行业投资评级 - 维持行业增持评级 [1] 核心观点 - 中长期看好上游低估值高股息标的 [1] - 中期看原油下行压力大 [1] - 油气增储上产，上游盈利保持增长 [1] - 中下游化工品仍在磨底期，关注复苏节奏 [2] 地缘溢价回落，中期看原油下行压力大 - 美国大选特朗普当选后或增加美国页岩油供应预期，且考虑到特朗普压制通胀的意愿，特朗普单方面收紧伊朗原油供应缺口的概率不高，地缘层面的溢价在走弱 [1] - 强美元可能阶段性回落，宏观端对原油的压力或缓解 [1] - 供需层面，2025年加拿大、巴西等国家都有较为明确的原油产量增加预期，中期看原油供需格局更加偏松，油价下行压力加大 [1] 油气增储上产，上游盈利保持增长 - 2024年以来地缘冲突支撑油价高位震荡，2023年前三季度三桶油上游板块油气产量保持增长，盈利同比保持增长 [1] - 中海油、中石油继续维持增储上产、稳油增气战略目标 [1] - 油服行业同比仍保持复苏节奏，主流公司前三季度收入端和利润端均实现同比增长 [1] 中下游化工品仍在磨底期，关注复苏节奏 - 受新能源渗透率提升，成品油达峰等影响，成品油裂解价差承压，化工品仍在磨底期 [2] - 随着各项刺激政策的推动，化工品作为经济后周期板块修复方向确定 [2] - 随着下游需求的回暖以及2025年新开工季的来临需求有望复苏 [2] - 分板块看，轻烃板块受益天然气等成本端下行价差改善，煤化工板块，受产品价格下行以及煤炭价格上涨影响，宝丰能源前三季度营收下滑，净利较前期有所下滑 [2]