证券研究报告｜资产配置跟踪周报 2025 年 9 月 8 日 权益市场震幅加大，关注强逻辑板块机会 本周 A 股观点：市场短期迎来调整，中长期强逻辑板块仍是 重头戏。 本周 A 股震荡幅度加剧，前期逻辑性较强的光模块、PCB、 芯片等相关板块悉数回落，市场在热门板块带动下走低，指 数大幅波动。但可以看出，本轮行情在轮动过程中，依然在 科技板块内部进行，更多低估值板块并未被看到，更容易出 现"跟跌不跟涨"现象。而科技板块内部在长叙事属性、强 业绩回暖的带动下，依然具备叫强逻辑，中长期仍是市场上 行的主线。整体来看，市场行情整体并未有过多利空因素出 现，短期的多空博弈，更多是情绪过热引发的回调蓄势，无 需过多担心。而从结构上看，强者恒强依然是主要逻辑，强 逻辑板块仍是本轮行情的重中之重。 A 股配置建议：短期来看，仍需保持对前期热门板块的关注， 但操作上切忌追高。而中长期来看，双创板块仍是后续市场 发展的主线，可逢低布局。配置策略上，建议哑铃型策略， 一方面，进攻端或可寻找双创板块中，近期相对强势的锂电 池、机器人等概念，但需注意控制仓位；另一方面，防守端 或可逢低布局有色金属、创新药等前期较热，但已经历阶段 性 ...

证券研究报告｜基金配置周报 2025 年 09 月 08 日 "深空经济"或开启太空资源利用新篇章 【20250901-20250907】 | ◼ | 市场回顾：上周权益市场主要指数多数收跌，北证 50 涨幅最 | | | --- | --- | --- | | | 大，上涨 2.79%；债券市场长短端利率走势不一，其中十年期 | 大同证券研究中心 | | | 国债下行 1.19BP，一年期国债上行 2.61BP,期限利差小幅收窄， | 分析师：杨素婷 | | | 长端信用利差有所走阔；基金市场中偏股基金指数和二级债基 | 执业证书编号： | | | 指数均周度收跌，中长期纯债基金指数和短期纯债基金指数周 | S0770524020002 | | | 度收涨；申万 31 个行业跌多涨少，新能源板块涨幅居前。 | 邮箱：yangst@dtsbc.com.cn | | ◼ | 权益类产品配置策略： | | | ➢ | 事件驱动策略：（1）首届深空经济与产业发展大会在安徽合肥 | | | | | 地址：山西太原长治路 111 号山 | | | 召开，可关注：华安制造先锋 A(006154)、嘉实创新成长 | 西世贸 ...

行业投资评级 - 行业评级为看好 [1] 核心观点 - 动力煤方面 北方连续降雨导致煤炭供给缩减 随着旺季支撑转弱和投机情绪降温 短期煤价或将继续下跌 但在反内卷政策和超产核查下 预计跌幅有限 [4][12] - 炼焦煤方面 受重大活动临近和部分矿区事故停产影响 焦煤产量受到约束 下游钢企利润修复有限需求疲软 但对焦煤刚性需求强 叠加总库存偏低 预计焦煤价格平稳运行 [4][24] - 二级市场方面 7月份规上工业企业利润同比下降1.5% 较6月收窄2.8个百分点 高新技术制造业利润快速增长 TMT 计算机 传媒 电子板块利润增速较高 在成长风格主导下 煤炭板块跑输大盘指数 [4][5] - 建议继续关注现金流充裕 分红高的优质煤炭标的 [4][40] 市场表现 - 权益市场涨跌互现 上证指数周收涨0.84%收报3857.93点 沪深300收涨2.71%收报4496.76点 [5] - 申万一级行业中 煤炭周收跌2.76%收报2626.05点 跑输指数 [5] - 市场平均成交2.9万亿元 单日融资买入额3100亿上下震荡 [5] - 煤炭板块30家上市公司以跌为主 涨幅最大的三家公司分别为安源煤业(16.67%) 电投能源(6.47%) 