行业投资评级 - 维持推荐评级 [3] 报告的核心观点 - 顺丰控股计划于2024年11月27日在香港进行二次上市，全球发售1.7亿股H股 [8][9] 根据相关目录分别进行总结 周聚焦(11.17-11.23) - 顺丰控股计划于2024年11月27日在香港进行二次上市，全球发售1.7亿股H股 [8][9] 周行业数据跟踪(11.17-11.23) 航空高频数据跟踪 - 2024年11月15日至2024年11月21日期间，国内航班量86137班次，日均12305班，较上周增长0.88%，相当于2019年同期的105.43% [10] - 国内旅客量达1188.39万人次，较上周增长1.19%，相当于2019年同期的113.40% [10] - 国内平均全票价环比增长2.96%，相当于2019年同期的85.31% [10] - 国内平均裸票价环比增长3.33%，相当于2019年同期的82.00% [10] - 国内客座率为80.85% [10] - 各枢纽机场国内航班量恢复到2019年的比例：首都74.32%，浦东115.22%，白云110.33%，双流62.75%，宝安116.18%，长水89.76%，虹桥101.84%，海口103.30%，三亚104.38% [10] - 国际旅客量达134.45万人次，较上周增长2.65%，相当于2019年同期的104.60% [10] - 各枢纽机场国际航班量恢复到2019年的比例：首都66.08%，浦东90.82%，虹桥100.00%，白云84.53%，双流+天府86.43%，宝安86.37%，长水75.52%，海口88.79%，三亚55.08% [10] 快递高频数据跟踪 - 2024年11月11日至2024年11月17日，周度日均揽收量约5.8亿件，投递量约6亿件，环比前一周分别增长2.19%和3.15% [21] - 2024年11月1日至2024年11月17日，月度日均揽收量约5.72亿件，投递量约5.85亿件，同比上一年分别增长21.87%和28.49% [21] - 2024年1月1日至2024年11月17日，日均揽收量约4.58亿件，投递量约4.53亿件，同比上一年分别增长26.71%和25.10% [21] - 2024年1月至10月，快递业务量同比增长22.3%，收入同比增长13.9% [21] 化工物流高频数据跟踪 - 2024年11月22日，化工产品价格指数CCPI较上周增长0.2%，较上月同期下降0.9%，2024年年内变动-5.8%，较2023年同期下降8.2% [61] - 2024年11月20日，部分主要化学品库存较上周环比变化分别为：华东地区苯乙烯+18.5%，华东地区乙二醇-1.8%，全国纯碱-2.7% [61] - 2024年11月21日，国内PTA和PX开工率分别为80.9%和88.3%，较上周环比-1.1pct和+3.3pct，较去年同期同比+0.0pct和+0.0pct [66] - 2024年11月15日，新加坡-鹿特丹航线5000吨外贸化学品船运价格为150美元/公吨，较上周环比-5美元/公吨；新加坡-休斯顿航线1000吨外贸化学品船运价格为265美元/公吨，较上周环比持平；新加坡-鹿特丹1000吨外贸化学品船运价格为235美元/公吨，较上周环比持平 [68] 航运高频数据跟踪 - 本周BDI指数为1537点，环比下降14% [70] - 本周CCFI指数环比上涨2%，SCFI指数环比下降4% [70] - SCFI欧洲航线运价为2481美元/TEU，环比下降1%，美西航线运价为3821美元/FEU，环比下降9% [70] - 本周VLCC-TCE运价为30635美元/天，环比上涨1% [70] 近期重点报告 - 《风禾尽起,盈车嘉穗：《收费公路管理条例》解读》 [77] - 《鉴往知来，中国铁路加速驶向新时代——中日铁路客运发展对比系列报告之三》 [77] - 《青岛港：黄金区位，有望重估的北方龙头港》 [77] - 《东航物流深度报告：跨境3.0阶段硬资源价值凸显、内外共振盈利中枢有望抬升》 [77] - 《快递行业2024年度策略：高端物流景气产能双拐点，经济快递量变质变双主线》 [77] - 《航空机场行业2024年度策略报告：竞争烈度显著下降，航空周期大幕缓缓拉开》 [77] - 《航运行业2024年度投资策略报告：碳中和背景下，航运业开启新一轮供给侧改革》 [77] - 《公铁路、港口、大宗供应链行业2024年度策略报告：核心资产彰显核心价值，稳定收益带来稳定信心》 [79] - 《价值洼地再挖掘：高速公路全行业扫描》 [79] - 《改弦更张，日新月异——铁路客运景气向上系列报告之二》 [79] - 《景气归来系列报告（十）：国际航线加速恢复，行业第三拐点来临》 [79] - 《嘉友国际（603871）：高壁垒高成长的矿产物流出海龙头》 [79] - 《景气归来系列报告（九）：以产定销转向量价平衡，格局优化引领景气周期》 [79] - 《铁马嘶鸣，逐梦未来——铁路客运景气向上系列报告之一》 [79] 周观点及推荐组合(11.17-11.23) 周观点(11.17-11.23) - 高速板块：业绩稳定、现金流充沛、防御性强，随着疫情影响消散，高速公路板块业绩企稳回升。