报告公司投资评级 - 未评级 [4] 报告的核心观点 - FY3Q25英伟达业绩再超预期，收入351亿美元超指引中位数和预测，数据中心业务收入308亿美元，环比增17%，同比增112%，毛利率75%符合指引；FY4Q25指引收入375亿美元（+/- 2%），超上季度指引50亿美元，同时指引Non - GAAP毛利率73.5%（+/- 50个基点） [1] - Blackwell本季度开始向主要客户发货，管理层维持“数十亿”美元收入预测，随着其逐步发货，毛利率或先降到70%+后反弹至75%左右，FY4Q25 Hopper发货量或仍高于FY3Q25，预测Blackwell出货量在FY2Q26超Hopper成占比最高产品 [2] - 上调FY4Q25收入预测到381亿美元，其中数据中心为340亿美元；预测FY26全年收入1909亿美元，毛利率在FY1Q26见底到71.9%，到FY4Q26恢复到75.1%；预测2025/2026年调整后EPS分别为2.95/4.32美元 [3] 根据相关目录分别进行总结 财务数据一览 - 52周高位148.88美元，52周低位45.50美元，市值3,578,681.70百万美元，日均成交量260.59百万，年初至今变化194.60%，200天平均价121.69美元 [4] 盈利预测 |项目|2025E|2026E|2027E|4Q25E|1Q26E|2Q26E|3Q26E|4Q26E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |收入(non - GAAP)（百万美元）|129,290|190,902|222,999|38,124|42,022|45,666|49,439|53,775| |毛利率(non - GAAP)（%）|75.6|73.6|74.6|73.8|71.9|72.6|74.3|75.1| |数据中心收入（百万美元）|113,597|173,415|205,357|33,991|38,018|41,429|44,907|49,061| |摊薄EPS(non - GAAP)（美元）|2.95|4.32|5.19|0.85|0.92|1.02|1.14|1.26| [6] 财务数据 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |收入（百万美元）|26,974|60,922|129,290|190,902|222,999| |主营业务成本（百万美元）|(11,618)|(16,621)|(32,160)|(51,016)|(57,334)| |毛利（百万美元）|15,356|44,301|97,130|139,886|165,666| |经营利润（百万美元）|4,224|32,972|80,998|121,140|145,375| |净利润（百万美元）|4,368|29,760|71,214|104,620|125,310| |Non - GAAP标准的净利润（百万美元）|8,366|32,312|73,326|107,424|128,114| |每股指标（美元）：核心每股收益|0.174|1.193|2.865|4.220|5.074| |全面摊薄每股收益|0.174|1.193|2.865|4.220|5.074| |Non - GAAP标准下的每股收益|0.334|1.296|2.950|4.321|5.188| |每股股息|0.016|0.016|0.034|0.040|0.040| |每股账面值|0.882|1.723|3.059|5.611|9.055| |利润率分析（%）：毛利率|56.9|72.7|75.1|73.3|74.3| |净利率|16.2|48.8|55.1|54.8|56.2| |Non - GAAP标准净利率|31.0|53.0|56.7|56.3|57.5| |盈利能力（%）：ROA|10.6|45.3|66.9|61.3|49.2| |ROE|19.8|69.2|93.7|75.0|56.0| |ROIC|12.6|54.0|79.4|68.3|52.8| |其他：净负债权益比（%）|34.2|5.7|净现金|净现金|净现金| |流动比率|3.5|4.2|4.6|8.0|12.7| |存货周转天数|122.0|114.6|74.8|67.2|72.0| |应收账款周转天数|57.4|41.4|39.5|42.1|43.9| |应付账款周转天数|46.7|42.7|47.5|43.2|41.2| [9] 交银国际科技行业覆盖公司 |股票代码|公司名称|评级|收盘价(交易货币)|目标价(交易货币)|潜在涨幅|最新目标价/评级发表日期|子行业| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |981 HK|中芯国际|买入|26.85|32.00|19.2%|2024年11月05日|晶圆代工| |AMD US|超微半导体|买入|137.60|187.00|35.9%|2024年11月20日|半导体设计| |300782 CH|卓胜微|买入|95.25|106.00|11.3%|2024年10月31日|半导体设计| |603501 CH|韦尔股份|买入|104.92|133.00|26.8%|2024年10月07日|半导体设计| [7]