报告投资评级 - 评级为“买入”[8] 报告核心观点 - 佳发教育2024年前三季度业绩承压，营业收入、归母净利润、扣非归母净利润、经营性现金流净额均同比减少，但毛利率同比提升，盈利质量有所提升。公司为标准化考点建设龙头，聚焦智慧考试和智慧教育两大业务方向，AI助力产生新一轮成长曲线[2][6] - 预计公司2024 - 2026年营收分别为6.71/8.61/10.77亿元，归母净利润分别为1.40/1.85/2.31亿元，对应PE分别为32/24/19倍[7] 报告各部分总结 财务数据 - 2024年前三季度实现营业收入3.38亿元，同比减少22.47%；实现归母净利润0.50亿元，同比减少56.62%；实现扣非归母净利润0.49亿元，同比减少56.16%；实现经营性现金流净额0.11亿元，同比减少87.93%。2024年Q3单季度实现营收0.78亿元，同比减少40.67%；实现归母净利润0.08亿元，同比减少72.80%。2024前三季度管理费用为6431.59万元，同比增长49.68%；毛利率为56.19%，同比提升3.77pct[2][6] - 预计2024 - 2026年营收分别为6.71/8.61/10.77亿元，归母净利润分别为1.40/1.85/2.31亿元，对应PE分别为32/24/19倍；2024 - 2026年营业总成本分别为320/419/532百万元，营业利润分别为147/195/243百万元，经营活动现金流净额分别为374/234/301百万元等[7][18] 业务情况 - 公司是标准化考点建设龙头，聚焦智慧考试和智慧教育两大业务方向，AI助力产生新一轮成长曲线。智慧教育业务逐步拓展，AI产品C端已经初步落地，包括英语听说、体育教育等新产品及高职高教领域市场，商业模式和客户群体都在转变和拓展。智慧体育业务在2024年全国初中体育考试中得到大规模应用[6][11]