报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“增持”评级 [4][8] 报告的核心观点 - 短期随着曲轴与新能源电驱齿轮新产能投产、新项目量产，公司业绩有望持续兑现；中长期在新能源混动趋势下，公司有望凭借产品拿下更多市场份额，利用技术和产能优势拓展机器人等领域新产品，打开更大成长空间 [8] 根据相关目录分别进行总结 股权激励计划 - 公司发布2024年股权激励计划，向53名激励对象授予720万股限制性股票 [1] - 业绩考核目标分两类，对董事等人员24 - 26年扣非净利润目标分别为1.5、2.2、3亿；对新能源电驱齿轮业务板块核心管理人员，除完成整体目标外，新能源电驱齿轮2024年收入不低于2500万元、2025年不低于1.6亿元或24 - 25年累计收入达1.85亿元、2026年不低于3亿元或24 - 26年累计收入达4.85亿元 [2] 曲轴业务 - 2024年前三季度公司营收11.10亿元、同比+16.92%，归母净利润1.21亿元、同比+88.56%，扣非净利润1.16亿元、同比+124.27% [3] - 业绩高增受益于增混车型销量快速增长，24年10月插混和增程乘用车零售销量同比+107.7%、55.2%，1 - 10月同比分别+74.7%、99.2%，合计占新能源比例达42.4% [3] - 曲轴业务主要客户有比亚迪、理想、赛力斯、奇瑞等，比亚迪配套份额50%以上，理想第三代曲轴8月小批量生产，奇瑞与赛力斯已大批量交付 [3] - 新能源曲轴产能已饱和，新建100万产能将于25年5月前陆续投产 [3] 新能源电驱齿轮业务 - 客户方面，比亚迪和联合电子已量产，吉利两轴两齿项目和联合电子一体轴项目已定点，正与舍弗勒洽谈新业务，联合电子的小米、大众轴齿项目等也在沟通 [7] - 产能方面，从7个国家购置60多台套高精尖设备，建成后将形成60万套新能源电驱系统高精密齿轮生产能力 [7] 机器人业务 - 公司已组建机器人技术团队研发关键零部件产品，结合现有精密齿轮生产能力，在机器人减速器产品上获相应成果，未来将加大研发力度、拓展定点项目 [7] 盈利预测 - 预计公司2024 - 2026年营收分别为16.63、23.19和27.05亿元，归母净利润分别为1.57、2.35和3.06亿元，对应EPS分别为0.24、0.36和0.47元，对应PE分别为28、19和14 [8] 财务数据 |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|1352.32|1663.28|2319.18|2705.37| |增长率(%)|19.18%|22.99%|39.43%|16.65%| |EBITDA（百万元）|302.37|332.56|436.39|528.52| |归母净利润（百万元）|103.53|156.69|234.79|306.10| |增长率(%)|57.85%|51.34%|49.85%|30.37%| |EPS(元/股)|0.16|0.24|0.36|0.47| |市盈率（P/E）|43.19|28.09|18.74|14.38| |市净率（P/B）|1.93|1.88|1.79|1.69| |EV/EBITDA|16.16|15.17|11.99|10.27|[9]