行业投资评级 - 行业评级：看好（维持）[2] 报告核心观点 - 短期来看，美国在附加严格条件下允许英伟达H200等芯片对华销售，可为国内算力供给提供昂贵但短期的补充，并可能为英伟达等美企供应链带来阶段性利好[2][35] - 长期来看，高额“技术税”与政策不确定性凸显了过度依赖外部供应链的风险，进一步强化了国内算力产业自主发展的核心逻辑[2][35] - 市场与政策双重驱动将加速本土算力底座建设，国产芯片设计、异构计算系统集成、算力调度软件及成熟制程制造等产业链关键环节将迎来结构性增长机遇[4][36] - 自主可控的AI算力生态是应对全球技术格局不确定性的终极保障，也是中国人工智能产业行稳致远的必然选择[4][36] - 全球AI浪潮推动高端芯片需求持续高景气，国内半导体产业核心环节的“国产替代”已从“可选项”升级为“必选项”，为国内设备与材料公司开辟了潜力巨大的内需市场[34] - 投资视野需聚焦于中国半导体产业的“战略性突围”，建议把握“国产替代”核心矛盾，关注在关键环节实现技术突破并已进入主流供应链的国产设备与材料公司[34] 周度市场回顾 - 本周（12/08-12/14）A股三大指数涨跌不一：沪指周跌幅0.34%，收报3889.35点；深证成指周涨幅0.84%，收报13258.33点；创业板指周涨幅2.74%，收报3194.36点[1][7] - 市场全周日均成交额转为回升[1][7] - 本周电子（申万）上涨2.63%，跑赢上证综指2.98个百分点，跑赢沪深300指数2.71个百分点[7] - 本周通信（申万）上涨6.27%，跑赢上证综指6.61个百分点，跑赢沪深300指数6.35个百分点[7] - 2025年初至12月12日，电子行业（申万）上涨45.90%，通信行业上涨81.67%，传媒行业上涨24.97%，计算机行业上涨15.15%，同期沪深300指数上涨16.42%[9] - 本周板块内20个重要子行业上涨，涨幅靠前的三级子行业为：通信网络设备及器件（8.62%）、通信线缆及配套（8.28%）、印制电路板（7.03%）[12] - 本周电子行业周涨幅前三的个股为：富信科技（45.57%）、东田微（35.90%）、赛微电子（29.37%）[14][16] - 本周通信行业周涨幅前三的个股为：德科立（43.66%）、中瓷电子（40.65%）、永鼎股份（27.80%）[14][16] 行业数据跟踪 消费电子行业 - 2025年第三季度全球智能手机出货3.23亿台，同比增长2.09%，增速高于第一季度的1.03%[18] - 2025年9月中国智能手机出货量2562万台，同比增长8%，增速较8月的2.6%大幅提升[18] - 9月国产品牌手机出货量达2364.4万部，是推动整体增长的重要驱动力[18] - 未来手机市场增长更依赖于突破性技术创新（如更成熟的AI应用、价格更亲民的折叠屏）和有效的市场刺激政策[18] 半导体行业 - 2025年10月全球半导体销售额727亿美元，同比增长27.2%，增速较9月的25.1%有所上升[24] - 2025年10月中国半导体销售额195亿美元，同比增长18.5%，增速较9月的15%有所上升[24] - 2025年10月日本半导体设备出货量4139亿日元，同比增长7.30%，增速较9月的14.88%有所下降[24] - 半导体行业当前需求依然旺盛，同时国内国产替代持续推进，国内半导体设备需求依然较好[2][24] 存储芯片行业 - 近期DRAM价格呈现强劲上升趋势，直接反映了AI服务器、新一代PC和数据中心对高性能内存的强劲需求[3][29] - NAND Flash价格较稳，正稳步增长[29] - 存储芯片行业正进入新一轮景气上行周期[3][29] - 存储市场价格上涨的核心驱动因素包括：AI时代下多模态应用与企业级存储需求爆发式增长；主要存储原厂将产能优先分配给HBM等高利润产品，导致传统存储领域出现结构性供给紧张[35] 行业要闻及重要公告 - 特朗普称美国将允许英伟达向中国“经批准的客户”出售H200人工智能芯片，芯片销售收入的25%将上缴美国政府[1][37] - 闻泰科技邀请安世（荷兰）来华协商，中方已通过荷驻华使馆要求荷经济部推动安世（荷兰）尽快派员来华[1][37] - 中央经济工作会议12月10日至11日在北京举行，会议指出明年经济工作要坚持稳中求进、提质增效，加大逆周期和跨周期调节力度[1][39] - 长信科技公告拟以自有资金人民币41，462.01万元收购子公司长信新显合计43.8571%股权，交易完成后持股比例将提升至86.7142%[40] - 富信科技公告股票交易异常波动，其应用于数通400G/800G高速率光模块的MicroTEC已批量出货，但相关产品预计今年销售收入占2024年度公司整体收入约2%[40][41]

