行业投资评级 - 报告未明确给出具体的行业投资评级 [1][2][3] 核心观点 - 新兴市场经济体（EMEs）的货币政策传导机制存在“价格谜题”和“外汇谜题”，即货币政策紧缩往往导致价格上涨和货币贬值 [7][10] - 通过将前瞻性预期纳入标准开放经济结构向量自回归模型（SVAR），可以解决这些谜题 [10][11] - 外汇谜题的解决有助于消除价格谜题，两者之间存在紧密联系 [12][66] 方法论与数据 - 研究采用标准结构向量自回归模型（SVAR）作为基线模型，涵盖14个新兴市场经济体和7个发达经济体 [29][31] - 数据包括工业生产、消费者价格指数、政策利率、汇率、股票价格等宏观经济和金融变量 [31][32] - 研究还引入了基于消费者、企业和专业预测者的调查预期数据，以捕捉前瞻性预期 [32][34] 实证结果 - 基线模型显示，新兴市场经济体中货币政策紧缩导致价格上涨和货币贬值，而发达经济体中未出现此类现象 [39][44] - 通过引入前瞻性预期变量，价格和外汇谜题得到显著缓解，价格在货币政策紧缩后下降，货币在短期内贬值后升值 [43][44] - 使用外部工具（如Romer-Romer方法）识别货币政策冲击，进一步验证了前瞻性预期在解决谜题中的关键作用 [46][50] 预期的作用 - 通胀预期在识别货币政策冲击中起关键作用，尤其是在新兴市场经济体中 [55][59] - 预期变量的引入不仅解决了价格和外汇谜题，还增强了货币政策传导机制的有效性 [60][61] 外汇谜题与价格谜题的关系 - 外汇谜题是价格谜题的主要驱动因素，控制外汇变量后，价格谜题显著缓解 [66][68] - 通过对外汇施加符号限制，模型能够同时解决价格和外汇谜题 [68][71] 结论 - 研究强调了在新兴市场经济体中建模货币政策的前瞻性预期的重要性，以准确评估货币政策传导机制的有效性 [75]