制棒产量在国内位居第一,为争夺市场份额奠定基础。公司是全球唯一掌握PCVD、OVD、VAD三大主流预制棒制备技术并成功实现产业化的企业。[12][16] 3. 长飞光纤连续多年在中国移动普通光缆集采的中标份额位列第一,并在中国移动特种光缆和带状光缆集采项目中的中标排名也处于前列。[18][19][20] 4. 长飞光纤成为国内运营商G.654.E光纤集采主要供应商之一,该产品已在多个国家电网项目中成功应用。[26][27] 5. 长飞光纤践行国际化战略,已在印尼、南非、巴西、波兰、墨西哥等5个国家建立8个生产基地,海外业务收入持续上升,占比持续提高。[31][32][33] 6. 公司多元化布局成效显著,光器件与模块、工业激光器、海缆工程等业务持续推进,2023年光纤预制棒及光纤光缆部分占公司营业收入的比重下降至65%。[36][37][38]