证券研究报告｜资产配置跟踪周报 2025 年 12 月 16 日 A 股配置建议：建议哑铃型策略，一方面，进攻端或可保留 已有双创板块仓位，如通信、半导体、创新药等，但短期不 宜过多操作；另一方面，防守端或可阶段性布局消费板块以 大同证券研究中心 分析师：景剑文 执业证书编号： S0770523090001 邮箱：jingjw@dtsbc.com.cn 地址：山西太原长治路 111 号 山西世贸中心 A 座 F12、F13 网址： http://www.dtsbc.com.cn 请仔细阅读报告最后的重要法律申明 第 1 页 共 9 页 政策助力下，中长期有望"稳中有进" 【20251208-20251214】 核心观点 大类资产总览：各类资产进入震荡周期。 本周，权益市场再度进入震荡周期，在重新回到相对高位之 后，市场并未急于再度向上突破，而是选择继续积蓄力量， 以待后续合适时机上冲。从市场情况来看，当前依然是科技 板块带动整个市场行情，消费、周期性板块持续不振，科技 主线依然明显。但短期科技板块自身仍旧处于估值消化期， 虽走出前期低位，但继续带领市场向上，仍需时间来酝酿。 而从消息面来看，美联储如期降息，但 ...

证券研究报告｜基金配置周报 2025 年 12 月 15 日 | | 加大金融支持，提振消费再升级 | | | --- | --- | --- | | | 【20251208-20251214】 | | | ◼ | 市场回顾：上周权益市场主要指数涨跌互现，北证 50 涨幅最 | | | | 大，上涨 2.74%；债券市场长短端利率集体下行，其中十年期 | 大同证券研究中心 | | | 国债下行 0.84BP，一年期国债下行 1.37BP,长短端信用利差走 | 分析师：杨素婷 | | | 势不一；基金市场中偏股基金指数和二级债基指数均周度收 | 执业证书编号： | | | 涨，中长期纯债基金指数和短期纯债基金指数也均周度收涨； | S0770524020002 | | | 申万一级行业涨多跌少，周期板块集体回调。 | 邮箱：yangst@dtsbc.com.cn | | ◼ | 权益类产品配置策略： | | | ➢ | 事件驱动策略：（1）三部门联合发文提振消费，可关注：嘉实 | 地址：山西太原长治路 111 号山 | | | 新消费 A(001044)、工银新生代消费(005526)和华夏消费臻选 | 西世贸 ...

证券研究报告｜事件点评 2025 年 12 月 12 日 宏观政策基调延续 稳中求进中做好提质增效 ——2025 年中央经济工作会议解读 事件简述： 2025 年 12 月 11 日，中央经济工作会议在召开，会议总结了 2025 年的 经济工作，分析了当前经济形势，部署了 2026 年经济工作。继 12 月 8 日中央政治局会议分析研究 2026 年经济工作，提出明年八大重点任务 后，中央经济工作会议在此基础上进一步细化重点任务的政策安排和目 标，并在财政货币政策、政策关键着力点等方面提出具体部署。 核心观点： 具体内容 请仔细阅读报告最后的重要法律申明 第 1 页 共 6 页 大同证券研究中心 执业证书编号： S0770523090001 邮箱： jingjw@dtsbc.com.cn 地址：山西太原长治路 111 号山西世贸中心 A 座 F12、F13 网址： http://www.dtsbc.co m.cn 分析师：景剑文 证券研究报告｜事件点评 2025 年 12 月 12 日 域的规范化指导或增加，助力人工智能领域发展。 "稳中求进"总基调不变，挖掘经济潜能做好经济提质增效。本次 会议主要根据中央政 ...

