报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][2] 报告的核心观点 - 2024年前三季度厦门象屿下游制造业客户采购需求疲弱，大宗商品价格承压，营收和盈利能力下降，后续随着大宗商品市场企稳和减值风险出清，业绩有望回暖 [2] - 考虑信用减值对业绩的拖累，下调2024 - 2026年归母净利润预测为12.18/22.19/24.48亿元，同比-22.6%/+82.1%/+10.3%，EPS为0.54/0.98/1.08元/股，对应PE分别11.5/6.3/5.7倍 [2] 根据相关目录分别进行总结 股价表现 - 今年至今、1个月、3个月、12个月绝对涨跌幅分别为8.6%、0.8%、21.3%、 - 5.5%，相对上证综指涨跌幅分别为 - 20.8%、 - 1.1%、5.9%、 - 14.4% [1] 公司基本信息 - 发行股数2272.41百万，流通股2192.11百万，总市值13952.62百万元，3个月日均交易额149.96百万元，主要股东厦门象屿集团有限公司持股50.41% [1] 业绩情况 - 2024Q3营收942.18亿元，同比 - 30.25%，归母净利1.11亿元，同比 - 61.80%；前三季度营收2976.99亿元，同比 - 19.24%，归母净利8.90亿元，同比 - 24.67% [2] 德龙系债权事项 - 2024年7月29日公告控股股东象屿集团拟受让公司对德龙系债权，截至三季度末事项有序开展，第三方评估机构完善债权评估报告；2024年7 - 9月对德龙系相关债权计提坏账准备2.11亿元，减少当期归母净利润1.58亿元；2024Q3计提信用减值损失2.41亿元，减少当期归母净利润1.75亿元 [2] 财务预测 |项目|2022|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|538148|459035|405923|445212|488369| |净利润（百万元）|3778|2314|1683|3065|3381| |归母净利润（百万元）|2637|1574|1218|2219|2448| |EPS（元/股）|1.16|0.69|0.54|0.98|1.08| |PE（倍）|5.3|8.9|11.5|6.3|5.7|[2][3] 财务指标 - 成长能力：营业收入增长率分别为16.4%、 - 14.7%、 - 11.6%、9.7%、9.7%；营业利润增长率分别为22.6%、 - 53.1%、 - 10.2%、84.0%、8.0%等 [3] - 获利能力：息税前利润率分别为1.1%、0.7%、1.0%、1.3%、1.2%；营业利润率分别为0.9%、0.5%、0.5%、0.8%、0.8%等 [3] - 偿债能力：资产负债率均为0.7；净负债权益比分别为0.0、0.2、0.1、0.1、0.0等 [3] - 营运能力：总资产周转率分别为5.1、3.8、3.4、3.5、3.7；应收账款周转率分别为30.5、23.7、23.2、23.2、23.2等 [3] - 费用率：销售费用率均为0.4%；管理费用率均为0.3%等 [3] - 每股指标：每股收益分别为1.2、0.7、0.5、1.0、1.1；每股经营现金流分别为2.7、2.5、3.0、2.3、3.2等 [3] - 估值比率：P/E分别为5.3、8.9、11.5、6.3、5.7；P/B分别为0.8、0.7、0.6、0.6、0.6等 [3]