报告行业投资评级 - 增持（维持） [3] 报告的核心观点 - 纺织服饰和轻工制造行业在弱复苏的消费环境下，受益于政策催化内需修复和户外经济催热运动服饰销售，预期改善，估值有望修复 [3][4][7][8] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 本周（2024.11.18-2024.11.22），A股SW纺织服饰行业指数上涨0.06%，轻工制造行业下跌0.46%，而沪深300下跌2.60%，上证指数下跌1.91%。纺织服装和轻工制造在申万31个一级行业中涨幅排名分别为第3位/第7位 [3] 核心逻辑 轻工行业 - 利好政策催化地产回暖叠加以旧换新政策落地见效，家居消费热情持续高涨，轻工家居等顺周期板块预期改善，估值有望修复 [4] - 家居板块："以旧换新"为家居市场注入活力，政策对各地家居销售刺激作用显现，国庆数据增长亮眼，国庆假期广东省家装厨卫焕新约2.55万套，销售额约2.92亿元；上海国家八大品类家电补贴日均销售5407万元，环比节前+140.0%。家居、家装、适老产品补贴日均销售2314万元，环比节前+228.7%；天津消费者购买18.9万件家电家居商品，补贴资金总量已超8亿元。11月消费热度延续，京东"双11"开门红家具全品类成交额同比增长超5倍，用户以旧换新成交额同比增长超2倍 [4] - 造纸&包装：基本面向好，纸企纷纷上调价格，四季度盈利有望提升。据生意社数据显示，11月21日瓦楞原纸140g出厂均价为2648元/吨，与11月17日均价2624元/吨相比上涨了0.91%。近期瓦楞纸市场持续上涨支撑行业利润修复，市场现货供应量保持稳定。10-11月间，规模纸厂陆续发布涨价通知，推动下游包装厂增加补库 [5] - 出口链：美国开启降息周期，随着海外补库需求持续进行，轻工出口链如保温杯、办公家具等产品有望持续受益 [6] 纺服行业 - 整体消费环境弱复苏的背景下，政策扩内需消费信心提振，户外经济催热运动服饰销售高景气，建议关注高确定性机会与细分高增赛道 [7] - 品牌服饰：海澜之家马尔代夫新店开启，海内外市场齐头并进。海外方面，公司国际化布局始于2017年，马来西亚吉隆坡成为海外扩张第一站。秉承"扎根东南亚、辐射亚太、着眼全球"的海外拓展计划，有序推进品牌国际化的进程，公司门店网络迅速扩展到包括泰国、新加坡、越南在内的多个东南亚国家。截至24H1，海澜之家海外门店上突破60家。国内方面，公司不断优化线下门店的渠道布局，加大购物中心门店的拓展力度，加速线上线下全渠道的互通 [7] - 运动服饰：体育产业已成为助力经济增长、推动经济社会转型升级的重要力量，在培育经济发展新动能上作出重要贡献。国家大力催动改革创新赋能体育高质量发展，运动服饰高景气或持续 [8] - 纺织制造：制造出海、份额提升以及公司核心竞争力增强为纺织制造长期增长逻辑 [9] 跨境电商 - 全球电商市场快速增长，跨境电商头部平台竞争加剧，海外仓或具备成长空间 [10]