核心观点： 证券研究报告｜事件点评 2025 年 12 月 12 日 宏观政策基调延续 稳中求进中做好提质增效 ——2025 年中央经济工作会议解读 事件简述： 2025 年 12 月 11 日，中央经济工作会议在召开，会议总结了 2025 年的 经济工作，分析了当前经济形势，部署了 2026 年经济工作。继 12 月 8 日中央政治局会议分析研究 2026 年经济工作，提出明年八大重点任务 后，中央经济工作会议在此基础上进一步细化重点任务的政策安排和目 标，并在财政货币政策、政策关键着力点等方面提出具体部署。 具体内容 请仔细阅读报告最后的重要法律申明 第 1 页 共 6 页 大同证券研究中心 分析师：景剑文 执业证书编号： S0770523090001 邮箱： jingjw@dtsbc.com.cn 地址：山西太原长治路 请仔细阅读报告最后的重要法律申明 第 2 页 共 6 页 111 号山西世贸中心 A 座 F12、F13 网址： http://www.dtsbc.co m.cn "稳中求进"总基调不变，挖掘经济潜能做好经济提质增效。本次 会议主要根据中央政治局会议研究内容进行细化，相关任务目标具 有连 ...

行业投资评级 - 行业评级：看好 [3] 报告核心观点 - 食品饮料行业本周逆势下跌且跑输大盘，细分赛道分化加剧，预加工食品、啤酒领涨，白酒板块表现承压 [3] - 原材料价格呈结构性波动，政策支持与技术创新赋能产业升级 [3] - 年货消费旺季临近，行业增长确定性提升，建议关注高景气赛道龙头及政策受益标的 [3] - 投资应围绕“高景气赛道、政策技术红利、估值性价比”三大主线，兼顾短期消费旺季与中长期产业升级逻辑 [60] 一周行情回顾 - 本周（2025.12.01-2025.12.07）A股主要指数震荡上行，上证指数收涨0.70%，深证成指收涨1.08%，创业板指收涨1.36% [12] - 食品饮料（申万）指数下跌1.90%，在申万一级行业中排名第29，跑输沪深300指数3.18个百分点 [5][12] - 细分领域中，预加工食品（+1.51%）、啤酒（+1.20%）、软饮料（+0.43%）表现领先，白酒及其他酒类跌幅居前 [5][12] - 个股方面，安记食品、海欣食品、西王食品涨幅居前，*ST岩石、燕塘乳业、西麦食品跌幅居前 [15] - 白酒行业本周均呈现下跌趋势，口子窖、老白干酒、顺鑫农业表现相对较好，*ST岩石、舍得酒业、山西汾酒跌幅居前 [15] 一周行业数据 - **白酒价格**：飞天茅台当年原装批发参考价为1550元/瓶，较上周下降1.90%；散装批发参考价为1545元/瓶，较上周下降1.28% [33] - **白酒价格**：泸州老窖、五粮液批发价均为850元，剑南春批发价为105元，均与上周持平 [33] - **白酒价格**：剑南春市场价格为420元/瓶，较上周下降1.18%；泸州老窖价格为279元/瓶，较上周下降2.11%；30年青花汾酒价格为769元/瓶，与上周持平 [33] - **乳制品价格**：截至11月28日，酸奶零售价为15.94元/公斤，较上周下降0.06%；牛奶零售价为12.15元/升，较上周下降0.16% [38] - **乳制品价格**：国外婴幼儿奶粉品牌零售价为273.74元/公斤，较上周下降0.11%；国产婴幼儿奶粉品牌零售价为225.94元/公斤，较上周下降0.04% [38] - **肉类价格**：截至11月27日，猪肉平均价为22.86元/公斤，较上周下降0.70%；鸡肉平均价为22.33元/公斤，较上周下降0.04% [35] - **肉类价格**：截至12月5日，白羽肉鸡平均价为7.27元/公斤，较上周上升1.11% [25] - **粮食价格**：12月5日，玉米平均价为2357.45元/吨，较上周上升1.19%；小麦平均价为2515.22元/吨，较上周上升0.32% [20] - **粮食价格**：大豆平均价为4014.74元/吨，与上周持平；豆粨平均价为3111.43元/吨，较上周上升0.13%；豆油平均价为8559.47元/吨，较上周上升0.47% [20] - **果蔬价格**：截至12月5日，蔬菜平均批发价为5.93元/公斤，较上周上升2.42%；水果平均批发价为7.41元/公斤，较上周上升2.63% [23] - **其他价格**：截至11月27日，生鲜乳平均价为3.02元/公斤，与上周持平 [29] - **其他价格**：截至11月28日，白砂糖零售价为11.29元/公斤，食盐零售价为5.31元/公斤，均与上周持平 [29] 一周要闻关注 - **政策与消费刺激**：贵州于12月5日启动发放白酒消费券，按照实际订单金额的12%给予补贴（即8.8折），每单至高补贴500元 [51][53] - **政策与消费刺激**：《海南自由贸易港旅游条例》于12月1日正式施行，提出逐步放宽或取消外商投资旅游业限制，旨在丰富旅游消费新业态 [49][50] - **公司动态**：中盐集团明确“十五五”发展方向，将推动低钠盐成为市场主流，并向高端化、功能化、细分化发展，同时加快绿色低碳转型及向电子化学品、化工新材料等领域延伸 [40][43] - **公司动态**：洽洽食品荣获“中国食品工业‘十四五’高质量发展标杆企业”称号，其董事长陈先保获评“中国食品工业‘十四五’高质量发展领军人物” [44] - **公司动态**：汾酒举行全球经销商大会，总结2025年在产品结构、场景营销、市场秩序管理等方面取得的进展 [55] - **行业动态**：“北京优选 品质新春”2026北京年货选品会于11月28日成功举办，旨在激活新春消费市场活力 [46][49] - **行业动态**：2025年1-9月份中国酒类市场景气指数（ACI）为44.85，处在“较不景气区间” [54] - **技术创新**：中国科学院成都生物所研发的己酸生物制造技术成功在白酒企业应用，将每吨约30元的废水处理成本变为价值超3000元的高附加值产品 [56] 投资建议 - **预加工食品与啤酒**：受益于消费场景拓展与旺季临近，建议关注产品创新与渠道覆盖优势突出的龙头企业 [60] - **乳制品**：行业整体表现温和，叠加乳铁蛋白国产化赋能，建议布局高端化布局领先的行业龙头及区域优质乳企 [60] - **白酒**：板块短期承压但长期需求刚性不改，可中长期配置品牌力与渠道力兼具的高端龙头，短期逢低布局区域壁垒稳固、估值处于低位的标的 [60] - **肉类与果蔬加工**：重点关注一体化布局完善、成本控制能力强的标的，以抵御原材料价格波动风险 [60] - **政策与技术红利**：把握白酒消费券发放、旅游消费融合等政策红利，以及酿酒废水处理、智能化酿造等技术突破受益企业 [60]

行业投资评级 - 行业评级：看好 [1] 核心观点 - 动力煤方面，煤炭主产区供应量基本稳定，由于终端需求不及预期，煤价继续回调，市场观望情绪浓烈，随着冬季供暖需求释放，煤价有望在震荡运行后企稳回升 [4][8][9] - 炼焦煤方面，焦煤产能仍受约束，而下游进入淡季，叠加焦炭首轮提降落地，需求进一步压缩，煤价继续承压运行，随着下游冬储补库需求释放、国内煤矿供应低位及宏观政策预期升温，预计煤价窄幅震荡、以稳为主 [4][20][21] - 二级市场方面，权益市场整体呈现缩量磨底、结构性分化的特征，煤炭跑赢指数，建议继续关注现金流充裕、分红高的优质煤炭标的 [4][5][37] 市场表现 - 本周（2025.12.1-2025.12.8），上证指数周收涨0.37%，报3902.81点，沪深300周收涨1.28%，报4584.54点，煤炭周收涨1.19%，报2887.25点，煤炭跑赢上证指数，稍不及沪深300 [5] - 