开滦股份(3.16%) 跌幅最大的三家公司分别为陕西煤业(-7.32%) 中国神华(-5.63%) 淮北矿业(-5.53%) [5] 动力煤市场 - 动力煤价小幅下跌 北方连续降雨导致露天煤矿积水严重 正常开采受到影响 产能恢复延长 100家动力煤矿产能利用率达到88.6% 环比下降1.4% [11] - 进口煤方面 Q5500进口煤到岸价环比下降5元/吨 Q4700进口煤到岸价环比下降2元/吨 进口煤价格优势不明显 进口量处于收缩状态 [11] - 港口库存方面 环渤海港口库存加速去化 库存量下降到2300万吨以下 北港日均动力煤库存量2299.83万吨 周环比减少33.25万吨 较去年同期减少96.71万吨 [11][17] - 需求侧来看 迎峰度夏已近末尾 高温范围缩减 电煤需求进入下行期 南方电厂日耗震荡运行为246.1万吨 环比上涨10万吨 非电煤需求结构性承压 水泥行业开工率39.9%环比下降2.0% 化工行业煤炭周耗691万吨环比上涨1.3% [11] - 价格方面 产地动力煤价下降 内蒙古东胜动力煤(Q5200)坑口价465元/吨周度环比下降35元/吨 山西大同动力煤(Q5500)坑口价544元/吨周度环比下降22元/吨 陕西榆林动力煤(Q5500)坑口价510元/吨周度环比下降10元/吨 [13] - 港口动力煤价格下跌 秦皇岛港口山西产动力末煤(Q5500)平仓价690元/吨周度环比下降14元/吨 [16] - 下游供给侧 南方港口库存环比下降 长江港口日均动力煤库存量683万吨周度环比减少63万吨 广州港港口日均动力煤库存量283.20万吨周环比下降20.52万吨 [19] - 需求侧 电厂煤炭日耗处于高位 日均动力煤库存量3441万吨较上周环比增加23万吨 日耗煤246.90万吨较上周环比增加10万吨 库存煤可用天数13.70天较上周减少0.8天 [19] 炼焦煤市场 - 炼焦煤价格稳中有降 88家样本炼焦煤矿产能利用率为85.2%周环比持平 [24] - 进口煤方面 澳洲峰景矿硬焦煤到岸价报200.50美元/吨周环比下降1.23% 甘其毛都口岸蒙古焦煤出厂价格1150元/吨周环比下降2.65% [24] - 需求侧来看 终端需求较为疲软 下游补库节奏放缓 钢厂盈利率为63.62%周度环比下降1.31% 247家高炉开工率83.18%环比减少0.16% 日均铁水产量240.06万吨环比减少0.76万吨 [24] - 价格方面 产地炼焦煤稳中有降 山西古交2号焦煤坑口含税价报收1250元/吨环比下跌6元/吨 安徽淮北1/3焦精煤车板含税价报收1460元/吨环比持平 贵州六盘水主焦煤车板价报收1450元/吨环比上涨20元/吨 河北唐山焦精煤车板价报收1445元/吨环比持平 [26] - CCI-焦煤指数稳中有降 灵石高硫肥煤报收1220元/吨周环比下降12元/吨 济宁气煤报收960元/吨周环比持平 柳林低硫主焦煤报收1480元/吨周环比持平 柳林高硫主焦煤报收1220元/吨周环比下降18元/吨 [26] - 库存方面 上游六大港口库存上升 日均炼焦煤库存量275.38万吨周环比上涨12.86万吨 较去年同期下降81.94万吨 [29] - 下游库存一致下探 230家独立焦企炼焦煤库存下降到819.49万吨周环比下降4.22万吨 247家钢厂炼焦煤库存811.64万吨周环比下降0.50万吨 [29] 海运情况 - 环渤海9港锚地船舶数量增加 日均104艘周环比增加6艘 较去年同期增加16艘 [33] - 海运价格下降 秦皇岛-广州(5万-6万DWT)日均38.95元/吨周环比下降9.60元/吨 秦皇岛-上海(4万-5万DWT)日均26.45元/吨周环比下降6.45元/吨 