报告公司投资评级 - 买入(维持) [9] 报告的核心观点 - 广州政府发布交通规划新蓝图，预计2035年广州地铁总里程较现有里程数翻三倍，有望带动公司业绩超预期 [2] 根据相关目录分别进行总结 核心逻辑 - 未来广州市地铁建设展望乐观，景气度持续，有望为公司轨交业务增长注入较强驱动力。公司是轨交领域排头兵，历史上承建多条广州市地铁线路机电工程任务，有望充分受益于广州此轮轨交建设规划，远期有望带来每年近10亿元的利润增厚 [3] 超预期逻辑 - 市场预期全国地铁建设节奏减弱，担心公司轨交业务成长性。但未来广州市地铁建设展望乐观，景气度持续，有望为公司轨交业务增长注入较强驱动力 [3] 驱动因素一：新增地铁线路机电工程建设增量 - 根据广州市政府规划，预计2035年地铁总里程数达到2013公里，对应55条地铁线，相较于当下新增39条地铁线，对应1350公里里程。预计平均每公里机电工程建设投入1亿元，对应1350亿投入。未来10年完成，每年投入规模约135亿元。假设公司市占率60%，净利率8%，则对应每年6.5亿元利润增量 [4] 驱动因素二：地铁站点运营业务增量 - 地铁线路投入运营后，政府补贴及老旧站点维护压力增大，站点运营需求应运而生。公司地铁站点运营业务根据站点数量按年收费，平均250万元/站/年。广州地铁站数量2035年有望达到931个。假设公司市占率70%，净利率20%，则对应每年3.2亿元利润增量 [5] 检验指标 - 广州市新增轨道交通线路建设逐步推进；公司轨交业务订单快速增长；公司运营地铁站点数量持续增加 [5] 催化剂 - 广州市地铁规划细则发布；公司新签地铁订单超预期 [6] 盈利预测与估值 - 预计2024-2026年公司营业收入分别为71.00、82.30、101.16亿元，归母净利润分别为0.63、2.08、5.04亿元。使用市盈率PE对公司进行估值，选取千方科技、数字政通、国投智能作为可比公司，给予2026年34X估值。目标市值为170亿元，对应目标价为7.95元，现价空间44%。维持"买入"评级 [7] 基本数据 - 收盘价：￥5.51；总市值：11,809.20百万元；总股本：2,143.23百万股 [9] 相关报告 - 《业绩超预期，新签订单趋势良好》2024.11.04；《轨交订单交付加速，交通行业大模型稳步落地》2024.08.30；《各业务线逐步复苏，持续加码"AI+大交通"》2024.04.11 [10] 财务摘要 - 2023A营业收入：6,228百万元，2024E营业收入：7,100百万元，2025E营业收入：8,230百万元，2026E营业收入：10,116百万元；2023A归母净利润：395百万元，2024E归母净利润：63百万元，2025E归母净利润：208百万元，2026E归母净利润：504百万元 [12]