个股方面，29家煤炭上市公司涨跌互现，其中涨幅最大的三家公司分别为：新大洲A(14.98%)、电投能源(9.87%)、华阳股份(4.71%)；跌幅最大的3家公司分别为：淮北矿业(-4.23%)、物产环能(-1.33%)、郑州煤电(-1.11%) [5] 动力煤 - **供需与价格**：本周动力煤价继续回调，煤炭主产区供应量基本稳定，100家动力煤矿产能利用率达90.7%，环比下降0.6% [8]，进口煤价格下降，Q5500进口煤到岸价为794元/吨，环比下降30元/吨，Q4700进口煤广州港到岸价为521元/吨，环比下降128元/吨 [8]，由于终端需求不及预期，尤其南方天气不冷，需求寡淡，下游电厂以长协采购为主，市场观望情绪浓厚 [8] - **具体价格**：产地动力煤坑口价下降，内蒙古东胜动力煤（Q5200）坑口价567元/吨，周度环比下降33元/吨；山西大同动力煤（Q5500）坑口价635元/吨，周度环比下降19元/吨；陕西榆林动力煤（Q5500）坑口价590元/吨，周度环比下降20元/吨 [10]，秦皇岛港口山西产动力末煤（Q5500）的平仓价785元/吨，周度环比下降23元/吨 [13] - **库存与需求**：北港日均动力煤库存量2729.32万吨，周环比上涨92.19万吨 [14]，电厂日均动力煤库存量3368万吨，较上周环比增加40万吨，电厂煤炭日耗量187.20万吨，较上周环比下降1.50万吨，库存煤可用天数18.30天，较上周增加0.3天 [16] - **非电需求**：化工行业煤炭周耗722万吨，环比上涨0.7%，水泥行业开工率39.7%，环比上涨1.2% [8] - **行业事件**：12月上旬，煤矿超产核查行动持续推进，主产区煤矿日均产量较前期下降10%-12% [9]，2026年电煤长协确定采用“基础价 + 浮动价”多模式定价，且CCTD产地动力煤价格指数正式纳入产地动力煤中长期合同定价体系 [9] 炼焦煤 - **供需与价格**：本周炼焦煤价下跌，国内煤矿受超产核查、安全环保检查及年度生产任务完成后的产能约束，88家样本炼焦煤矿产能利用率84.5%，环比下降0.3% [20]，进口方面，澳洲峰景矿硬焦煤到岸价报221.50美元/吨，周环比上涨2.78%，甘其毛都口岸蒙古焦煤出厂价格1200元/吨，周环比下降6.25% [20] - **下游需求**：钢厂盈利率36.34%，周度环比小幅上涨1.26个百分点，247家高炉开工率80.14%，周度环比下降0.93个百分点，日均铁水产量232.25万吨，环比继续下降2.37万吨 [20]，焦炭首轮提降落地，焦企利润承压，对焦煤采购更加谨慎 [20] - **具体价格**：产地炼焦煤价下降，山西古交2号焦煤坑口含税价报收1334元/吨，环比下降94元/吨；安徽淮北1/3焦精煤车板含税价报收1660元/吨，环比持平；贵州六盘水主焦煤车板价报收1530元/吨，环比下降20元/吨；河北唐山焦精煤车板价报收1541元/吨，环比下降64元/吨 [22] - **库存情况**：上游六大港口日均炼焦煤库存量294.44万吨，周环比上涨2.90万吨 [25]，下游230家独立焦企炼焦煤库存下降到857.26万吨，周环比下降3.68万吨；247家钢厂炼焦煤库存798.09万吨，周环比下降2.98万吨 [25] - **行业事件**：12月中央安全生产考核巡查正式启动，部分中小煤矿受安监政策影响或提前停产检修 [21]，12月1日零点起，唐山、河北、山东等主流钢厂对湿熄焦炭下调50元/吨、干熄焦炭下调55元/吨 [21] 海运情况 - 环渤海9港锚地船舶数量下降，日均73艘，周环比减少23艘 [30] - 海运价格全线下跌，秦皇岛-广州(5万-6万 DWT)日均47.05元/吨，周环比下降3.20元/吨；秦皇岛-上海(4万-5万 DWT)日均29.30元/吨，周环比下降4.80元/吨；秦皇岛-南京(2万-3万 DWT)日均39.95元/吨，周环比下降5.15元/吨；秦皇岛-宁波(1.5万-2万 