报告投资评级 - 维持“买入”评级[5] 报告核心观点 - 同程旅行作为下沉市场OTA龙头，背靠腾讯和携程的流量及库存资源竞争优势突出，国内业务竞争力持续提升；积极布局国际市场，有望推动中长期收入&业绩增量释放。基于2024Q3以来公司核心OTA盈利改善明显，上调2024 - 2026年公司经调整净利润至27/33/39亿元（前值分别为26/31/36亿元），对应PE分别为14/12/10倍[2] 相关目录总结 业绩表现 - 2024Q3同程旅行实现营收49.9亿元/同比+51.3%，经调整净利润9.1亿元/同比+46.6%/经调整净利润率18.2%，业绩高于预期主要来自于核心OTA业务经营利润率同比+6.0pct至31.1%，核心业务盈利能力明显改善[1] - 2024Q3公司月均付费用户规模达4640万/同比+5.0%、创历史新高，年度付费用户规模2.3亿/同比+3.4%，年度服务人次达18.8亿/同比+19.9%[2] 业务拆分 - 核心OTA各业务收入增速均超20% - 收入端，2024Q3交通业务收入20.3亿元/同比+20.6%，机票量再创新高，其中国际机票业务量同比增长超110%；住宿业务收入13.8亿元/同比+22.2%，间夜量达历史新高，其中国际酒店业务量同比增长超130%，需求驱动与效率提升，交叉销售率提升至12%；其他业务收入6.1亿元/同比+23.7%，其中艺龙酒店科技平台保持扩张趋势，开业酒店规模超2100家；度假业务收入9.8亿元[1] - 经营利润端，2024Q3核心OTA经营利润12.5亿元/同比+50.4%/经营利润率31.1%，度假业务经营利润2384万元/经营利润率2.4%[1][2] 财务数据和估值 - 主营收入：2022A为65.85亿元，2023A为118.96亿元，2024E预计为169.78亿元，2025E预计为194.79亿元，2026E预计为223.51亿元，2023年增长率为81%，2024年预计增长率为43%，2025年预计增长率为15%，2026年预计增长率为15%[2] - 归母净利润：2022A为-1.46亿元，2023A为15.54亿元，2024E预计为19.12亿元，2025E预计为24.13亿元，2026E预计为29.73亿元，2023年增长率为1164%，2024年预计增长率为23%，2025年预计增长率为26%，2026年预计增长率为23%[2] - EPS：2022A为-0.06元/股，2023A为0.67元/股，2024E预计为0.82元/股，2025E预计为1.04元/股，2026E预计为1.28元/股[2] - 市盈率（P/E）：2022A为-265.6，2023A为25.0，2024E预计为20.3，2025E预计为16.1，2026E预计为13.0[2] - 市净率（P/B）：2023A为2.5，2024E预计为2.0，2025E预计为1.8，2026E预计为1.6[2] 基本数据 - 日期为2024 - 11 - 21，收盘价为18.04港元，总股本/流通股本为2326.14百万股，流通市值为41963.50百万港元，每股净资产为9.31港元，资产负债率为44.22%，一年内最高/最低价为22.55/12.38港元[3]