公司投资评级 - 报告对公司的投资评级为“买入（维持）” [2] 报告的核心观点 - 公司是专业从事实验分析仪器的国家级“小巨人”企业，拥有多个品牌，涵盖多种仪器系列。尽管市场需求缩减导致业绩承压，但公司通过高研发投入和技术领先，看好其中长期发展 [2] 参控股公司快速扩张产品线，全产业链布局建立竞争优势 - 公司通过参控股方式不断布局仪器设备领域，拥有6个品牌，涵盖近百款仪器。此外，参股2家品牌，拓宽至生态环境检测、分析测试人员能力提升等产品线和应用领域 [15][17] - 公司采用全产业链生产模式，设立多个车间及核心部件部，提升非标定制件的自产化率，建立成本优势 [20][21] - 公司产品整体自产率水平较高，非标件自产化率除脂肪测定仪及杜马斯定氮仪外，均超过50% [21][22] - 公司产品与可比公司相比具有成本优势，2023年毛利率为68.14%，处于可比公司高位 [22][25] 需求低谷期保持高强度费用投放，短期业绩承压 - 2024Q1-Q3公司营收1.84亿元（-11%），2023年归母净利润4506.34万元（+1.40%），2024Q1-Q3出现亏损 [2] - 2021-2023年毛利率分别为66.88%、69.26%、68.14%，销售费用率、管理费用率、研发费用率均呈现上升趋势 [2][32] - 2024Q1-Q3公司净利率为-6.37%，尽管下游需求减弱导致利润下滑，但公司仍保持高费用投入，未来有望通过技术领先提升竞争力 [34][37] 有机元素及样品前处理构筑基本盘，布局色谱仪领域打开增长空间 - 有机元素分析系列及样品前处理系列是公司核心产品，2023年两者创收占比分别为39%、21%，合计占比60% [2][47] - 公司色谱仪产品2023年创收7225.43万元，占比21.18%，主要包括高效液相色谱仪（HPLC）与气相色谱-离子迁移谱联用仪（GC-IMS） [2][74] - 2022年全球色谱仪行业市场规模为84.86亿美元，我国色谱仪总体态势是进口大于出口，公司气相色谱-离子迁移谱联用仪产品性能参数优于同行业主流产品，具有广阔的进口替代空间 [2][77][94] 盈利预测与投资建议 - 预计2024-2026年归母净利润分别为0.36/0.42/0.49亿元，对应EPS分别为0.42/0.50/0.58元/股，对应当前股价的PE分别为28.9/24.7/20.9倍，维持“买入”评级 [2][120]