秦皇岛-南京(2万-3万DWT)日均35.30元/吨周环比下降5.15元/吨 秦皇岛-宁波(1.5万-2万DWT)日均41.60元/吨周环比下降4.35元/吨 秦皇岛-张家港(2万-3万DWT)日均30.50元/吨周环比下降5.60元/吨 秦皇岛-上海(2万-3万DWT)日均29.45元/吨周环比下降4.25元/吨 [33] 行业资讯 - 国家级行业人工智能(煤炭方向)算网融合全景解决方案发布 2025中国算力大会8月22日至24日在山西大同成功举行 [36] - 七家煤炭相关民营企业入围2025中国民营企业500强榜单 山西鹏飞集团有限公司排名第88位营业收入11040629万元 汇能控股集团有限公司排名第120位营业收入8775918万元 宁夏宝丰集团有限公司排名第162位营业收入6914799万元 内蒙古伊泰集团有限公司排名第229位营业收入5340574万元 内蒙古蒙泰集团有限公司排名第260位营业收入4715831万元 瑞茂通供应链管理股份有限公司排名第422位营业收入3149847万元 永泰能源集团股份有限公司排名第475位营业收入2835653万元 [36] - 中共中央办公厅 国务院办公厅关于推进绿色低碳转型加强全国碳市场建设的意见 主要目标是到2027年全国碳排放权交易市场基本覆盖工业领域主要排放行业 到2030年基本建成以配额总量控制为基础 免费和有偿分配相结合的全国碳排放权交易市场 [36] - 10家煤炭采选业工厂入选工信部《2025年5G工厂名录》 包括大阳煤矿5G工厂 山西兰花科技创业股份有限公司唐安煤矿分公司5G工厂等 [36] - 2025年1-7月全国煤炭采选业实现营业收入14375.4亿元同比下降21.8% 利润总额1666.2亿元同比下降55.2% 营业成本10486.5亿元同比下降14.5% [36] - 上半年内蒙古煤炭产量6.4亿吨 新增电力装机1191万千瓦 总装机达2.7亿千瓦 发电量4167亿千瓦时 "蒙电外送"1656亿千瓦时占全国跨省区外送电量的1/6以上 [36] - 四川乐山一煤矿面对暴雨预警假撤离被暗访组抓现行 责令煤矿立即停产整顿 [36] - 湖南一煤矿被立案查处 资江煤业公司施茶亭井贯彻落实专项整治工作不严不实 [36] - 山西推动煤炭产业技术需求战略合作 8月21日至23日举行第三届山西煤炭产业千人智库年会暨煤炭产业技术需求战略合作洽谈大会 [36] 公司公告 - 云维股份 张跃华辞去董事 战略发展委员会委员及总经理职务 离职时间为2025年8月25日 [38] - 开滦股份 为承德中滦公司提供4080万元担保 为唐山中润公司提供20000万元担保 [38] - 淮北矿业 葛春贵因退休离任 邱丹转任公司董事 总经理 补选周二元为非独立董事 [38] - 陕西煤业 权益分配以总股本96.95亿股为基数 每10股派发现金红利0.39元(含税) 合计分红3.82亿元占上半年归母净利润76.38亿元的5% [38] - 潞安环能 拟转让25万吨/年焦化产能指标 通过山西省产权交易市场公开挂牌 [38] - 郑州煤电 拟通过售后回租方式与中煤金租开展融资租赁业务 融资额度不超过5000万元 融资期限不超过3年 [38] - 山西焦煤 为西山华通新增担保额度1500万元 担保总额度不超过30000万元 担保期限不超过5年 [38] - 陕西黑猫 拟通过信托计划及有限合伙结构盘活所持建新煤化49%股权 融资总额14.5亿元 [38]

