投资评级 - 报告对石药集团的投资评级为“中性” [1][9] 核心观点 - 石药集团3Q24业绩承压，收入和净利润分别下滑17.8%和50.4%，主要由于成药业务和原料药及功能食品收入下滑 [1] - 公司预计2024年底至2025年将上市6款新产品，驱动2025年BD以外经营收入恢复正增长 [1] - 公司创新管线BD潜力大，未来每年将产生至少2个对外授权交易，且交易规模有望超过与阿斯利康的16.5亿美元交易 [2] - 报告下调石药集团2024-26年盈利预测，收入预测下调17-26%，净利润预测下调28-37% [2] 财务模型更新 - 报告基于DCF模型得出石药集团最新目标价为5.80港元，对应12.4倍2025年市盈率 [2] - 石药集团2024E营业收入预计为29,632百万人民币，较前预测下调16.6% [3] - 2024E归母净利润预计为4,966百万人民币，较前预测下调28.1% [3] - 2024E毛利率预计为71.0%，较前预测下降1.2个百分点 [3] 盈利预测变动 - 石药集团2025E营业收入预计为29,891百万人民币，较前预测下调23.9% [3] - 2025E归母净利润预计为4,975百万人民币，较前预测下调35.7% [3] - 2026E营业收入预计为31,521百万人民币，较前预测下调26.3% [3] - 2026E归母净利润预计为5,447百万人民币，较前预测下调37.3% [3] 个股评级 - 石药集团当前收盘价为5.13港元，目标价为5.80港元，潜在涨幅为13.0% [1][9] - 石药集团市值为59,813.49百万港元，年初至今股价下跌29.34% [4] 财务数据 - 石药集团2024E预计收入为29,632百万人民币，毛利率为71.0%，净利率为16.8% [11] - 2025E预计收入为29,891百万人民币，毛利率为72.6%，净利率为16.6% [11] - 2026E预计收入为31,521百万人民币，毛利率为72.9%，净利率为17.3% [11]