经济发展目标 - 2026年GDP增速目标设定为4.5%-5.0%，较2025年的5%左右适度下修，体现稳健与灵活[2] - CPI涨幅目标维持在2%左右，城镇调查失业率目标维持在5.5%左右，与上年持平[2] - 未来十年经济增速预期目标为4.17%，2026年目标与之相符[2] 财政政策 - 财政政策基调为“更加积极”，中央财政赤字率维持在4%左右[2] - 中央财政赤字规模设定为5.89万亿元，比上年增加2300亿元[2] - 一般公共预算支出规模将达30万亿元，比上年增加约1.27万亿元[6] - 拟发行超长期特别国债1.3万亿元，地方政府专项债券额度为4.4万亿元[6] - 政策强调优化支出结构，重点支持提振消费、投资于人和保障民生[2] 货币政策 - 货币政策延续“适度宽松”基调，强调灵活运用降准降息等多种政策工具[3] - 预计2026年降准幅度或为50个基点，降息幅度或为10个基点[3] - 政策目标包括保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定[3] 内需与产业政策 - 内需是拉动经济的核心，政策强调“强大国内市场”，消费与投资并行[5] - 消费刺激聚焦“以旧换新”及文旅、赛事、康养等服务消费[5] - 投资注重“投资于人”与“投资于物”协同，持续进行“两重”建设[5] - 新动能培育明确指向“智能经济”，涵盖人工智能+、算力协同及卫星互联网产业链[5] - 科技自立自强是重点，专注于核心关键技术的科技型企业有望在融资等方面获得更多便利[5]

报告行业投资评级 - 行业评级：看好 [1] 报告的核心观点 - 建筑装饰行业近期呈现**“政策协同发力、结构价值重估”**的运行特征 [5] - “十五五”规划聚焦能源安全、新型能源体系建设，财政政策保持积极，地产宽松政策持续落地，资源进一步向**低估值高股息央国企**集中 [5] - **煤化工、矿产资源、洁净室、海外工程**等细分赛道成为增长亮点 [5] - 随着节后项目集中开复工推进，行业景气度有望持续回升 [5] 根据相关目录分别进行总结 一、行业观点 - 2026年前2月**新增专项债发行8242亿元**，同比增长**38.1%**，城投债净偿还规模同比收窄，叠加超长期特别国债、政策性金融工具，为重大基建、能源工程等项目提供坚实资金支撑 [4][5] - 建筑企业新签订单呈现 **“央企稳健、海外提速、细分高增”** 特征，央企海外订单增速显著快于国内 [4][5] - 龙头企业受益于化工品涨价与煤化工项目落地，凭借矿产资源业务实现**价值重估** [4][5] - 截至2月25日，全国工地**开复工率、劳务上工率及资金到位率**均实现农历同比增长，上游建材市场钢价、焦煤价格呈现回暖态势 [4][5] 二、周度行情回顾 - 本周（2026.2.23-2026.3.1），A股主要指数涨跌互现，市场呈现**周期主导、风格分化**的格局，资金向资源品与政策受益板块集中 [7] - 领涨板块包括**钢铁（+12.27%）、有色金属（+9.77%）、基础化工（+7.15%）**，主因中东地缘冲突推升能源与小金属价格，以及美国拟利用AI模型为关键矿产设定参考价 [7] - **电网设备ETF（159326）**连续6日净流入超**49亿元**，规模突破**236亿元**，受益于国家电网“十五五”**4万亿**投资落地方向明确 [7] - 科技板块出现阶段性调整，资金从题材炒作向基本面与政策确定性迁移 [7][8] - 上证指数周收涨**1.98%**，沪深300周收涨**1.08%**，申万建筑装饰行业周收涨**4.97%**，跑赢沪深300与上证指数 [8] - 建筑装饰子行业中，**专业工程**周收涨**6.06%**，涨幅居前；**房屋建设Ⅱ**周收涨**1.88%**，涨幅居后 [8] - 本周申万建筑装饰行业163家上市公司中，**143家上涨、20家下跌** [8] 三、行业估值情况 - 截至2月27日，建筑装饰行业的**PE(TTM)为14.23倍**，位于近10年**79.85%**分位数，但全市场排名**29/31**，仅高于银行与非银金融 [13] - 建筑装饰行业的**PB(LF)为0.88倍**，位于近10年**35.64%**分位数，全市场排名**29/31**，仅高于银行与房地产 [13] 四、行业数据跟踪 1) 发债数据情况 - **城投债**：本周发行量**303.95亿元**，环比减少**89.03亿元**；净融资额为**-480.78亿元**，环比减少**619.16亿元** [18] - **专项债**：本周新增专项债发行**1272.4亿元**，环比减少**677.74亿元**；3月新增**781.69亿元** [18] - **特别国债**：本周无特别国债净融资额 [22] 2) 经营数据情况 - **建筑业景气度**：2026年1月建筑业**PMI为48.80%**，位于荣枯线下，较上月环比下降**4个百分点** [25] - **新接订单**：1月新接订单指数为**40.10%**，环比减少**7.30%**，显示企业对后续需求修复信心减弱 [25] - **房地产成交**：本周，30大中城市商品房成交面积**121.37万平方米**，环比增加**8.12%**；11大热门城市二手房成交**14834套**，环比增加**5.34%**，止跌信号显现但压力仍存 [25] 3) 高频数据情况 - **水泥**：本周水泥发运率**15.69%**，环比下降**0.59%**；普通散装水泥价格**275.5元/吨**，环比下降**0.65%**，市场处于供需弱平衡调整阶段 [33] - **螺纹钢**：本周主要钢厂螺纹钢产量**165.06万吨**，环比下降**2.45%**；螺纹钢价格**3333元/吨**，环比下降**1.36%** [33] - **石油沥青**：本周石油沥青装置开工率**21.4%**，环比下降**0.3%**，处于传统需求淡季 [34] 五、行业重要事件 1) 行业要闻 - **长沙一批重点项目集中开工**：2月25日，湖南湘江新区23个重大项目集中开工，总投资约**188亿元**，其中产业发展项目占投资总额九成以上 [46] - **全球CSP资本支出**：集邦咨询预计2026年全球八大主要云服务提供商合计资本支出将超越**7100亿美元**，年增率约**61%**，将带动数据中心等基础设施建设 [46] - **山东高速部署基础设施建设**：山东高速集团2026年计划投入**400亿元**用于基础设施重点项目建设 [46] - **南方电网超级工程建设**：春节假期期间，南方电网一批重大能源工程（如藏粤直流工程）超**1400名**建设者坚守施工一线 [47] - **广元首个制加氢一体站落成**：川北地区首个集“制氢+加氢+加油+充电”于一体的综合能源补给枢纽项目正式竣工交付 [48] 2) 公司动态 - **城地香江 (603887.SH)**：签订数据中心运营服务重大合同，第一期预计不超过**9.03亿元**，第二期预计不超过**18.06亿元**，合同期限6年 [50] - **青矩技术 (920208.BJ)**：2025年业绩快报显示，营业收入**9.67亿元**，同比增长**0.89%**；归属于上市公司股东的净利润**1.88亿元**，同比增长**2.04%** [50] - **华电科工 (601226.SH)**：中标内蒙古腾格里煤电项目钢结构间冷塔EPC工程，中标金额**8.27亿元** [50] - **北新路桥 (002307.SZ)**：与中交建联合体中标G60沪昆高速公路桐乡段改建工程，中标金额**7.51亿元**，工期671日历天 [51] - **中国能建 (601868.SH)**：2024年新能源及综合智慧能源业务新签合同额达**5553.5亿元**，占总合同额**43.6%**；截至2024年末在手订单总额超**2.8万亿元** [51] 投资建议 - **方向一：低估值高股息**。在流动性宽松、低利率背景下，建议关注业绩优异、现金流充足、分红稳定的低估值、高股息个股 [4][6] - **方向二：参与重点工程和转型升级**。建议关注主导**西部大开发、雅下水电工程**等国家重点工程，以及向**新质生产力、数智化**转型方向清晰、成长性突出的个股 [4][6]

报告行业投资评级 - 行业评级：看好 [1] 报告的核心观点 - 建筑行业呈现“政策协同发力、结构价值重估”的运行特征 [5] - “十五五”规划聚焦能源安全、新型能源体系建设，财政政策保持积极，地产宽松政策持续落地 [5] - 行业资源进一步向低估值高股息央国企集中，煤化工、矿产资源、洁净室、海外工程等细分赛道成为增长亮点 [5] - 随着节后项目集中开复工推进，行业景气度有望持续回升 [4][5] 根据相关目录分别进行总结 一、行业观点 - 2026年前2月新增专项债发行8242亿元，同比增长38.1% [4][5] - 城投债净偿还规模同比收窄，叠加超长期特别国债、政策性金融工具赋能，为重大基建、能源工程等项目落地提供资金支撑 [4][5] - 建筑企业新签订单呈现“央企稳健、海外提速、细分高增”特征，央企海外订单增速显著快于国内 [4][5] - 龙头企业受益化工品涨价与煤化工项目落地，凭借矿产资源业务实现价值重估 [4][5] - 截至2月25日，全国工地开复工率、劳务上工率及资金到位率均实现农历同比增长 [4][5] - 上游建材市场钢价、焦煤价格呈现回暖态势 [4][5] 二、周度行情回顾 - 本周（2026.2.23-2026.3.1），A股市场周期主导，资金向资源品与政策受益板块集中 [4][7] - 领涨板块包括钢铁（+12.27%）、有色金属（+9.77%）、基础化工（+7.15%） [7] - 电网设备ETF（159326）连续6日净流入超49亿元，规模突破236亿元 [4][7] - 上证指数周收涨1.98%，沪深300周收涨1.08% [8] - 申万建筑装饰行业周收涨4.97%，跑赢沪深300与上证指数 [8] - 建筑装饰子行业中，专业工程周收涨6.06%涨幅居前，房屋建设Ⅱ周收涨1.88%涨幅居后 [8] - 行业163家上市公司中143家上涨，20家下跌 [8] - 