核心观点 报告认为当前市场呈现权益走强、债券利率上行的格局，建议采用"均衡底仓+杠铃策略"配置权益资产，重点关注科技成长、红利价值及高端制造方向，同时稳健类产品以短债基金为基础，适当配置固收+和美元债基金[1][2][17][21][28] 市场回顾 - 权益市场主要指数全线走强，科创50涨幅达13.31%，北证50、创业板指、沪深300、万得全A和上证指数分别上涨8.40%、5.85%、4.18%、3.87%和3.49%[4][8] - 申万31个行业全部上涨，TMT板块领涨，通信行业涨幅10.84%，电子行业涨幅8.95%，综合行业涨幅8.25%，计算机行业涨幅7.93%，美容护理行业涨幅5.35%，而房地产、煤炭、医药生物、银行和环保行业涨幅较小，分别为0.50%、0.92%、1.05%、1.25%和1.33%[4] - 债券市场长短端利率上行，10年期国债利率上升3.53BP至1.782%，1年期国债利率上升0.42BP至1.371%，期限利差走阔[9][13] - 信用利差曲线显示短端期限品种信用利差均走阔[10][15] - 基金市场中偏股基金指数上涨3.52%，二级债基指数上涨0.61%，中长债基金指数下跌0.14%，短债基金指数下跌0.04%[16] 权益类产品配置策略 - 事件驱动策略关注三部门发布的"稀土新规"，推荐嘉实中证稀土产业ETF联接A(011035)、前海开源沪港深核心资源A(003304)和天弘中证工业有色金属主题A(017192)[17] - 事件驱动策略关注2025中国算力大会，推荐诺德新生活A(006887)、嘉实科技创新(007343)和工银新兴制造A(009707)[18] - 事件驱动策略关注英伟达机器人"新大脑"，推荐嘉实制造升级A(018240)、华夏智造升级A(016075)和鹏华碳中和主题A(016530)[20] - 资产配置策略采用均衡底仓+杠铃策略，杠铃两端为红利和科技+高端制造，推荐安信红利精选(018381)、工银精选回报(017881)、华夏智胜先锋(501219)、嘉实港股互联网核心资产(011924)和华安制造先锋(006154)[1][21][25] - 科技成长方向配置价值凸显，政策支持新质生产力和科技创新，全球AI发展趋势强劲，国产替代紧迫性提高，港股互联网龙头估值重构[22] - 国防军工板块战略价值突出，政策投入加大，2024年国防预算同比增长7.2%，产业层面突破航空发动机、高端芯片等"卡脖子"领域，支持"低空经济"发展[23] 稳健类产品配置策略 - 市场分析显示央行公开市场操作净投放13652亿元，资金面由紧转平衡[27] - 8月LPR报价维持不变，1年期LPR为3.0%，5年期以上LPR为3.5%[27] - 美联储主席鲍威尔暗示未来数月可能降息[27] - 可转债需关注波动风险，当前可转债等权价格中位数指数超过1300，警惕估值调整风险[27] - 配置思路以短债基金为基础，降低收益预期，适当配置固收+基金和美元债基金，推荐诺德短债A(005350)、国泰利安中短债A(016947)、安信新价值A(003026)、南方荣光A(002015)和华安全球美元票息C(002429)[2][28][32]

大类资产总览 - 权益市场持续走强，A股日均成交额超过2.1万亿，市场情绪高涨带动资金入市 [2][10] - 债市跌幅扩大，日均交易金额超2万亿导致资金转向权益市场，债市缺乏托举力量 [6][38] - 商品市场震荡，黄金短期难有表现，原油能化指数企稳 [7][45] A股市场表现 - 上证指数再临3700点关键点位，周度日均成交额超2万亿，深证成指周涨幅4.55%，创业板指周涨幅8.58% [3][8][14] - 政策面双重利好：消费贷贴息和《求是》文章支持民营经济，7月宏观经济数据稳中有进 [2][10] - 双创板块（通信、创新药）受资金青睐，光伏、文旅等细分行业存在结构性机会 [4][14][15] 配置策略建议 - 短期建议哑铃型策略：配置双创板块（通信、创新药）+红利板块，逢低布局光伏、文旅 [4][15] - 中长期关注政策-情绪-资金三方共振的双创板块，反内卷和服务型消费需聚焦细分领域 [4][14] - 上证指数3700点站稳与否为后续行情关键观察点 [3][15] 债市与商品市场 - 债市短期下行压力大，中长期需关注权益市场变化及阶段性利好 [6][38] - 黄金短期建议减仓，中长期去美元化逻辑支撑其下行有底；原油能化指数企稳 [7][45][46] 数据表现 - 万得全A周涨幅2.95%，科创50周涨幅5.53%，北证50周涨幅2.40% [8] - 个股上涨家数最高达4039家（2025-08-04周），日均成交额峰值21019亿元 [8] - 主力资金净流出回升，两融余额持续拉升 [26][35]

市场回顾 - 上周权益市场主要指数继续走强，创业板指涨幅最大，上涨8.58%，科创50（5.53%）、万得全A（2.95%）、北证50（2.40%）、沪深300（2.37%）和上证指数（1.70%）也有不同程度上涨 [4][8] - 申万31个行业涨多跌少，TMT板块涨幅居前，通信（7.66%）、电子（7.02%）、非银金融（6.48%）、电力设备（5.84%）和计算机（5.38%）排名靠前，银行(-3.19%)、钢铁(-2.04%)、纺织服饰（-1.37%）、煤炭（-0.87%）和公用事业(-0.55%)排名靠后 [4] - 债券市场长短端利率均上行，10年期国债上行5.74BP至1.747%，1年期国债上行1.59BP至1.367%，期限利差走阔 [10][15] - 基金市场中偏股基金指数上涨3.85%，二级债基指数上涨0.37%，中长债基金指数下跌0.20%，短债基金指数下跌0.03% [18][19] 权益类产品配置策略 事件驱动策略 - 中国半导体生态发展大会将在上海举办，关注半导体板块机会，相关基金包括博时半导体主题A(012650)、嘉实科技创新(007343)和华夏半导体龙头A（016500） [20] - 三部门印发《个人消费贷款财政贴息政策实施方案》，关注消费板块机会，相关基金包括嘉实新消费A(001044)、工银新生代消费(005526)和华夏消费臻选A（017719） [21] - 2025世界人形机器人运动会闭幕，关注机器人板块机会，相关基金包括嘉实制造升级A(018240)、华夏智造升级A(016075)和信澳核心科技A（007484） [22] 资产配置策略 - 配置思路为均衡底仓+杠铃策略，杠铃两端为红利和科技+高端制造 [23] - 红利资产具有配置价值，低利率环境凸显高股息资产稀缺性，新"国九条"支持分红机制 [23] - 科技成长方向配置价值体现在政策支持、AI发展趋势、国产替代紧迫性、高质量发展动力和港股互联网龙头估值重构 [24] - 国防军工板块战略价值凸显，政策加大投入，产业突破"卡脖子"领域，估值合理 [25] - 重点关注基金包括安信红利精选(018381)、工银精选回报（017881）、华夏智胜先锋(501219)、嘉实港股互联网核心资产（011924）和华安制造先锋(006154) [27] 稳健类产品配置策略 市场分析 - 央行公开市场操作净回笼4149亿元，资金面维持平衡 [28] - 7月规模以上工业增加值同比实际增长5.7%，环比增长0.38% [29] - 7月末社会融资规模存量为431.26万亿元，同比增长9%，对实体经济发放的人民币贷款余额为264.79万亿元，同比增长6.8% [29] - 可转债等权价格中位数指数超过1300，需警惕估值较高带来的调整风险 [30] 重点关注产品 - 核心策略关注诺德短债A（005350）和国泰利安中短债A（016947） [35] - 卫星策略关注固收+基金如安信新价值A(003026)和南方荣光A(002015)，以及美元债基金华安全球美元票息C（002429） [35]