多家公司发布股东回报计划，大幅提高分红比例以及承诺未来几年高分红水平，给投资人带来确定性的高股息回报 [80] - 铁路板块：2023年以来铁路客流恢复程度持续超预期，个人及商务出行需求恢复趋势明显，本线跨线双双高增长，客座率恢复远超京沪航线。此外铁路客运市场化定价趋势，为铁路客运公司业绩打开充足想象空间 [80] - 航空机场板块：困境持续下，供给紧缩孕育中期高景气阶段。在供给端多重因素压制（高负债率、悲观预期、波音产能受限、海航底部盘整），整个十四五期间（2022-2025年）供给超长低位背景下，一旦出行需求上行，叠加部分核心航线全票价同比大幅提升（2011年每客公里1.0-1.1元，2022年每客公里或达到1.6-1.8元），本轮行业景气持续时间和高度或超越2010-2011年景气周期 [82] - 快递板块：直营快递：顺丰：公司收入、成本、费用均具备改善空间；公司一直致力于在不增加成本前提下提升产品力，在可选消费大环境承压下自身收入保持难得的稳健增长状态，后续收入端建议重视运营变革进化带来的产品创新空间以及顺周期可选消费回暖的机遇；成本和费用改善仍有挖潜空间，公司成本端运营变革虽然前期有曲折，但目前正开始兑现降本增效效果 [85] - 物流板块：货代：我们认为货代价格快速下跌时期已过，随着下游需求的复苏，看好未来货代价格的修复。内贸陆运：化学品的供需错配催生了运输需求，运输景气度与化工行业景气度密切相关。2023年以来部分主要化学品炼厂开工率整体呈现复苏态势，预计内贸陆运运输需求将进一步提升。仓储：危险品仓库有较高进入壁垒，是行业内的核心资产，收入构成通常为租金+操作费+增值服务。化工行业景气度回升将加速仓储周转，提高仓储企业收入的同时强化其盈利能力。建议关注密尔克卫、宏川智慧。危化品水运：运价方面，近期我们观察到内贸运价出现触底回升趋势；运力方面，龙头公司于行业底部加速并购扩充运力，建议把握景气回升和份额扩张带来的投资机会。建议关注兴通股份、盛航股份 [86] - 航运板块：绕行活动有望推升油轮市场运价，加剧行业供需优化速度，重点推荐油轮板块；轮供给端优化空间较大，新船订单处于历史低位，潜在可拆解的老旧船舶较多，预计未来几年供给增速将明显放缓。旺季来临，运价向上弹性较大，建议关注油运公司中远海能与招商轮船 [88] - 港口板块：从2023年全国港口运营数据看，吞吐量数据略好于预期。由于2021-2022年高基数、出口压力较大等原因导致1-2月部分港口出现负增长，但是3月以来吞吐量下滑趋势基本收窄或回正，全国港口吞吐量变化出现结构性调整，东盟航线港口表现好于欧美线港口。整体来看，2023年港口行业前低后高、实现稳健增长。展望2024年，港口行业有望摆脱吞吐量高基数的影响，恢复稳健增长；2023年出现边际变化（港口整合、费率修复等）的港口有望在近两年获得更高增速。建议关注：招商港口（投资海内外优质港口资产，在中国沿海主要枢纽港建立了较为完善的港口网络群，布局"一带一路"沿线，政策风口带来估值修复契机） [88] - 大宗供应链板块：当前国内大宗供应链服务行业集中度低，行业资源不断向龙头公司集中，未来规模效应将持续兑现；供应链服务商利润主要来自于供需两端同时锁定的代理业务，利润主要挂钩经营货量，穿越大宗价格周期。供应链服务商不断深入产业链上下游、延伸利润环节，近年来提质增效效果显著，利润率不断提升。建议关注规模效应不断兑现的大宗供应链头部公司厦门国贸（行业龙头，近期剥离房地产、类金融业务，估值存在修复空间）、厦门象屿 [89] 周组合(11.17-11.23) - 推荐组合：春秋航空、吉祥航空、中国国航、南方航空、中国东航、华夏航空、圆通速递、京沪高铁、广深铁路、宁沪高速、皖通高速、招商公路、韵达股份、中远海能、中远海控、嘉友国际、青岛港、招商港口、唐山港、东航物流、顺丰控股、德邦股份、申通快递、中谷物流、兴通股份 [90] - 建议关注：宏川智慧、密尔克卫、盛航股份、白云机场、上海机场、海晨股份、渤海轮渡、厦门国贸、招商南油、飞力达 [92]