行业投资评级 - 行业评级：看好 [1] 报告的核心观点 - 动力煤短期价格仍处底部，后续政策调整有利于市场空间打开。冬储的到来带动了终端电厂需求的提升，促进了市场流动性的增强。但市场供给量充足，保供政策下电厂对市场煤炭需求空间有限，短期终端需求的提振不足以带动动力煤市场价格显著回暖。后续伴随着2025年保供政策的调整，预计动力煤市场需求将有所打开，促进动力煤市场回暖 [3] - 焦煤市场短期偏冷，行情仍需耐心等待。焦煤价格近期仍然维持底部区间震荡趋势。市场供给持续拉升，需求空间较小，供给过盛下，焦煤市场短期偏冷。政策落地对终端地产端、基建端的提振仍需时间发酵，产业链短期不振下，焦煤行情仍然需要耐心等待 [3] - 二级市场短期波动下，煤炭防御属性或成为亮点。煤炭板块在震荡行情中表现相对平稳，红利板块的防御属性凸显 [4] 市场表现 - 煤炭行业整体表现相对平稳，虽受市场整体行情影响有所下跌，但整体跌幅有限。煤炭板块身为红利板块的优势凸显，在震荡行情中相对表现平稳。沪指周度收跌1.91%，沪深300指数收跌2.60%，煤炭行业周线下跌0.88%，整体跑赢指数 [9] 动力煤 - 动力煤短期价格底部震荡，政策调整有利于后续市场空间打开。供需方面，供给侧库存上升，北港调入调出量攀升，市场流动性有所提升。需求侧冬储开启后，终端电厂需求提升，但市场供给充裕，保供政策下需求空间有限，动力煤价格仍处底部震荡。预计2025年保供政策调整后，市场需求将有所打开，带动市场回暖 [11] - 产地动力煤价格短期底部震荡，较同期仍处于低位。内蒙古鄂尔多斯动力煤（Q5500）坑口价641元/吨，周度环比下降15元/吨，同比下降72元/吨；山西大同动力煤（Q5500）坑口价700元/吨，周度环比下降7元/吨，同比下降93元/吨；陕西榆林动力煤（Q5500）坑口价920元/吨，周度环比持平，同比下降110元/吨 [12] - 北港库存同环比双双抬升，市场流动性有所提升。日均动力煤库存量2879.95万吨，周环比上涨121.32万吨，较去年同期上涨9.59万吨。日均调入量192.75万吨，周环比上涨2.71万吨，较去年同期上涨6.12万吨；日均调出量176.24万吨，周环比上涨8.51万吨，较去年同期下降8.79万吨 [15] - 下游港口库存仍高于去年同期水平。长江港口日均动力煤库存量634万吨，周环比上涨12万吨，较去年同期上涨39万吨；广州港港口日均动力煤库存量284.56万吨，周环比下降3.36万吨，较去年同期上涨25.34万吨 [16] 炼焦煤 - 炼焦煤价格仍处于底部区间。供需端来看，焦煤供给持续上冲，需求整体表现平平，终端产业不振传导至上游焦煤市场，导致市场整体偏冷，价格低位震荡，反转或仍需要耐心等待 [30] - 产地炼焦煤价格部分下跌。山西古交2号焦煤坑口含税价800元/吨，环比持平，较去年同期下降640元/吨；安徽淮北1/3焦精煤车板含税价1580元/吨，环比持平，较去年同期下降270元/吨；贵州六盘水主焦煤车板价1680元/吨，环比下降100元/吨，较去年同期下降600元/吨；河北唐山焦精煤车板价1750元/吨，环比持平，较去年同期下降800元/吨 [31] - 上游库存再度上涨。上游六大港口库存日均炼焦煤库存量468.82万吨，周环比上涨22.61万吨，较去年同期上涨276.15万吨 [33] - 终端需求表现有所差异，但整体上行趋势不显。230家独立焦企炼焦煤库存769.10万吨，周环比上涨15.93万吨，同比下降82.65万吨；247家钢厂炼焦煤库存745.93万吨，周环比回落2.27万吨，同比下降33.40万吨 [36] 海运情况 - 运力仍处于历史底部，运价抬升明显。环渤海9港锚地船舶数量日均55艘，周环比下降1艘，较去年同期下降46艘。秦皇岛六大航线运价本周集体走高，运价表现持续上扬 [41] 行业资讯 - 中煤协预计2026年露天煤矿无人矿卡将迎爆发式增长。截至2024年9月，我国已有超50个露天煤矿完成无人驾驶矿卡的部署，无人驾驶矿卡数量达到1510辆 [44] - 大秦线运量连续3个月环比增加。10月，大秦线货物运输量完成3411万吨，同比下降2.1%，环比增加210万吨，增长6.56% [44] - 国家发改委表示全国统调电厂存煤保持在2亿吨以上，预计今冬明春供暖季能源供需总体平衡，资源供应能够得到有效保障 [44] 投资建议 - 基本面上，动力煤和焦煤短期价格均处于低位。动力煤整体市场流动性相对较好，后续保供政策调整或能够为市场动力煤需求带来空间，中长期有上行潜力；焦煤短期市场仍然偏冷，下游地产、基建基本面的改善或才是焦煤吹响反攻号角的契机。二级市场来看，煤炭近期表现平平，在震荡市中能够更好的发挥红利板块的防御属性，且煤炭板块前期上涨力度较弱，短期或下行空间不大 [59]