行业评级 - 行业评级为"看好" [1] 核心观点 - 政策+高温仍是博弈点，煤价上冲有望延续 [1] - 煤炭日耗维持高位，动力煤价稳步上涨 [3] - 焦炭第六轮提涨落地，焦煤价格有涨有跌 [3] - 权益市场以涨为主，煤炭板块跑输指数 [3] 市场表现 - 上证指数周度收涨1.70%，收报3696.77点 [4] - 沪深300指数收涨2.37%，收报4202.35点 [4] - 煤炭行业下跌，周收跌0.87%，收报2675.94点 [4] - 两市成交额连续3日突破2万亿元，市场平均成交额2.1万亿元 [4] - 个股方面，淮北矿业(3.27%)、山煤国际(1.86%)、昊华能源(0.92%)涨幅居前 [4] 动力煤 - 动力煤价继续上涨，Q5500进口煤到岸价环比上涨8元/吨 [9] - 100家动力煤矿产能利用率达到90.0%，环比上升0.1% [9] - 北方港口库存加速去化，库存量下降到2300多万吨 [9] - 南方电厂日耗238.50万吨，环比下跌8.8万吨 [9] - 内蒙古东胜动力煤(Q5200)坑口价525元/吨，周度环比上涨10元/吨 [11] - 秦皇岛港口山西产动力末煤(Q5500)平仓价698元/吨，周度环比上涨12元/吨 [14] 炼焦煤 - 88家样本炼焦煤矿产能利用率为84.8%，周环比下降0.2% [24] - 澳洲峰景矿硬焦煤到岸价报206.50美元/吨，周环比上涨4.56% [24] - 山西古交2号焦煤坑口含税价报收1280元/吨，环比下跌20元/吨 [26] - 安徽淮北1/3焦精煤车板含税价报收1460元/吨，环比上涨26元/吨 [26] - 六大港口日均炼焦煤库存量252.45万吨，周环比下降22.93万吨 [29] 海运情况 - 环渤海9港锚地船舶数量增加，日均92艘，周环比增加19艘 [33] - 秦皇岛-广州(5万-6万DWT)日均48.85元/吨，周环比上涨5.45元/吨 [33] 行业资讯 - 1-7月份全国规模以上原煤产量27.8亿吨，同比增长3.8% [37] - 美国博地能源公司计划以37.8亿美元收购英美资源集团澳大利亚焦煤矿产 [37] - 云维股份拟收购云南能投红河发电有限公司100%股权 [38] - 中国神华印尼南苏1号独立发电项目2号机组(350MW)通过96小时试运行 [39] 投资建议 - 建议继续关注现金流充裕、分红高的优质煤炭标的 [40]

市场表现回顾 - 本周主要资产收益表现为黄金>美股>港股>A股>中债>外汇>工业品>原油，黄金大涨3.84%，原油大跌[1][21] - A股主要指数均上涨，上证综指上涨2.11%，创业板指上涨0.49%，沪指创年内新高[5][6] - 申万一级行业中27个行业上涨，国防军工(5.93%)、有色金属(5.78%)、机械设备(5.37%)涨幅居前，医药生物(-0.84%)表现最差[5][7] - 债券市场主要指数均上涨，中债综合指数上涨0.03%，中债国债总指数上涨0.09%[5] 基金仓位与发行 - 全部基金平均股票仓位78.88%，较上周下跌1.53个百分点，偏股混合型基金仓位上涨5.14个百分点至79.90%[1][8][10] - 本周新成立基金34只，募集规模267.97亿元，较上周大幅上升，债券型基金募集规模最大达182.93亿元[2][25] - 