涨幅前五名个股包括罗曼股份（+37.70%）、美丽生态（+23.70%）、华蓝集团（+16.78%）、华电科工（+16.46%）、*ST宝鹰（+16.43%） [12] 三、行业估值情况 - 截至2月27日，建筑装饰行业的PE(TTM)为14.23倍，位于近10年79.85%分位数，全市场排名29/31 [13] - 建筑装饰行业的PB(LF)为0.88倍，位于近10年35.64%分位数，全市场排名29/31 [13] 四、行业数据跟踪 1) 发债数据情况 - 本周城投债发行量303.95亿元，环比减少89.03亿元 [18] - 本周城投债净融资额为-480.78亿元，环比减少619.16亿元 [18] - 本周新增专项债发行1272.4亿元，环比减少677.74亿元 [18] - 3月新增专项债781.69亿元 [18] 2) 经营数据情况 - 2026年1月建筑业PMI为48.80%，环比下降4个百分点，位于荣枯线下 [25] - 1月新接订单指数为40.10%，环比减少7.30% [25] - 本周30大中城市商品房成交面积121.37万平方米，环比增加8.12% [25] - 本周11大热门城市二手房成交14834套，环比增加5.34% [25] 3) 高频数据情况 - 本周水泥发运率15.69%，环比下降0.59%，同比下降11.75% [33] - 普通散装水泥价格275.5元/吨，环比下降0.65%，同比下降19.09% [33] - 本周主要钢厂螺纹钢产量165.06万吨，同比下降7.33%，环比下降2.45% [33] - 螺纹钢价格3333元/吨，同比下降6.24%，环比下降1.36% [33] - 本周石油沥青装置开工率21.4%，同比下降5%，环比下降0.3% [34] 五、行业重要事件 1) 行业要闻 - 2月25日，湖南湘江新区23个重大项目集中开工，总投资约188亿元，其中产业发展项目占九成以上 [46] - 据TrendForce集邦咨询预计，2026年全球八大主要CSP的合计资本支出将超越7100亿美元，年增率约61% [46] - 山东高速集团计划2026年投入400亿元用于基础设施重点项目建设 [46] - 春节假期南方电网藏粤直流工程、惠州中洞抽水蓄能工程等重大能源工程持续建设 [47] - 节后重庆、湖北等地铁路部门加开专列助力务工人员返岗 [47] - 广元市盘龙陵宝制加氢一体站项目竣工交付，为川北地区首个“制氢+加氢+加油+充电”综合能源补给枢纽 [48] 2) 公司动态 - **城地香江 (603887.SH)**：签订重大合同，为沪太智慧云谷数字科技产业园数据中心项目提供运营服务，第一期预计合同价款不超过9.03亿元，第二期预计不超过18.06亿元 [50] - **青矩技术 (920208.BJ)**：发布业绩快报，2026年营业收入达9.67亿元，同比增长0.89%；归属于上市公司股东的净利润1.88亿元，同比增长2.04% [50] - **华电科工 (601226.SH)**：中标内蒙古华电腾格里4×100万千瓦煤电项目钢结构间冷塔EPC工程，中标金额为826，980，871.80元 [50] - **北新路桥 (002307.SZ)**：与中交建第四航务工程有限公司联合体中标G60沪昆高速公路桐乡高桥段改建工程TJ02标段，中标金额为751，197，027.60元 [51] - **中设咨询 (920873.BJ)**：发布业绩快报，2026年营业收入同比增长24.50%至9068万元；归属于上市公司股东的净利润亏损收窄至-6264万元 [51] - **中国能建 (601868.SH)**：发布增发公告，2024年新能源及综合智慧能源业务新签合同额达5553.5亿元，占总合同额43.6%；截至2024年末在手订单总额超2.8万亿元 [51] 六、投资建议 - 在流动性宽松、低利率背景下，建议关注业绩优异、现金流充足、分红稳定的低估值、高股息个股 [4][6] - 在国家大力支持的重点工程（如西部大开发、雅下水电工程）及发展新质生产力方面，建议关注主导工程项目、转型方向清晰、成长性突出的个股 [4][6]

核心观点 报告认为，权益市场有望延续“慢牛行情”，建议采取“均衡底仓+杠铃策略”进行配置，杠铃两端为红利资产和科技成长板块[19]；债券市场方面，建议以中短债基金为核心，并适度配置“固收+”基金以增强收益弹性[19][22]；商品市场则战略性重视黄金的配置价值[19][22] 市场回顾 权益市场 - 上周主要指数集体收涨，万得微盘股指数涨幅最大，上涨2.83%[6] - 其他指数表现：上证指数上涨1.98%，科创50上涨1.20%，沪深300上涨1.08%，创业板指上涨1.05%，恒生指数上涨0.82%，北证50上涨0.48%[6] - 近1月、近3月和今年以来，万得微盘股指数均位于榜首[6] - 申万一级行业涨多跌少，钢铁（12.27%）、有色金属（9.77%）、基础化工（7.15%）、环保（6.96%）和煤炭（5.92%）涨幅居前[6] - 传媒（-5.10%）、商贸零售（-1.64%）、食品饮料（-1.54%）、非银金融（-1.18%）和银行（-0.92%）等行业表现落后[6] 