行业投资评级 - 惠誉博华对2025年汽车金融公司行业展望保持"稳定"评级 [3][4] 核心观点 - 2023年末全国25家汽车金融公司资产规模达到9,468.2亿元，较上年末下降2.5%，行业规模收缩幅度进一步走扩 [1][5] - 传统能源汽车销量下滑导致汽车金融公司业务需求趋弱，但新能源汽车市场蓬勃发展带动内资厂商市场份额提升，成为行业规模趋稳的核心动能 [1][3] - 2023年汽车金融公司不良贷款率小幅改善至0.58%，但预计短期资产质量仍将承压 [1][25] - 2023年汽车金融公司营收增速回正至2.9%，但净利润增速延续下降趋势，同比下降11.2% [32] - 2025年汽车金融公司整体信用质量预计保持稳定，行业电动化进程将加速结构转型和内部竞争格局演变 [1][3] 行业规模与结构 - 2023年汽车金融公司资产规模较2022年下降2.5%，连续两年负增长 [5] - 新能源汽车贷款余额同比高增61.3%，占汽车金融公司零售贷款余额比重达到22.1%，较去年同期13.1%大幅提升 [10] - 内资汽车金融公司2023年加权平均资产增速达到4.8%，外资与合资汽车金融公司加权平均资产增速分别为-1.1%和-2.2% [21] 资产质量 - 2023年汽车金融公司不良贷款率降至0.58%，同比下降13bps，行业资产质量出现改善 [25] - 样本汽车金融公司2023年不良率同比上升11bps至0.54%，关注类贷款比例略降至1.35% [27] - 2024年二季度末车贷ABS的M2和M3逾期率指数分别为0.18%和0.11%，显著高于2023年全年整体水平 [28] 盈利能力 - 2023年样本汽车金融公司净息差4.86%，同比仅微幅下降，远高于商业银行低于2%的息差水平 [36] - 2023年样本汽车金融公司平均付息负债成本持续下行至3.01%，同比下降1个百分点 [40] - 2023年样本汽车金融公司资产利润率下降至约2%，但在金融机构中仍处于较高水平 [32] 资本与融资 - 2023年年末行业平均资本充足率为24.57%，较上年末提升1.26个百分点，远高于商业银行平均水平 [44] - 2023年汽车金融公司发行资产支持证券和金融债规模共计1932.8亿元，同比减少14% [50] - 2024年1-10月共有9家汽车金融公司在银行间发行绿色ABS，规模合计341亿元，在汽车金融ABS中占比提升至约30% [52] 政策与市场环境 - 2024年多项汽车行业政策陆续出台，包括调整汽车贷款最高发放比例、提高报废更新补贴标准等，有望提振汽车消费 [14][16] - 2024年7月以来新能源乘用车的零售渗透率持续超越50%的重要关口，预计2025年汽车金融公司行业规模有望与2024年持平 [17]