截至8月8日，境内公募基金总数达13040只，管理资产净值33.8383万亿元，债券基金规模最大为109692亿元[27][29] 基金业绩表现 权益类基金 - 被动指数型基金平均上涨1.39%，黄金股ETF涨幅9.44%居首[12][14] - 偏股混合型基金平均上涨1.68%，永赢新能源智选混合发起A涨幅10.15%[12][15] - 灵活配置型基金平均上涨1.40%，中海魅力长三角混合涨幅10.80%最高[12] 固收类基金 - 偏债混合型基金平均上涨0.61%，博时浦惠一年持有期混合A涨幅3.37%[17][18] - 货币市场型基金平均上涨0.02%，宏利活期友货币A涨幅0.04%[17] 其他类型基金 - 商品型基金平均上涨1.83%，国投白银LOF涨幅3.84%[21][22] - QDII基金平均上涨1.68%，天弘越南市场股票发起(QDII)A涨幅7.39%[21][22] 市场动态 - 证监会发布《关于资本市场做好金融"五篇大文章"的实施意见》，聚焦支持新质生产力发展[30] - DeepSeek引发科技投资热潮，基金经理密集调研AI相关企业[30][31] - 外资机构集体看好中国资产，高盛认为A股将受益于AI软技术发展，德银预测A股牛市周期将持续[31]

市场表现 - 上证指数上涨0.34%至3647.55点，深证成指上涨1.46%至11291.43点，创业板指上涨1.96%至2379.82点[1] - 沪深两市成交额达18,269.73亿元，成交量1,265.25亿股[5] - 上涨家数占比75.88%，涨停家数85只，跌停家数12只[5] 行业表现 - 电力设备、通信、计算机领涨，涨幅分别为2.04%、1.95%、1.94%[7] - 银行、石油石化、煤炭领跌，跌幅分别为-1.01%、-0.41%、-0.35%[7] 宏观经济 - 7月CPI同比持平，PPI同比下降3.6%[2] - 1-7月平均CPI同比下降0.1%[2] 政策动态 - 证监会表示将继续严把发行上市入口关，不会出现大规模IPO扩容[2] - 外交部回应特朗普可能对华征收次级关税的言论，强调中俄能源合作正当合法[2]

大类资产总览 - 权益市场再度回暖，A股在上周调整后收复失地，两市量能维持在1.6万亿以上，交投情绪火热[1][8] - 海外市场因特朗普关税暂停及降息预期抬升呈现回暖倾向，国内核心CPI数据稳步回升增强投资者信心[1][8] - 债市受权益市场压制呈现股债跷跷板效应，大宗商品缺乏支撑点整体回落[1][10] 权益市场表现 - A股周度日均成交额超1.6万亿，沪指突破年内高点，上证指数周涨2.11%，深证成指涨1.25%，创业板指涨0.49%[2][6][11] - 政策导向明确：央行维持宽松货币环境，证监会严控上市入口，科技、"反内卷"、服务型消费为三大主线[2][12][13] - 结构性机会集中在通信、光伏、新能源产业链及文旅医疗板块，建议哑铃型配置策略（科技+红利）[2][13] 债券市场跟踪 - 财政部税收政策短期提振债市，但权益市场吸金效应导致资金压制，中长期仍面临股债跷跷板压力[3][4][33] - 国债收益率回落，中美10年期利差小幅回升，国开债期限利差走阔[33][34][35] 商品市场动态 - 黄金因美元去化逻辑重回高位，但能源（原油）及金属品类需求疲软拖累商品市场整体回落[5][39][42] - 配置建议短期维持黄金持仓，中长期需观望能源及金属需求端变化[5][42] 数据表现 - 万得全A周涨1.94%，科创50涨0.65%，北证50涨1.56%，日均成交额16964亿元[6][11] - 个股涨跌比显著改善，周上涨家数4039家，下跌1295家，市场情绪偏向乐观[6]