DWT)日均46.35元/吨，周环比下降3.10元/吨；秦皇岛-张家港(2万-3万 DWT)日均34.05元/吨，周环比下降4.90元/吨；秦皇岛-上海(2万-3万 DWT)日均32.90元/吨，周环比下降4.95元/吨 [30] 行业资讯 - **行业要闻**：新疆新增9家自治区级绿色矿山，其中煤矿5家，截至2024年底，新疆已建成绿色矿山158家，占全区生产矿山企业的16% [33]；内蒙古自治区2025年关闭退出煤矿（第四批）公告发布，合计产能420万吨/年 [33]；乌鲁木齐局今年已累计完成疆煤外运量8518.01万吨，同比增长6.4% [33]；山西启动2026年度煤炭中长期合同集中签订，全部合同签订工作必须在2025年12月13日前完成 [34]；安徽省属重点煤企在省外保有煤炭资源储量超过76亿吨，核定（设计）煤炭年生产能力超过7000万吨 [34]；贵州“十五五”规划建议提出推进煤矿资源整合和绿色智能开采，建设西南地区煤炭保供中心 [34]；中国秦发附属公司与浙江能源亚太订立供煤协议，购买15万公吨的印度尼西亚燃料煤 [34]；甘肃能化集团完成甘肃华阳矿业产权收购 [34] - **公司公告**：华阳股份年产200吨高性能碳纤维项目建成投产 [35]；中国神华控股子公司北海二期3号机组通过168小时试运行，正式进入商业运营 [35]；宝泰隆收购北京萃实持有的双鸭山宝泰隆投资公司2.8258%股权，交易价格为1500万元 [35]；冀中能源股东邯矿集团延长19,035,600股股份质押期限至2025年11月27日 [35]；永泰能源拟以3亿至5亿元人民币回购股份，回购价格上限为2.50元/股 [35]；苏能股份获准向专业投资者公开发行面值总额不超过20亿元的公司债券 [36]；晋控煤业间接控股股东晋能控股集团90%股权由山西省国有资本运营有限公司划转至山西省国资委直接持有 [37]

报告行业投资评级 - 行业评级：看好 [1] 报告的核心观点 - 造纸行业迎来“提价红利+政策赋能+结构优化”三重利好，板块配置价值凸显 [3] - 当前板块处于“盈利兑现+转型加速”的关键阶段，建议兼顾短期提价收益与长期政策红利双主线 [26] 行业要闻总结 - 山东造纸协会赴世纪阳光、晨鸣纸业、圣普特环保走访调研，围绕企业生产运营、行业趋势及在建项目进行交流 [4] - 六部门印发《关于增强消费品供需适配性进一步促进消费的实施方案》，提出到2027年形成3个万亿级消费领域和10个千亿级消费热点 [5] - 包装纸原纸价格持续上扬，截至11月24日，瓦楞纸日均价3213元/吨同比上涨17.65%，箱板纸日均价3889元/吨同比上涨6.86% [6] - 第九届中国回收纸行业大会召开，明确“数智化+绿色化”发展路径，政府工作报告首次明确提出“大力推广再生材料使用” [7][8] 行业高频数据总结 - 纸浆期货库存均值降至20.88万吨，周环比减少2242.4吨，期货收盘价均值4747.2元/吨，较上周上升42元/吨 [9] - 国内TDI均价较上周上升240元/吨至1.41万元/吨，MDI均价较上周上升130元/吨至1.47万元/吨 [11] - 国内漂针浆均价5507.5元/吨，较上周下降30元/吨，国内漂阔浆均价4375元/吨，较上周上升50元/吨，国际市场价格保持平稳 [13] - 包装纸价格上调：箱板纸均价4650元/吨周环比上涨50元/吨，瓦楞纸均价3990元/吨周环比上涨50元/吨，白卡纸均价4550元/吨周环比上涨100元/吨 [16] - 白板纸市场均价3467元/吨，较上一工作日环比上涨1.14%，龙头纸厂发布中旬上调计划 [16] 公司重要事件及公告总结 - 玖龙纸业（北海）有限公司荣获AEO海关高级认证，标志着公司在合规经营与国际竞争力上迈出关键一步 [20] - 