行业投资评级 - 纺织服装业投资评级为增持 [1] 报告核心观点 - 家纺补贴范围扩大有望拉动消费热潮 近期家纺政府补贴政策逐步落地，线上补贴范围从仅限上海地区扩展至国内大陆地区，线下补贴在上海、厦门等地逐步落地，补贴活动覆盖品类广、折扣力度大，家纺龙头积极参与，终端销售有望提振，尽管当前活动启动时间尚短，但考虑到家纺龙头品牌力强劲、产品力更优，有望充分受益，基本面有望持续向好，部分标的剔除净现金后市盈率处于低位，在促消费政策催化下，公司估值有望迎来修复，且家纺龙头品牌现金流充沛、资本开支需求较低，未来有望延续高分红，当前股息率居于行业前列，推荐罗莱生活、富安娜，水星家纺为受益标的 [4][5] 根据相关目录分别进行总结 投资建议 - 10月服装品牌流水环比改善，基本面有望稳中向好，考虑到当前品牌服饰龙头估值仍处于相对底部，部分标的剔除净现金后市盈率处于低位，在促消费政策催化下，公司估值有望迎来修复，推荐罗莱生活、富安娜，受益标的水星家纺，家纺龙头品牌现金流充沛、资本开支需求较低，未来有望延续高分红，当前股息率居于行业前列 [5] 家纺补贴政策 - 线上补贴分两个阶段：第一阶段（双十一期间），罗莱、水星品牌的家纺补贴活动在淘宝平台陆续上线，补贴资金来自上海市政府，品类涵盖套件、羽绒被、蚕丝被、枕芯、毯子等，补贴额度为15%，收货地址仅限于上海地区；第二阶段（双十一后至今），淘宝平台收货地址要求扩大至全国内陆地区，京东平台上线了家纺国补活动，补贴力度高达20%，活动涵盖全品类，支付方式需选择云闪付支付，且该补贴面向全国各地用户 [5] - 线下的家纺补贴上海地区率先实行、厦门地区紧随其后，上海10月下旬家纺类产品正式纳入上海市消费补贴政策范围，覆盖品类包括被子、床上套件、枕芯、毯类等，可享受补贴的品牌包括罗莱、水星、富安娜、梦洁以及皇后等家纺龙头，线下补贴覆盖百货超市及品牌专卖店等，消费者需提前在云闪付平台进行实名认证，线下购买指定家纺产品付款时即可享受15%的政府补贴，单笔最高补贴2000元；厦门10月30日放宽补贴对象，扩大补贴品类，推行线上销售，床上用品被纳入补贴范围，按照20%授予补贴，单笔最高补贴2000元 [5] 家纺龙头参与补贴活动情况 - 罗莱、水星、富安娜纷纷在线上平台及线下相应地区的门店推出家纺补贴活动，尽管当前活动启动时间尚短，但考虑到补贴活动覆盖品类广、折扣力度大，终端销售有望提振，有望充分受益，基本面有望持续向好 [5] 可比公司估值 - 罗莱生活（002293.SZ），2024E股价7.55，EPS分别为0.48、0.56、0.64，PE分别为16、13、12，评级为增持；富安娜（002327.SZ），2024E股价8.39，EPS分别为0.69、0.74、0.79，PE分别为12、11、11，评级为增持；水星家纺（603365.SH），2024E股价13.63，EPS分别为1.33、1.51、1.68，PE分别为10、9、8 [9] 家纺补贴情况梳理 - 罗莱生活线上天猫15%补贴，收货地区由前期（11.9 - 11.11）“仅上海”扩大至“国内大陆地区”（双11后至今），部分商品可用，品类涵盖套件、羽绒被、蚕丝被、枕芯等，京东20%补贴（11.14至今），全国范围补贴，全品类覆盖；线下上海15%补贴，当前上海地区大部分门店基本覆盖，其中商场实行较快，华东收入占比（2023年）40%，线上收入占比（2023年）38% [9] - 水星家纺线上天猫15%补贴，收货地区由前期（11.10 - 11.11）“仅上海”扩大至“国内大陆地区”（11.15至今），部分商品可用，品类涵盖套件、羽绒被、被芯、床垫、枕芯、毛毯等，京东20%补贴（双11后至今），全国范围补贴，全品类覆盖；线下上海15%补贴，直营门店参与补贴，月初POS安装已完成，线下销售稳步推进，华东收入占比（2023年）17%但不含线上，线上收入占比（2023年）57% [9] - 富安娜线上京东20%补贴（双11后至今），全国范围补贴，全品类覆盖，天猫无补贴活动；线下上海15%补贴，线下门店已布局，华东收入占比（2023年）26%，线上收入占比（2023年）40% [9]