公司投资评级 - 报告公司投资评级为"买进" [4] 核心观点 - 公司锂电池出货量保持较快增长，盈利能力有望改善 [6] - 公司在储能市场具备领先性，今年出货量快速增长，前三季度储能出货量同比增115.6%，明年有望继续保持30%+的增速 [6] - 公司是消费锂电池龙头企业，产品供不应求，保持稳定扩张 [6] - 储能领域公司排名全球第二，出货量保持高速增长，正在积极拓展高毛利海外客户和提升产品价值量 [6] - 动力电池方面明年出货量有望改善 [6] - 预计公司2024/2025/2026年的净利润分别为40.9/54.8/69.2亿元，YOY分别为+1%/+34%/+26%，EPS为2/2.68/3.38元 [6] - 当前股价对应2024/2025/2026年P/E分别为23/17/14倍，建议逢低买进 [6] 公司出货量 - 公司前三季度储能/动力电池出货量分别为35.7GWh/20.7GWh，同比分别增115.6%和5% [7] - Q3储能/动力电池出货量分别为14.8GWh/7.2GWh，环比分别为+6%/+1% [7] - 公司预计明年出货量将达到100GWh，同比约增25% [7] - 预计储能和动力电池分别为70GWh和30GWh，同比分别增约30%和10% [7] - 储能方面，公司前三季度储能电池出货量全球排名第二，行业内首款628Ah大储能电芯即将在12月投产 [7] - Q4公司储能产线已处于接近满产的状态，明年国内外储能行业整体需求预计将继续保持30-40%的增速 [7] - 公司在年底和明年将会有20GWh的储能新产能释放，来推动公司储能出货量提升 [7] - 动力电池方面，商用车部分产销较好，乘用车部分此前配套项目销售不及预期，但配套项目小鹏P7+11月初上市后大定已过3万，预计将实现月销过万，有望带动动力电池产能利用率提高，改善乘用车部分的盈利能力 [7] 行业与公司盈利 - 三季度公司储能业务净利润率保持在10%以上，环比二季度继续提升 [8] - 动力电池业务盈利能力承压 [8] - 11月磷酸铁锂储能和动力电芯价格已经分别低至0.3元/Wh和0.35元/Wh，二三线企业已经长时间普遍亏损，均有涨价改善经营状况的意愿 [8] - 旺季来临后，上游碳酸锂现货价格从10月底开始已经回升了7.5%，或将对锂电池价格形成支撑 [8] - 下半年以来，中央改善物价的意愿强烈，近期中央降低了锂电池出口退税的比例，有望加速低端产能出清 [8] - 预计明年锂电池价格有望探底回升 [8] - 公司方面，从订单来看，预计储能业务仍将保持10%以上的净利润率 [8] - 动力部分预计四季度开始产能利用率将逐步回升，到明年中实现满产，净利润率有望逐步改善 [8] 财务数据 - 预计公司2024/2025/2026年的净利润分别为40.9/54.8/69.2亿元，YOY分别为+1%/+34%/+26% [11] - 每股盈余(EPS)分别为2/2.68/3.38元 [11] - A股市盈率(P/E)分别为23/17/14倍 [11] - 股利(DPS)分别为0.54/0.72/0.91元 [11] - 股息率(Yield)分别为1.08%/1.44%/1.82% [11]