投资评级 - 维持"增持"评级 [1][2] 核心观点 - 腾讯音乐2024年第三季度实现营收70.2亿元人民币，同比增长6.8%，超出彭博一致预期的70.0亿元 [1] - 毛利润29.9亿元，同比增长27.7%，毛利率42.6%，同比提升7.0个百分点 [1] - 经调整净利润19.4亿元，同比增长29.1%，超出彭博一致预期的19.2亿元 [1] - 在线音乐业务收入54.8亿元，同比增长20.4%，占总收入比例提升至78.1% [1] - 社交娱乐业务收入15.35亿元，同比下降23.9%，但降幅有所收窄 [1] - 经营利润21.44亿元，同比增长50.5% [1] - SVIP订阅数突破千万，预计通过多元化特权提升用户体验 [1] 财务表现 - 2024年第三季度营业成本40.24亿元，同比下降4.8% [1] - 管理费用9.98亿元，同比下降4.9% [1] - 营销费用2.2亿元，与去年同期基本持平 [1] - 2024年预计经调整归母净利润74亿元，2025年84亿元，2026年94亿元 [1] 用户数据 - 截至2024年第三季度末，订阅付费用户数达1.19亿人，环比净增加200万人 [1] - 付费率同比增长3.3个百分点至20.7% [1] - 订阅ARPPU达10.8元，同比提升4.9% [1] - 社交付费用户数同比提升1.3%，社交ARPPU同比下降24.8%至64.8元 [1] 市场数据 - 总股本34.32亿股 [2] - 总市值190亿美元 [2] - 近3月换手率104.8% [2] 收益表现 - 1个月相对收益-4.5%，绝对收益-8.7% [4] - 3个月相对收益-6.3%，绝对收益5.1% [4] - 1年相对收益23.0%，绝对收益31.9% [4]