亚太森博“探寻一张纸的环保密码”项目荣获“金钥匙·卓越解决方案”，成为全国唯一获奖的制浆造纸企业 [21][23] - 山东晨钟机械成功签约山东中洋集团非洲安哥拉10万吨板纸制浆项目，是开拓一带一路海外市场的成果 [24] - 博汇纸业拟投资17.01亿元扩建化学木浆产能，规划年产32万吨化学浆项目，旨在提高原料自供比例并降低成本 [25] 投资策略总结 - 建议把握包装纸提价主线，龙头企业提价落地能力强，瓦楞纸、白卡纸、箱板纸价格稳步上行，短期盈利弹性确定性较高 [26] - 建议布局政策受益与转型标的，具备再生原料布局、循环产业链构建能力的企业长期抗周期能力与成长性更强 [26] - 短期可跟踪包装纸提价落地情况与白板纸涨价兑现进度，中期关注再生材料推广政策落地节奏与企业转型项目进展 [26]

行业投资评级 - 行业评级为看好 [2] 核心观点 - 食品饮料行业细分赛道分化显著，预加工食品等新兴品类领涨，白酒板块承压 [2] - 原材料价格稳中有升，技术突破与政策支持赋能行业升级 [2] - 消费旺季临近叠加供给优化，增长确定性增强 [2] - 建议关注细分龙头及技术创新受益企业 [2] 板块表现 - 报告期内（2025.11.24-2025.11.30）上证指数收涨0.34%，深证成指收涨0.85%，创业板指收涨0.70% [11] - 食品饮料（申万）指数微涨0.07%，在申万一级行业中排名第28，跑输沪深300指数1.57个百分点 [11] - 三级子行业中，预加工食品（+5.64%）、零食（+2.88%）、烘焙食品（+2.71%）表现领先 [11] - 个股方面，海欣食品、佳隆股份、燕塘乳业涨幅居前，白酒行业中天佑德酒、泸州老窖、水井坊涨幅居前 [16] 原材料数据跟踪 - **粮食**：玉米平均价为2329.8元/吨，较上周上升2.17%；小麦平均价为2507.28元/吨，较上周上升0.10%；豆油平均价为8519.47元/吨，较上周上升1.04% [22] - **果蔬**：蔬菜平均批发价为5.79元/公斤，较上周上升1.94%；水果平均批发价为7.22元/公斤，较上周上升1.83% [25] - **肉类**：生猪平均出厂价为12.24元/公斤，较上周下降1.61%；白羽肉鸡平均价为7.19元/公斤，较上周上升0.56% [27] - **乳制品&添加剂**：生鲜乳平均价为3.02元/公斤，同比持平；白砂糖零售价为11.29元/公斤，较上周下降0.09% [31] 行业重点数据跟踪 - **白酒**：飞天茅台当年原装批发参考价为1580元/瓶，较上周下降4.24%；飞天茅台当年散装批发参考价为1570元/瓶，较上周下降4.27%；五粮液批发价为850元，较上周下降0.58% [35] - **肉类**：猪肉平均价为22.86元/公斤，较上周下降0.70%；鸡肉平均价为22.33元/公斤，较上周下降0.04% [37] - **奶类**：酸奶零售价为15.95元/公斤，较上周上升0.13%；牛奶零售价为12.17元/升，较上周上升0.08% [42] 行业及公司要闻 - 乳铁蛋白提取技术实现国产化新突破，黑龙江飞鹤建设并投产了国内首条以鲜奶为原料的大规模自动化乳铁蛋白生产线 [44] - 进口水果品类扩容，海关总署允许秘鲁鲜食香蕉与石榴、伊朗猕猴桃进入中国市场，卢旺达牛油果有望输华 [49] - 六部门发文提出到2027年形成3个万亿级消费领域和10个千亿级消费热点 [51] - 宜宾市发布全国首个白酒产区智能化酿造标准《五粮浓香型白酒智能化酿造系统要求》团体标准 [54] - 泸州谋划"十五五"酒类产业链，强调延链、补链、强链 [55] - 五家国企共同投资5亿人民币成立成都蓉酒酒业有限公司 [56][59] 投资建议 - 投资应聚焦"高景气细分赛道、技术政策红利、估值性价比"三大主线 [60] - 预加工食品、零食等品类受益于消费需求升级及旺季临近，可关注产品与渠道优势突出的龙头 [60] - 乳制品行业稳中有升，乳铁蛋白国产化助力高端化升级，建议布局龙头及区域优质企业 [60] - 白酒板块短期承压但长期需求刚性，可中长期配置高端龙头、短期逢低布局区域标的 [60] - 肉类与果蔬加工企业重点关注一体化布局、成本控制能力强的标的 [60] - 把握政策支持下的绿色食品、高端乳品赛道及技术突破受益企业 [60]

