投资评级 - 报告首次覆盖，给予"买入-A"评级 [1][4] 核心观点 - 新产能释放叠加高毛利订单回升，业绩增长可期 [1] - 2024Q3公司实现营收1.73亿元，同环比分别+34.3%/ +21.1%，归母净利润0.34亿元，同环比分别-7.2%/ +16.38% [1] - 2024前三季度公司实现营收4.28亿元，同比-17.6%，归母净利润0.81亿元，同比-38.5% [1] - 预计公司2024-2026年EPS分别为0.57/ 0.85/ 1.17，对应2024-2026年PE分别为23.8/ 16.0/ 11.7倍 [4] 公司产能与市场前景 - 2023年底UHMWPE纤维和复材年产能分别为5320吨和1550吨，2024半年报显示在建年产能3240吨和625吨已建成，产能规模分别提升61%和40% [1] - 2023年全球高性能纤维市场规模达到1319.17亿元，预计到2029年将达到2389.83亿元，CAGR为10.41% [1] - 超高分子量聚乙烯纤维广泛应用于军事装备、海洋产业、安全防护、建筑、纺织、医用领域、运动器材等领域 [1] 财务表现与盈利水平 - 2024Q3公司复材订单回升，带动整体盈利水平逐步修复，2024H1纤维和复材毛利率分别为33.42%/42.23% [1] - 2024前三季度公司复材毛利率高于纤维毛利率，复材订单回升带动三季度业绩环比修复 [1] 行业与政策环境 - 2015-2023年全球军费支出CAGR为2.9%，2023年全球军费支出增长6.8%，创2003年以来增速新高 [2] - 2024年5月商务部、海关总署、中央军委装备发展部发布公告，明确超高分子量聚乙烯纤维制成的防护装备出口按照《中华人民共和国军品出口管理条例》执行 [2] - 随着相关政策落地，公司产品出口更加规范有序，相关业务增长有望带动整体业绩提升 [2]