债券市场 - 长短端利率集体下行，10年期国债收益率下行0.51BP至1.788%[10] - 1年期国债收益率由1.321%上行至1.322%，10Y-1Y期限利差有所收窄[10] - 长短端信用利差均有所走阔[10] - 美国十年期国债收益率下行，期限利差大幅收窄[10] 商品与基金市场 - 商品指数集体收涨，南华商品指数上涨3.56%，COMEX黄金上涨4.24%[13] - 受权益市场影响，偏股基金指数上涨1.97%，二级债基指数上涨0.32%[14] - 债券型基金方面，中长债基金指数上涨0.00%，短债基金指数上涨0.04%[14] 权益类产品配置策略 事件驱动策略 - **“HALO”概念出圈**：高盛报告提出股市定价逻辑转向“可建造、难替代的实体产能与网络”，建议关注材料、公用事业、电网设备等板块[15] - 相关基金：嘉实新能源新材料A（电力设备63.11%）、工银红利优享A（公用事业60.8%）、鹏华新材料A（基础化工60.76%）[16] - **Meta与AMD签署5年战略协议**：Meta将采购高达6吉瓦算力的AMD设备，交易金额或超600亿美元，建议关注AI芯片板块[16] - 相关基金：博时半导体主题A（电子74.34%）、嘉实科技创新A（电子53.31%）、华夏半导体龙头A（电子93.04%）[17] - **以色列宣布袭击伊朗**：地缘政治风险提升，建议关注黄金、石油化工及航海等避险或受影响板块[17] - 相关基金：嘉实上海金ETF联接A、万家先进制造A（国防军工35.32%）、信澳周期动力A（基础化工57.58%）[18] 资产配置策略 - **整体思路**：权益端采取“均衡底仓+杠铃策略”，一端聚焦高股息红利资产，另一端增配科技创新领域[19] - **宏观背景**：2026年宏观政策有望延续积极取向，但出口增速可能回落，节后复工或拖累短期工业生产[20] - **权益配置建议**： - 红利资产具有配置价值，科技成长（人工智能+、国产替代）、军工（自主可控）、创新药（政策支持、估值合理）、有色金属等行业存在机会[21][22] - 具体关注基金：安信红利精选A（银行19.45%）、华夏智胜先锋A（均衡）、嘉实前沿创新（电子57.99%）、嘉实互融精选A（医药生物90.93%）、博时军工主题A（国防军工53.73%）[24] - **固收配置建议**：以中短债基金为核心，降低久期风险；适度增配“固收+”基金以增强收益弹性[19][22] - 具体关注基金：国泰利安中短债A、安信新价值A（可转债杠铃策略）[24] - **商品配置建议**：战略性重视黄金，作为对冲宏观波动与货币风险的工具，建议定投或逢低布局[19][22] - 具体关注基金：前海开源金银珠宝A（有色金属92.52%）[24] 稳健类产品配置策略 市场分析 - 上周央行公开市场操作净回笼4614亿元（含国库现金），资金面均衡宽松[26] - 2月LPR维持不变，1年期为3.0%，5年期以上为3.5%[26] - 2025年国民经济和社会发展统计公报发布，全年国内生产总值140.1879万亿元，同比增长5.0%[26] 重点关注产品 - **整体思路**：继续持有短债基金但降低收益预期，可考虑适当配置“固收+”基金以提高整体收益[27] - **核心策略**：关注诺德短债A（久期0.29年）、国泰利安中短债A（久期0.88年）[28] - **卫星策略**：关注受益于可转债机会的安信新价值A（转债仓位4.48%，股票仓位18.86%）和受益于权益市场机会的南方荣光A（股票仓位15.73%）[28]

核心观点 - 大类资产总览：权益市场持续升温，债市短期遇冷，商品市场震荡向上 [2] - 权益市场核心观点：在不确定性中追求确定性，中国市场的确定性使其成为全球稀缺投资资源，市场有望持续“暖春”行情 [3][4] - 债市核心观点：权益市场和商品市场火热对债市造成资金压力，股债跷跷板再现，但下行空间有限，走势或呈弱势震荡 [4][35] - 商品市场核心观点：涨价逻辑下，商品市场短期或仍有望持续拉升，全球通胀预期及地缘政治是主要支撑 [5] 大类资产总体表现 - 权益市场：节后市场量价齐升，投资体感明显提升，上证指数周涨1.98%，深证成指周涨2.80%，万得全A周涨2.75%，日均成交额达24403亿元 [6][7][8] - 债券市场：在权益和商品市场吸金压力下短期回落，资金从债市外流 [2][8] - 商品市场：再度震荡向上，地缘政治和全球通胀预期提升其吸引力 [2][8] 权益市场分析 - 市场表现：节后走出持续上行趋势，市场情绪升温，主要指数悉数收红，中小指数表现更优，周期与科技板块均有所表现 [12][16][22] - 驱动因素：外部地缘冲突不确定性提升，全球资金寻求安全交易路径，偏向中国市场；人民币持续升值与美元走弱吸引国际资金 [3][12] - 资金流向：量能持续涌入，主力资金净流出额度持续缩窄，融资净买入提升，两融余额回升，有色金属板块资金净流入幅度较大 [12][25][27][30] - 后市展望：短期波动可能加剧，但中国市场安全性高于国际，无需过度担忧；长期向上概率较高，因中国或成全球稀缺安全投资场所，且宏观经济温和回暖，消费数据好转，地产回落速度收窄 [3][4][14] - 配置建议：短期重点关注资源品类相关方向，如有色金属、油气及相关航运；中长期逢低布局双创热点板块，如通信、存储 [4][15] 债券市场分析 - 市场表现：节后债券市场有所回落，收益率有所回落，中美利差（10年）回升 [35][36] - 核心逻辑：权益市场和商品市场火热带来资金压力，债市资金外流；市场流动性充裕，债市下行空间相对较小 [35] - 配置建议：更具灵活性的短债或是参与债市的更优选择 [5][35] 商品市场分析 - 市场表现：节后商品市场回暖，持续回升，多品类拉升形成共振 [5][44][45] - 核心逻辑：贵金属、有色金属经历风险出清后整体稳固；全球通胀预期及下游需求旺盛导致供需倒置，形成涨价逻辑；地缘政治加剧支撑原油和黄金价格上涨 [5][44] - 后市展望：全球央行持续降息可能性较高，通胀博弈下大宗商品持续上涨概率偏大 [5] - 配置建议：可持续关注黄金、有色、原油等板块 [5][44]

报告行业投资评级 - 行业评级：看好 [1] 报告的核心观点 - 当前板块处于“盈利修复+景气回升”关键阶段，建议聚焦“提价弹性+成本受益”双主线 [4][38] - 一方面，把握纸品提价主线，箱板纸、瓦楞纸涨价落地，白板纸提价预期升温，叠加需求回暖，龙头企业短期盈利弹性显著 [4][38] - 另一方面，布局木浆系受益标的，纸浆价格上行形成成本支撑，木浆系纸品盈利稳定性较强，具备原料布局优势的企业长期成长空间广阔 [4][38] - 短期可跟踪白板纸提价落地进度与复工复产需求释放情况，若提价顺利传导可加仓龙头标的 [4][38] - 中期关注纸浆供需变化与行业盈利修复节奏，若景气度持续回升可延长龙头企业持仓周期 [4][38] 行业要闻总结 - 2026年1月造纸和纸制品业工业生产者出厂价格同比下降2.4%，降幅呈现收窄态势 [5] - 规模纸厂密集发布白板纸涨价函，多家企业宣布自2026年3月1日或3月25日起，灰底白板纸价格上调50元/吨 [6] - “川南竹浆纸”区域品牌成功入选工信部2025年度中国消费名品名单 [7] - 四川竹浆纸产量占全国2/3以上，年产值突破243亿元 [9] - 在周期热潮推动下，造纸板块开始受到市场关注，主要个股月线连续收红 [10] - 行业存在回暖信号，但需求端承压，业内对是否转牛持谨慎态度，本轮涨价能否全部落地是判断上半年行业景气度的重要参考 [11] - 2026年1-2月，国内白卡纸和生活纸厂商先后大规模提价，白卡纸统一上调200元/吨，生活纸上调100元/吨，新价格从2026年3月1日开始执行 [11] 行业高频数据总结 - 纸浆期货库存降至15.30万吨，周环比减少1601吨，期货收盘价上涨28元/吨至5188元/吨 [4][12] - 国内漂针浆均价为5415元/吨，周环比上涨65元/吨，国内漂阔浆均价为4672.5元/吨，周环比上涨95元/吨 [4][17] - 国际漂针浆均价为710美元/吨，国际漂阔浆均价为630美元/吨，周环比持平 [17] - 箱板纸均价为4600元/吨，周环比上涨50元/吨，瓦楞纸均价为3390元/吨，周环比上涨50元/吨 [4][21] - 白卡纸均价为4560元/吨，周环比持平，白板纸市场均价为3553元/吨，周环比持平 [21] 公司重要事件及公告总结 - **正隆**：宣布加码3.1亿美元扩建越南平阳造纸厂第三期产线，预计2026年上半年完成，届时在越南的包装纸年产能将从70万公吨增至100万公吨，跃居越南最大低碳智慧造纸基地 [25] - **仙鹤股份**：联手东升新材料，在广西来宾签约总投资达9亿元的高性能纸及纤维复合新材料项目，预计年产值约11亿元 [27] - **世纪阳光纸业**：计划在晨鸣工业园新建年产50万吨漂白化学浆项目，总投资为31.9028亿元 [29][30][31] - **玖龙纸业**：发布2025年下半年中期业绩，销量同比增长8.3%至约1240万吨，收入同比增长11.2%至约372.21亿元，归母净利润同比增长318.8%至约19.67亿元，毛利率从9.5%增加至14.4% [32] - 玖龙纸业在公布业绩同日，宣布国内多个基地自3月4日起对包装纸产品提价50元/吨 [33][34] - **博汇纸业**：拟建化机浆技改项目，总投资2.1901亿元，项目建成后，化机浆总产能将由年产40万吨扩建至60万吨 [35][36][37]