行业投资评级 - 行业评级为看好（维持）[3] 核心观点 - AI算力市场正加速摆脱对英伟达GPU的单一依赖，寻求基础设施多元化，拥抱以TPU为代表的AI专用芯片的新架构方向[2][34][36][38][39] - AI算力市场的多元化竞争格局预计将进一步拉动从专用芯片设计、先进封装、高速互联到高带宽存储等核心硬件的全产业链技术升级与需求增长[4][36] - 在全球供应链重塑的背景下，寻求自主可控的产业链环节将获得持续的发展动能[4][36] - 投资视野需要超越全球周期的短期波动，聚焦于中国半导体产业的“战略性突围”，建议牢牢把握“国产替代”这一核心矛盾[33] 周度市场回顾 - 本周（11/24-11/30）沪指周涨幅1.4%，收3888.6点，深证成指周涨幅3.56%，收12984.08点，创业板指周涨幅4.54%，收3052.59点，市场整体呈现先抑后扬格局[1][7] - 电子(申万)行业上涨6.05%，跑赢上证综指4.65个百分点；通信(申万)行业上涨8.70%，跑赢上证综指7.30个百分点；传媒(申万)行业上涨4.23%，跑赢上证综指2.83个百分点；计算机(申万)行业上涨3.08%，跑赢上证综指1.68个百分点[7] - 2025年初至11月30日，电子行业(申万)上涨40.63%、通信行业上涨64.87%、传媒行业上涨29.65%、计算机行业上涨18.54%，均大幅跑赢沪深300指数15.04%的涨幅[9] - 本周板块内33个重要子行业全部上涨，涨幅靠前的三级子行业为通信网络设备及器件（12.14%）、印制电路板（8.87%）、光学元件（8.75%）[12] 行业数据跟踪 - 消费电子行业：2025年第三季度全球智能手机出货3.23亿台，同比增长2.09%，中国2025年9月智能手机出货量2562万台，同比增长8%，相比8月的2.6%大幅增长，其中国产品牌出货量达2364.4万部，成为重要驱动力[17] - 半导体行业：2025年9月全球半导体销售额695亿美元，同比增长25.1%，中国半导体销售额187亿美元，同比增长15%，日本半导体设备出货量4246亿日元，同比增长14.88%，行业需求旺盛，国产替代持续推进[23] - 存储芯片行业：DRAM价格呈现强劲上升趋势，直接反映AI服务器等对高性能内存的强劲需求，NAND Flash价格稳步增长，存储芯片行业正进入新一轮景气上行周期[3][28][33] 行业要闻及重要公告 - 闻泰科技发布官方声明，回应安世半导体控制权争议，强调其作为安世半导体唯一合法股东的权益遭到非法剥夺，敦促安世荷兰正视问题[2][37] - 谷歌母公司Alphabet市值逼近4万亿美元，截至11月24日收盘市值约为3.84万亿美元，位列全球第三，其TPU业务获得包括Anthropic数百亿美元采购协议、特斯拉及Meta等关键客户背书，标志着AI算力市场结构性分化加速[2][34][38][39] - 北京市发布“十五五”规划建议，提出培育第六代移动通信、量子科技、生物制造、脑机接口等未来产业新增长点，旨在发展壮大高精尖产业[2][40] - 国家发展改革委表示将健全具身智能准入和退出机制，营造公平竞争的市场环境，并加快关键核心技术攻关[40][41] - 必易微公告实际控制人、控股股东与一致行动人解除一致行动关系，但公司控股股东及实际控制人未发生变化[42] - 中芯国际公告终止出售参股公司中芯宁波股权，交易终止后仍持有中芯宁波14.832%的股权[43][44]