报告公司投资评级 - 买入评级，维持评级 [3] 报告的核心观点 - 受益于地产政策利好，市场回暖带来的β效应，同时通过拓展市场份额加强自身的α效应 [6] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 日期：2024年11月21日 - 收盘价：19.98美元/ADS - 总股本：36.25亿股 - 总市值：241亿美元 - 净资产：707.75亿元 - 总资产：1227.96亿元 - 每股净资产：19.5元 - 数据来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理 [1] 财务数据 - 会计年度：2023A, 2024E, 2025E, 2026E - 营业收入：777.8亿元（2023A），908.9亿元（2024E），1089.7亿元（2025E），1217.1亿元（2026E） - 同比增长：28.2%（2023A），16.9%（2024E），19.9%（2025E），11.7%（2026E） - 经调整归母净利润：97.9亿元（2023A），81.2亿元（2024E），94.8亿元（2025E），108.3亿元（2026E） - 同比增长：243.1%（2023A），-17.1%（2024E），16.8%（2025E），14.2%（2026E） - 毛利率：27.9%（2023A），25.2%（2024E），23.7%（2025E），22.9%（2026E） - 经调整归母净利率：12.6%（2023A），8.9%（2024E），8.7%（2025E），8.9%（2026E） - 净资产收益率：8.3%（2023A），6.7%（2024E），8.5%（2025E），8.8%（2026E） - 经调整每股收益：2.78元（2023A），2.27元（2024E），2.65元（2025E），3.03元（2026E） [4] 业务表现 - 新房GTV货币化率达历史新高：2024Q3新房交易GTV为2276亿元，同比增长18.5%，新房货币化率创历史新高达3.39% [5] - 省心租托管规模快速增长：2024Q3房屋租赁服务业务收入同比增长118%至39亿元，主要因"省心租"在管房源超36万套 [6] - 家装家居贡献利润率同比提升：2024Q3家装家居GTV为41亿元，同比增长24.6%；家装家居实现收入42亿元，同比增长32.6%；家装家居业务贡献利润率同比提升2.1个百分点至31% [9] - 2024Q3公司实现净收入226亿元，同比增长26.8%；经调整净利润为17.8亿元，同比下降17.5%，超Bloomberg一致预期 [7] - 政策利好有望驱动Q4存量房GTV同环比大幅增长：2024Q3公司存量房GTV为4778亿元，同比增长8.8% [7] 股东回报 - 持续兑现股东回报承诺：2024年前三季度，公司累计用于回购的资金达5.8亿美元，回购股份数量为2023年末总股本的3.3% [6]