报告行业投资评级 - 增持（维持） [3] 报告的核心观点 - 纺织服饰和轻工制造行业在政策催化下，预期改善，估值有望修复 [3][4][5][6][7][8][9][10] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 本周（2024.11.18-2024.11.22），A股SW纺织服饰行业指数上涨0.06%，轻工制造行业下跌0.46%，而沪深300下跌2.60%，上证指数下跌1.91%。纺织服装和轻工制造在申万31个一级行业中涨幅排名分别为第3位/第7位 [3] 核心逻辑 轻工行业 - 利好政策催化地产回暖叠加以旧换新政策落地见效，家居消费热情持续高涨，轻工家居等顺周期板块预期改善，估值有望修复 [4] - 家居板块："以旧换新"为家居市场注入活力，政策对各地家居销售刺激作用显现，国庆数据增长亮眼。广东省家装厨卫焕新约2.55万套，销售额约2.92亿元；上海国家八大品类家电补贴日均销售5407万元，环比节前+140.0%。家居、家装、适老产品补贴日均销售2314万元，环比节前+228.7%；天津消费者购买18.9万件家电家居商品，补贴资金总量已超8亿元。11月消费热度延续，京东"双11"开门红家具全品类成交额同比增长超5倍，用户以旧换新成交额同比增长超2倍 [4] - 造纸&包装：基本面向好，纸企纷纷上调价格，四季度盈利有望提升。11月21日瓦楞原纸140g出厂均价为2648元/吨，与11月17日均价2624元/吨相比上涨了0.91%。10-11月间，规模纸厂陆续发布涨价通知，推动下游包装厂增加补库。随着宏观政策效应的持续释放，经济复苏带动了造纸业景气度回升，造纸行业触底回升，需求逐步复苏中 [5] - 出口链：美国开启降息周期，随着海外补库需求持续进行，轻工出口链如保温杯、办公家具等产品有望持续受益。龙头加速海外产能布局，潜在关税影响预计以短期为主 [6] 纺服行业 - 整体消费环境弱复苏的背景下，政策扩内需消费信心提振，户外经济催热运动服饰销售高景气，建议关注高确定性机会与细分高增赛道 [7] - 品牌服饰：海澜之家马尔代夫新店开启，海内外市场齐头并进。截至24H1，海澜之家海外门店上突破60家。截至2024年9月末，主品牌海澜之家共有门店5872家，其中直营门店1379家，净增长127家，占门店总数的23.48% [7] - 运动服饰：体育产业已成为助力经济增长、推动经济社会转型升级的重要力量。亚玛芬体育第三季度大中华区营收同比+56%，公司上调全年指引。营收达13.54亿美元，在报告和固定汇率基准下均同比+17%，再次实现高双位数的有机增长，毛利率、营业利润率实现健康增长，大幅超预期 [8] - 纺织制造：制造出海、份额提升以及公司核心竞争力增强为纺织制造长期增长逻辑。2025年越南纺织服装业目标出口额470-480亿美元，关注我国纺织制造景气度回升。2024年越南纺织服装出口额有望达到440亿美元，同比+11.26%，进口额预计250亿美元，同比+14.79%；贸易顺差有望攀升至190亿美元，同比+6.93% [9] 跨境电商 - 全球电商市场快速增长，跨境电商头部平台竞争加剧，海外仓或具备成长空间 [10] - Temu半托管新开越南站点，亚马逊海外官方旗舰店在京东开业。Temu越南半托管平台近期即将开站，该平台针对越南C端用户的对客时间预计为11月24日。此外，11月Temu半托管还将新开荷兰、比利时、瑞典3个国家 [10]