宏观策略 - 核心观点为特朗普2.0聚焦关税、移民、外交、经济四大政策，政策执行顺序预计为移民>停战>减税>关税，这将使美国在财政上面临更高赤字，经济上面临更多未知[13] - 特朗普或对海外加征10 - 20%、对特定经济体加征60%以上关税，在对全球加征10%关税并被反制情景下，2025 - 28年美国GDP和通胀较基准情形有不同程度偏离[13] - 大规模遣返移民或让劳务市场陷入滞胀，若驱逐全部830万非法劳动力，2025 - 28年美国通胀和GDP较基准情形有不同变化[13] - 外交方面特朗普或调停巴以冲突、亲俄远乌，经济方面特朗普对内宽财政政策包括延长TCJA和税收减免政策[13] - 特朗普上台后政策落地顺序受多种因素影响，关税或最晚全面落地[13] - 特朗普2.0时代美国财政赤字和政府债务压力将加剧，其政策组合对美国通胀、增长影响差异大，带来更多不确定性[13] 固收金工 - 区域隐债存量规模较大的省份包括浙江、江苏、四川，剩余隐债规模均超1.7万亿元，构成化债压力第一梯队，第二梯队省份剩余隐债规模介于4000亿元至1万亿元之间，第三梯队省市化债压力总体可控，剩余隐债规模在4000亿元以下[2][17] - 本轮化债政策区域额度分配预计惠及所有有存续隐债待化解地区，存量隐债余额大的区域可能更快获得更多置换额度，有产业发展潜力地区可能获政策资源倾斜[2][17] - 领益转债于2024年11月18日开始网上申购，总发行规模21.37亿元，预计上市首日价格在125.10 - 138.88元之间，预计中签率为0.0080%[2][18] 光伏设备行业 - 2024年以来光伏行业因供需问题进入下行期，但头部光伏设备商商业模式优于主链公司，能抵抗风险受益于技术迭代[3][22] - 降本增效的技术迭代是光伏行业主题，HJT、0BB、叠栅等新技术在推进，国内有望迎来政策边际变化，利好先进产能龙头设备商[22] - 中东和美国为光伏设备商带来出海机遇[22] - 铁锂反转临界点已至，高端产品迭代强化龙头优势，国内电动化和海外储能超预期使铁锂产能利用率恢复，加工费下行空间有限[23] - 投资建议为行业触底反转，高端品溢价，龙头受益，首推湖南裕能，关注富临精工、龙蟠科技、德方纳米、万润新能、安达科技[23] 推荐个股 - 中国通号是轨交通信信号系统龙头企业，2023年业绩短期承压，铁路通信信号系统新建与更新需求共振，城轨通信信号系统新建需求短期承压、更新需求提上日程，工程总承包业务结构优化，预计2024 - 2026年归母净利润分别为35.69/39.92/44.62亿元，给予“买入”评级[24][26] - 中国燃气是全国城市燃气龙头，2023/24财年业绩受地产周期影响，随天然气顺价政策和接驳业务内生增长盈利有望触底反弹，积极布局国外长协资源获取成本优势，预计FY2025 - FY2027归母净利润40.17/44.64/49.14亿港元，给予“买入”评级[28][29] - 英伟达FY2025Q3营收、净利润同比和环比均增长，H系列出货支撑数据中心业务收入增长，新产品及返校季推动PC销量增长，汽车业务增长受智驾拉升明显，预计FY2025 - 2027年预期Non - GAAP净利润上调，维持“买入”评级[31] - 百润股份发布威士忌战略新品，预调酒业务收入预计保持相对稳定，烈酒业务25年威士忌流通产品将投放市场，结合公司规划和业绩表现调整2024 - 2026年营收和归母净利润，维持“买入”评级[32]