行情回顾 - 2024年11月22日，上证指数下跌3.06%，深证成指下跌3.52%，北证50下跌5.16%，科创50下跌4.16%，创业板指下跌3.98%，中小综指下跌3.22%，恒生指数下跌1.89%。年初至今，上证指数上涨9.82%，深证成指上涨9.60%，北证50上涨19.68%，科创50上涨13.77%，创业板指上涨15.03%，中小综指上涨4.26%，恒生指数上涨12.80% [2][5] 研报精选 - 重点关注多个行业的2025年度策略报告，包括金融工程、军工、电网设备、氢能、食品饮料、农林牧渔、家电、社服、纺织品和服装、房地产、机械、通信等 [3] - 公司研究包括敏华控股和贝壳-W的港股公司点评 [4][26][27] 板块表现 - 2024年11月22日，申万31个一级行业中，非银金融、医药生物、美容护理、电子、基础化工跌幅居前 [7] 本周观点 - 科技行业看好自主可控、AI驱动及苹果产业链，关注半导体设备及关键零部件、AI智能眼镜、TWS耳机、可穿戴及手机/PC等硬件产品 [9] - 通信行业关注光模块/交换机/服务器等，预计光模块、交换机、服务器板块将受到AI发展带动持续快速发展 [10] - 计算机行业看好国产替代、政务信息化、金融IT等领域，长期看好数智化领域如智能驾驶、智能家居 [10] - 互联网行业关注AI应用落地，AI+广告营销、AI+搜索/匹配和AI工具有望在业绩上率先体现 [10] - 白酒行业关注高端酒、次高端酒，白酒短期基本面风险、EPS风险均已有所出清 [10] - 大众品行业关注零食/软饮，零食渠道红利进入后半程，市场更关注业绩确定性 [10] - 农林牧渔行业关注生猪养殖、水产饲料需求以及龙头出海进度 [10] - 家电行业关注优质出口龙头，内销以旧换新政策预计延续 [10] - 轻工行业关注家居/新型烟草/造纸包装，家居行业具备品类融合能力、整装渠道布局领先的内销大家居龙头企业 [10] - 社服行业关注顺周期/高景气/强红利，重点关注酒店、餐饮、人服、职教中弹性公司 [10] - 纺服行业关注服装家纺向上弹性，家纺产品补贴力度与范围逐渐增强 [10] - 光储行业重点看好"估值洼地、新技术成长、剩者为王"三条投资主线 [10] - 电力设备行业关注电力设备出海、特高压线路及主网建设、配用电设备升级改造 [10] - 风电行业重点关注深度受益于海风建设加速的海缆、塔架环节 [10] - 氢能与燃料电池行业重点关注新商业模式推动，需求侧形成强推动将会成为后续启动信号 [10] - 汽车行业关注华为智选/国际化等，看好高阶智驾渗透率提升 [10] - 机械行业看好工程机械与工业缝纫机的出口，工程机械10月出口金额加速增长 [10] - 大宗&贵金属行业关注黄金&铝，预计25年金价运行中枢有望攀升至2600-2700美元/盎司 [10] - 稀土/钼/锑行业关注稀土板块股票基本面、"类供改"政策催化叠加"大国利器"地位带来的价值重估的机会 [10] - 公用事业行业关注火电/水电/新能源发电/核电，长协签约要求有所放宽，体现煤炭市场供需转向宽松化 [10] - 交运行业关注航空/航运/物流，航空业飞机增速将放缓，若需求改善，供需优化推动票价提升 [10] 研报精选：重点关注 - 金融工程2025年度策略：交互式多模态大语言模型将成为主流，强化学习和"思维链"技术的运用将会显著提升模型在长线程思维问题的表现，端侧小模型将会有更广泛的应用场景 [12] - 军工行业2025年度策略：主战装备在国家安全战略中占据重要地位，重点看好消耗类弹药和平台型装备，新质生产力的培育和发展将成为军工行业未来的核心方向 [13] - 电网设备行业2025年策略：特高压亟待加速、出海&主网&配网延续增长态势，重点关注电力设备出海、特高压线路及主网建设、配用电设备升级改造 [14] - 氢能行业2025年度策略：制氢和燃料电池两条主线并行，重点关注政策驱动与新商业模式闭环，整体估值有望迎接修复 [16] - 食品饮料行业2025年度报告：25年行业将转入复苏阶段，方向上看好顺周期弹性及优质龙头α，白酒板块摩厉以须，静候需求曳引再进攻，大众品板块短期需求承压，龙头仍具备韧性 [17] - 农林牧渔行业2025年度策略：生猪周期延续性有望加长，关注低成本龙头企业分红增加以及区域猪企业低成本高速扩张，养殖后周期需求好转，转基因种子商业化落地为种业扩容 [18] - 家电行业2025年度策略：内销以旧换新政策预计延续、政策力度或将加码，外销欧美进入降息周期，地产对家电的拉动效果有望增强，关注具备强竞争优势+产业周期向上的品牌出海 [19] - 社服2025年度策略：政策效果良好、内需反转情况下，主推顺周期板块困境反转机会，若经济仍有波动，主推景气延续、强红利属性 [20] - 纺织品和服装行业2025年度策略：重视运动与男装赛道，优选低估值、高成长性标的，首选运动服饰与男装板块 [21][22] - 房地产行业2025年度策略：基本面降幅有望改善，行情上地产板块底部有望夯实，个股上龙头有望强者恒强 [23] - 机械行业2025年度策略：首推自主可控，大国博弈下提升核心装备及零部件自主供应能力和安全水平刻不容缓，关注工程机械、矿山机械、船舶、油气板块、通用机械等赛道 [24] - 通信行业2025年度策略：紧抓海外及国内AI发展带来的机遇，重点关注光模块、服务器、交换机、液冷、连接器、运营商等细分板块 [25] 研报精选：公司研究 - 敏华控股港股公司点评：FY25H1内销承压，外销亮点显现，欧美市场表现相对较优，中国市场主因地产景气下行叠加消费力偏弱，整体需求承压 [26] - 贝壳-W港股公司点评：三季度营收上升，成本上升幅度更大，一二手房交易规模实现增长，新房货币化率上升明显 [27][28]