报告行业投资评级 - 行业评级：看好 [1] 报告核心观点 - 核心观点：煤炭个股普涨，动力煤价延续上行 [1] - 市场整体呈现资源品与周期板块领涨的结构性行情，资金向供需紧平衡的资源类板块集中 [4][5] - 动力煤短期价格有望延续偏强运行，中长期将维持窄幅震荡 [4][12] - 炼焦煤短期价格企稳，中长期有望逐步回升 [4][25] 市场表现总结 - A股全市场日均成交额约2.44万亿元 [4][5] - 上证指数周收涨1.98%，报4162.88点 [5] - 沪深300指数周收涨1.08%，报4710.65点 [5] - 煤炭行业指数周收涨5.92%，报3179.62点，显著跑赢大盘 [5] - 煤炭板块29家上市公司全部上涨，涨幅前三为：永泰能源（12.27%）、郑州煤电（11.89%）、新大洲A（9.51%） [5] - 领涨板块为能源、金属及资源品，核心驱动包括供需紧平衡与地缘事件 [4][5] - 国际油价因中东地缘冲突升级（2月28日美以对伊军事打击）单日涨幅超5% [4][5] - 小金属板块受供给约束（如津巴布韦暂停锂精矿出口、国内稀土开采配额维持18万吨不变）及AI定价预期推动，年内累计涨幅达46.54%，稀土、锂等价格单月涨幅超10% [4][5] 动力煤市场总结 - **价格表现**： - 港口端：秦皇岛港Q5500动力煤平仓价周环比上涨27元/吨至745元/吨 [12][17] - 产地端：山西大同Q5500坑口价614元/吨，周环比上涨37元/吨；陕西榆林Q5500坑口价670元/吨，周环比上涨20元/吨；内蒙古东胜Q5200坑口价548元/吨，周环比上涨29元/吨 [14] - 国际端：纽卡斯尔Q5500动力煤FOB价周环比上涨2.46美元/吨至117.4美元/吨 [12] - **供需与库存**： - 供给端：主产区煤矿产能利用率仍处低位，安全监管及两会前管控加强制约供给；进口煤因印尼RKAB审批慢、斋月影响及澳俄高卡煤供应有限而持续偏紧，内外价差倒挂扩大 [11][14] - 需求端：节后工业企业复工，沿海八省电厂日耗周环比大幅提升；非电需求中化工行业（甲醇、尿素）开工率稳步上行 [11] - 港口库存：北港日均动力煤库存量2388.17万吨，周环比上涨18.9万吨，但同比下降548.1万吨 [18] - 电厂库存：南方电厂日均动力煤库存量3408万吨，周环比上涨208万吨；库存可用天数24.3天，周环比上涨4.8天；当前日耗煤141.2万吨，周环比下降40.4万吨 [20] - **核心观点**：短期进口煤成本倒挂形成支撑，叠加节后需求复苏，煤价有望延续偏强运行；中长期在国内供给约束与全球能源偏紧背景下，价格将向合理区间修复，维持窄幅震荡 [4][12] 炼焦煤市场总结 - **价格表现**： - 港口端：京唐港山西产主焦煤库提价报1660元/吨，周环比持平 [25] - 产地端：多数地区价格周环比持平，安徽淮北1/3焦精煤车板价周环比下降15元/吨至1630元/吨 [26][27] - CCI指数中柳林高硫主焦煤报1200元/吨，周环比下降35元/吨，其余持平 [27] - **供需与库存**： - 供给端：主产区煤矿逐步复产但产能利用率仍低；蒙古口岸通关量快速回升；进口端澳洲焦煤价格坚挺，海外供应链稳定性承压 [24] - 需求端：下游钢厂铁水产量周环比增加2.8万吨至233.33万吨，高炉开工率80.24%，需求具备韧性 [24][30] - 库存端：上游六大港口炼焦煤库存273.02万吨，周环比上涨17.57万吨；下游独立焦企库存829.45万吨，周环比下降63.91万吨；样本钢厂库存792.65万吨，周环比下降27.51万吨 [30] - **核心观点**：短期市场交投活跃度恢复，供需边际改善支撑价格企稳；中长期随着下游钢铁旺季需求预期升温及海外供给收缩预期强化，价格有望逐步回升，期现贴水有望修复 [4][25] 行业资讯总结 - **政策与行业动态**： - 2026年长协政策落地，建立“基准价+浮动价”月度调整机制 [13] - 安全监管常态化，两会前主产区生产管控加强，约束产能释放 [13][25] - 主要产煤省份（山西、陕西、内蒙古等）在地方两会中聚焦释放优质产能、清洁高效利用与绿色转型 [37] - 国家矿山安全监察局山西局部署近期安全防范重点工作，强调复工复产阶段风险 [38] - 山西省要求全力防范化解矿山复工复产重大安全风险 [38] - **企业动态**： - 多家煤炭央国企启动增持与资产注入计划，彰显行业信心 [13][25] - 山煤国际贫瘦精煤首列成功出口印尼 [37] - 兖煤澳大利亚2025年原煤产量6700万吨，同比增长7% [38] - **市场数据**： - 商务部数据显示，1月份全国煤炭价格环比下降1.0% [38] - 湖南省商务厅监测显示，节前煤炭市场供需两弱，价格连续下跌 [37] 公司公告摘要 - **兖矿能源(600188.SH)**：2025年前三季度吨煤销售成本为319元/吨，同比降低16元/吨（-4.7%），全年成本目标降低3%-5%；近五年分红比例维持60%以上 [39]；公司为子公司提供合计1.01亿元人民币担保 [40] - **辽宁能源(600758.SH)**：召开股东大会审议2026年度日常关联交易，2025年关联交易总额为8.11亿元 [39] - **新大洲A(000571.SZ)**：通过债转股获得子公司股权，对公司短期利润影响尚不明确 [39] - **美锦能源(000723.SZ)**：出资1.5亿元参与设立股权投资基金 [40]

