宏观经济分析 - 本周国内大类资产的走势继续朝 risk-off 的方向演绎，上证指数再次下破 3300 点，收于 3267 点；10Y 国债收益率持续下行，收于 2.08%；商品整体弱势；人民币汇率走贬，美元兑人民币汇率收于 7.25 [9] - 周五 A 股显著回调，多个主要股票指数的周涨幅由正转负 [2] - 上游商品价格处于下降通道，全球流动性边际变化导致上游商品价格下降 [6] - 人民币兑美元汇率持续走贬，反映了外资对于经济基本面的预期 [6] 市场走势分析 - 上证综指收于 3267.19 点，深圳成指收于 10438.72 点，沪深 300 收于 3865.70 点，中小盘指收于 3796.57 点，创业板指收于 2175.57 点 [3] - 上证50、上证180、沪深300、深证100R、中小综指在过去一段时间内的涨跌幅分别为 -26%、-16%、-6%、4%、13% [5] 政策与预期分析 - 市场一直在进行政策预期的交易，预期的高低直接决定了短期市场风险偏好的高低 [11] - 中长期来看，市场风险偏好的反转有赖于经济硬数据的好转，政策需要持续刺激和加码 [11] 投资建议 - 宏观经济反转还需要观望和确认 [20] - 周期意义下，利率债依然是占优资产，但短时各个资产可能都会磨 [20] - 关注风险偏好与企业业绩之间的匹配问题 [20] - 利率债还在牛市状态，但短时也许存在调整 [20] - 城投债可以在风控允许的范畴内下潜信用，地产挖掘还需要谨慎 [20] - 商品市场可能会涨跌互现，可以阶段性关注原油的做多机会 [20]