报告行业投资评级 - 钢铁行业评级为中性，有色金属行业评级为看好 [4] 报告的核心观点 - 地产税收优惠，锂下游需求预期乐观；考虑天气和钢厂年末检修，钢铁行业基本面或走弱，短期钢价承压；11月冶炼厂集中检修，铜供给或收缩，需求淡季内短期铜价受强美元压制；国家取消出口退税或影响铝材出口，进口矿供应受几内亚雨季影响，铝原料端供应紧张；11月锂下游排产较好，但行业供给过剩压力大，需求或被透支 [5] - 维持钢铁行业“中性”评级、有色金属行业“看好”评级，维持对博威合金、洛阳钼业、中金黄金、山东黄金、锡业股份、紫金矿业的“增持”评级 [6][97] 根据相关目录分别进行总结 行业要闻 - 四部门发布《中华人民共和国两用物项出口管制清单》，自2024年12月1日起实施，包含锑、锗、镓等相关物项 [23] - 两部门取消铝材、铜材等出口退税，部分产品出口退税率下调 [23] - 上海市住建委等四部门取消普通住房标准及相关税收事项，政策自2024年12月1日起施行 [23] - 四部门计划到2026年新制定锂电池产业国家标准和行业标准100项以上 [23] - 城中村改造政策支持范围扩大到近300个地级及以上城市 [23] - 三部门发布房地产税收政策，对个人购房契税进行调整 [23] - 印度拟对华太阳能玻璃征反倾销税 [23] - 自然资源部加大收回收购存量闲置土地力度，促进房地产市场平稳健康发展 [23] 行业数据 钢铁 - 进入需求淡季，下游需求走弱，供给增量有限，库存去化；未来地产政策利好需求，但基本面或走弱，短期钢价承压 [27] - 11月15日上海终端线螺采购量环比降11.56%，同比增4.14%；五大品种钢产量环比增0.01%，同比降3.74% [28][29] - 11月15日全国样本钢厂高炉产能利用率环比增0.71pct，电炉产能利用率环比增0.60pct [34] - 11月15日钢材社库+厂库合计环比降0.82%，同比降9.07% [36] - 11月15日部分铁矿石价格下跌，运费上涨；主焦煤价格持平，废钢价格上涨，方坯价格下跌 [36][42] - 11月15日普钢综合价格指数环比跌2.24% [46] - 11月15日热轧卷板等行业平均毛利环比下跌 [47] 铜 - 本周铜精矿粗炼费和精炼费下跌，矿端供应紧张，国内外库存下降，美元走强压制铜价；未来供给或收缩，政策利好需求，短期仍受强美元压制 [49][50] - 11月15日中国铜冶炼厂粗炼费/精炼费环比均跌4.39% [51] - 11月15日LME铜现货价、长江有色铜现货价环比分别跌2.87%、4.07%；LME铜库存、SHFE铜库存环比分别降0.19%、3.57% [53] 铝 - 本周氧化铝价格走强，与铝土矿供应紧张和重污染天气有关；未来出口退税取消或影响出口，进口矿供应受雨季影响，原料端供应紧张，需关注12月重要会议 [60] - 11月15日LME铝现货结算价环比涨1.56%，长江有色铝现货价环比跌3.96%；LME铝、SHFE铝库存环比分别降1.77%、3.06% [61] - 11月15日氧化铝全国均价环比涨3.36%，秦港动力煤平仓价环比跌0.58%，预培阳极华东平均价持平 [61] 贵金属 - 11月15日COMEX、SHFE活跃黄金合约收盘价环比分别跌4.62%、3.60%；COMEX、SHFE活跃白银合约收盘价环比分别跌3.47%、2.18% [66] 新能源金属 - 受下游需求改善预期影响，锂盐价格反弹；11月下游排产好，但供给过剩压力大，需求或被透支，需关注11月实际需求 [68] - 11月15日国产电池级碳酸锂价格环比涨5.30%，电池级氢氧化锂价格环比涨4.47%，锂精矿进口均价环比涨7.14% [69] - 11月15日上海金属网1钴价格环比涨1.98%，硫酸钴均价持平，国产四氧化三钴市场价持平 [76] - 11月15日LME镍现货结算价环比跌3.76%，长江现货硫酸镍均价环比跌1.00%，上海金属网镍铁均价环比跌1.96% [77] 稀土及小金属 - 11月15日轻稀土氧化镨钕价格环比跌0.83%，重稀土氧化镝、氧化铽价格环比分别跌2.29%、2.43% [81] - 11月15日钨精矿价环比涨1.41%，APT价环比涨0.48%，海绵钛价持平，海绵锆价持平，1镁锭价环比跌2.29% [84] 公司重要公告 - 宝钢股份拟回购注销部分限制性股票，议案尚需提交股东大会审议 [87] 行情回顾 - 11月11日-11月18日，上证综指、沪深300指数、申万钢铁、申万有色均下跌，子板块中普钢跌幅较小 [87] - 个股方面，钢铁板块三钢闽光涨幅居前，有色金属板块国城矿业涨幅居前 [91] - 截至11月18日，钢铁行业市盈率为265.57倍，相对沪深300估值溢价率为2162.46%；有色金属行业市盈率为20.12倍，相对沪深300估值溢价率为71.37% [93] 本周策略 - 铜/铝：铜矿供应干扰不断，铝土矿供给偏紧，支撑价格，短期受基本面影响，关注存量政策效果和后续重要会议 [97] - 黄金：短期美国经济数据强，美联储发言减弱降息预期，金价承压；长期美国债务、地缘局势、央行购金等因素利好金价 [97] - 锡：缅甸复产缓慢和印尼出口许可证发放延迟，锡矿供应偏紧，半导体行业复苏及新兴产业发展带动需求，看好未来发展 [97]