市场表现 - 上证指数收报4162.88点，上涨0.39%[2] - 深证成指收报14495.09点，下跌0.06%[2] - 创业板指收报3310.30点，下跌1.04%[2] - 沪深京三市上涨家数3271只，占比58.64%[4] - 沪深两市成交额24,880.24亿元，成交量1,463.16亿股[4] 行业板块 - 申万一级行业中，钢铁、煤炭、有色金属领涨，涨幅分别为3.37%、3.20%、3.10%[2][9] - 申万一级行业中，建筑材料、通信、电子领跌，跌幅分别为-1.45%、-1.38%、-0.71%[2][9] 政策要闻 - 中国人民银行将远期售汇业务外汇风险准备金率从20%下调至0[3] - 中国证监会发布《私募投资基金信息披露监督管理办法》，自2026年9月1日起施行[3] - 中共中央政治局召开会议讨论“十五五”规划纲要草案和政府工作报告[3]

行业评级 - 报告对造纸行业评级为“看好” [1] 核心观点 - 当前板块处于“盈利修复+长期成长”关键阶段 建议聚焦“提价弹性+政策受益”双主线 [2][33] - 短期把握龙头提价主线 龙头企业调价已落地且后续提价计划明确 白卡纸春节后提价概率较高 叠加供给收缩 龙头企业短期盈利弹性显著 [2][33] - 中期布局政策受益与技术创新标的 “以竹代塑”政策推进与绿色造纸技术突破 具备相关产能布局与技术优势的企业长期成长空间广阔 [2][33] - 短期可跟踪白卡纸提价落地进度与节后补库需求释放情况 若提价顺利传导可加仓龙头标的 [33] - 中期关注“以竹代塑”政策落地节奏与纸浆供需变化 若行业供需紧平衡持续可延长龙头企业持仓周期 [33] 行业要闻总结 - 我国“以竹代塑”产业体系初步建立 竹产业年产值超5200亿元 [3] - 竹产品种类突破1.5万种 近两年国家安排相关项目经费超9亿元 [3] - 发布“以竹代塑”专项标准体系 涵盖九大类140项 [3] - 成功攻克一批关键核心技术 发布“以竹代塑”重点科技成果37项 [4] - 我国竹加工企业1万多家 全产业链吸纳就业人数超2900万人 全国近10个县市竹产业年产值超过100亿元 [4] - 我国拥有近800万公顷竹林 年均生产竹材1.5亿吨 [5] 行业高频数据总结 - 纸浆期货库存升至15.46万吨 周环比增加8165吨 期货收盘价下降84元/吨至5160元/吨 [2][11] - 国内漂针浆价格为5350元/吨 环比下降30元/吨 国内漂阔浆价格为4577.5元/吨 环比下降10元/吨 [16] - 国际漂针浆均价为710美元/吨 国际漂阔浆均价为630美元/吨 均与上周持平 [16] - 箱板纸均价为4550元/吨 瓦楞纸均价3340元/吨 白卡纸均价为4560元/吨 白板纸均价为3553元/吨 均与上周持平 [20] - TDI均价较上周上升50元/吨至14650元/吨 MDI均价为13950元/吨 与上周持平 [14] - 本周全国多地废纸价格下调 东北、华北、华中、华东、华南与西北地区价格均有所下调 [6][7][8][9] 公司重要事件及公告总结 - 四川成发造纸机械有限公司与越南GMC公司达成价值2300万美元的造纸机械出口订单 今年与迪拜的900万美元订单也已敲定 两项合计超过3000万美元 [25] - 玖龙纸业（乐山）6万吨/年特种纸技改项目总投资达5亿元 预计6月底试生产 [27] - 广西强盟包装有限公司取得一项名为“一种新型包装印刷机”的专利 [28] - 浙江亚铭威印刷包装有限公司年产30亿只彩盒智能化工厂项目主体结构封顶 [29] - 山东博汇纸业股份有限公司公示“年产150万吨高档包装纸板技改项目” 计划通过技改将总产能提升至130万吨 [32] - 陈嘉川教授团队建成全球首条年产20万吨秸秆生物化机浆生产线 [10]

报告行业投资评级 - 行业评级：看好 [1] 报告核心观点 - 供需格局优化，动力煤价稳中有升 [1] - 短期节后上下游复工复产推进，叠加库存低位，动力煤价有望延续偏强运行 [4][11] - 中长期在供给约束与需求韧性支撑下，动力煤价格将向合理区间修复，维持窄幅震荡 [4][11] - 炼焦煤市场春节前供需双弱格局主导价格弱稳运行，中长期随着节后下游复工复产推进、铁水产量提升及海外供给收缩预期，价格有望逐步企稳回升 [4][30] - 煤炭板块跑赢指数，建议继续关注现金流充裕、分红高的优质煤炭标的 [4][47] 市场表现 - A股市场日均成交额为2.11万亿元，呈现科技成长板块领涨、消费板块回调的结构性行情 [5][47] - 领涨板块集中于信息技术领域：互动媒体与服务Ⅲ、电脑与外围设备、信息技术服务、工业集团Ⅲ、半导体产品，主要受益于AI大模型突破性进展及全球半导体存储芯片价格上行预期 [5][47] - 领跌板块为消费服务类：航空客运Ⅲ、日常消费品经销与零售、多品类零售Ⅲ，主因部分消费股节前涨幅过高引发获利回吐 [5][47] - 上证指数周收涨0.41%，报4082.07点，沪深300周收涨0.36%，报4660.41点，煤炭周收涨1.78%，报3001.91点，煤炭跑赢指数 [5] - 29家煤炭上市公司涨跌互现，涨幅最大的三家公司分别为：新大洲A（16.45%）、兖矿能源（11.43%）、平煤股份（4.66%） [5] 动力煤市场 - 本周动力煤市场供需边际收紧，价格震荡上行 [10] - **供给端**：春节临近主产区民营煤矿集中停产放假，三西地区样本煤矿产能利用率周环比下降，样本矿山日均产量呈收缩态势 [10] - **供给端**：进口端受印尼RKAB审批收紧、斋月影响，矿商暂停现货出口，2026年生产配额大幅缩减，澳煤、俄煤等高卡煤种供应有限，进口煤性价比丧失，国内外价差由正转负，进口补充力度显著减弱 [10] - **需求端**：虽受春节前工业企业停工影响，电厂日耗季节性下行，但北方寒潮天气支撑供暖需求维持刚性，非电领域中化工行业开工率保持高位，铁水产量稳步增长，形成刚需支撑 [10] - **库存**：港口库存延续环比去化且同比显著低于去年同期 [10] - **价格**：港口端秦皇岛港Q5500动力煤平仓价周环比上涨23元/吨至718元/吨 [11] - **价格**：产地端山西大同动力煤（Q5500）坑口价577元/吨，周环比上涨12元/吨；陕西榆林动力煤（Q5500）坑口价650元/吨，周环比上涨70元/吨；内蒙古东胜动力煤（Q5200）坑口价519元/吨，周环比上涨12元/吨 [11] - **价格**：国际端纽卡斯尔Q5500动力煤价格周环比上涨4.05美元/吨 [11] - **库存数据**：北港日均动力煤库存量2431.76万吨，周环比下降16.64万吨，同比下降360.67万吨 [17] - **库存数据**：广州港港口日均动力煤库存量193.02万吨，周环比下降16.64万吨 [19] - **需求数据**：电厂当前日耗煤140.1万吨，较上周环比下降62.9万吨，较去年同期下降49.7万吨 [19] - **需求数据**：电厂库存可用天数23.3天，较上周环比上涨7.1天，较去年同期上涨4.8天 [19] - **需求数据**：电厂日均动力煤库存量3265万吨，较上周环比上涨49万吨，较去年同期下降83万吨 [19] 炼焦煤市场 - 本周炼焦煤市场维持供需紧平衡格局，价格弱稳运行 [29] - **供给端**：春节临近主产区民营煤矿集中停产放假，样本炼焦煤矿产能利用率周环比下降，山西吕梁等核心产地供应收缩，蒙古甘其毛都口岸日均通关量周环比减少，进口补充不及预期 [29] - **需求端**：焦炭价格弱稳运行，独立焦化厂产能利用率小幅提升，下游钢厂铁水产量周环比增加，焦企与钢厂节前补库基本结束，库存呈向终端转移态势 [29] - **价格**：港口端京唐港山西产主焦煤库提价报1660元/吨，周环比持平 [30] - **价格**：产地端山西古交2号焦煤坑口含税价、贵州六盘水主焦煤车板价、河北唐山焦精煤车板价环比上周持平 [30] - **价格**：产地端安徽淮北1/3焦精煤车板含税价环比上周下降15元/吨 [30] - **价格**：国际端澳洲峰景矿硬焦煤FOB价周环比小幅下降3美元/吨 [30] - **价格**：CCI-焦煤指数中，灵石高硫肥煤报收1300元/吨，周环比下降40元/吨；柳林低硫主焦煤报收1550元/吨，周环比下降48元/吨；柳林高硫主焦煤报收1236元/吨，周环比下降24元/吨 [32] - **库存数据**：上游六大港口日均炼焦煤库存量255.46万吨，周环比下降17.25万吨，较去年同期下降169.28万吨 [35] - **库存数据**：下游230家独立焦企炼焦煤库存1118.27万吨，周环比上涨23.17万吨，同比上涨380.16万吨 [35] - **库存数据**：247家钢厂炼焦煤库存838.05万吨，周环比上涨14.08万吨，同比上涨59.14万吨 [35] - **生产数据**：本周日均铁水产量230.56万吨，周度环比上涨1.92万吨，247家钢厂高炉开工率80.15%，周度环比上涨0.6% [35] 行业资讯 - 2025年新疆新增自治区级绿色煤矿11家，全疆共建成绿色矿山189家 [43] - 淮河能源控股集团2026年首月煤炭销量933万吨，同比增加191万吨，精煤月产量70万吨，通过“精煤战略”溢价增收约1亿元 [43] - 1月份内蒙古动力煤月度平均坑口价格为364.27元/吨，环比下降0.55%，同比上涨5.89% [43] - 1月河南省煤炭均价为772.25元/吨，环比上涨0.1%，同比下跌1.7% [44] - 2026年宁夏将高效推进煤炭上产扩规，煤炭产能突破1.4亿吨 [44] - 1月江西省煤炭价格为914.61元/吨，环比下跌2% [44] - 甘肃能化拥有11对煤炭生产矿井，核定年产能2314万吨 [44] - 2026年1月，中煤能源商品煤产量为1029万吨，同比下降10.4%；商品煤销量为2005万吨，同比下降7.3% [44] - 2026年1月，潞安环能原煤产量为500万吨，同比增加17.10%；商品煤销量为438万吨，同比增加16.80% [47] 公司公告 - 云维股份拟通过发行股份及支付现金方式，收购云南能投红河发电有限公司100%股权，构成重大资产重组 [45] - 恒源煤电拟使用自有资金，以集中竞价交易方式回购股份，金额不低于2亿元且不高于2.5亿元 [45] - 山西黑猫为全资子公司新增提供担保，总额9220万元 [45] - 兖矿能源限制性股票激励计划累计解除限售股票达10,334.3056万股 [45]