核心观点 - 2024Q3标普500收入同比增速为5.45%，较2024Q2小幅提升，EPS同比增速为5.86%，较2024Q2回落5.62pct。在美国经济增长有下行趋势但韧性较强的背景下，2024Q3企业盈利有所波动。[9] - 10月，我国逆变器出口金额47亿元，同/环比分别+17%/-4%；10月，我国出口欧洲/亚洲/拉美的逆变器金额分别为18.8/14.0/6.1亿元，环比分别-10%/-20%/+57%，欧亚市场环比表现偏弱，拉美市场增长强劲。[15] - 历史上我国曾进行多轮地方全口径债务监测，每次的内涵有所不同，但都由财政部牵头。本轮地方全口径债务监测的特点如下：1）肇始于23年10月的中央金融工作会议，首次官宣于24年3月的财政部答记者问。2）全口径地方债务或包括法定债务、隐性债务、政府拖欠款和融资平台经营性债务等。3）此次监测的重点可能是政府拖欠款等其他政府承担偿还责任的债务。4）经营性债务现阶段只是纳入监测，但2028年后可能会有财政支持的措施。[23] 国内市场指数 - 上证综合指数收盘3260，涨跌幅-0.12%，上周-1.91% [3] - 深证成份指数收盘10333，涨跌幅-0.84%，上周-2.89% [3] - 沪深300指数收盘3840，涨跌幅-0.21%，上周-2.60% [3] - 创业板指数收盘2150，涨跌幅-1.15%，上周-3.03% [3] - 上证国债指数收盘219，涨跌幅0.04%，上周0.19% [3] - 上证基金指数收盘6680，涨跌幅-0.25%，上周-2.00% [3] 海外市场指数 - 中国香港恒生指数收盘19159，涨跌幅0.04%，上周-1.01% [3] - 中国香港国企指数收盘6852，涨跌幅-0.16%，上周-1.33% [3] - 中国台湾加权指数收盘22679，涨跌幅-1.17%，上周0.71% [3] - 道琼斯指数收盘44860，涨跌幅0.28%，上周1.96% [3] - 标普500指数收盘6022，涨跌幅0.57%，上周1.68% [3] - 纳斯达克指数收盘19174，涨跌幅0.63%，上周1.73% [3] - 日经225指数收盘38442，涨跌幅-0.87%，上周-0.93% [3] - 韩国KOSP100收盘2520，涨跌幅-0.55%，上周3.49% [3] - 印度孟买指数收盘80004，涨跌幅-0.13%，上周1.98% [3] - 英国FTSE指数收盘8259，涨跌幅-0.40%，上周2.46% [3] - 俄罗斯RTS指数收盘739，涨跌幅-3.80%，上周-8.14% [3] - 巴西圣保罗指数收盘129036，涨跌幅-0.07%，上周1.04% [3] 大宗商品 - 纽约期油收盘69美元/桶，涨跌幅0.03%，上周6.43% [3] - 现货金收盘2635美元/盎司，涨跌幅0.00%，上周4.79% [3] - 伦敦铜收盘8962美元/吨，涨跌幅-0.90%，上周0.04% [3] - 伦敦铝收盘2609美元/吨，涨跌幅-1.45%，上周-1.26% [3] - 伦敦锌收盘3065美元/吨，涨跌幅1.49%，上周0.69% [3] - CBOT大豆收盘983美分/蒲式耳，涨跌幅-0.28%，上周-1.35% [3] - CBOT玉米收盘428美分/蒲式耳，涨跌幅-1.15%，上周0.11% [3] - 波罗的海干散货收盘1581，涨跌幅3.40%，上周-13.89% [3] 行业比较 - TMT为盈利主要贡献，周期板块为主要拖累 [7] - TMT板块内信息技术、通讯服务盈利增速分别为8.83%、23.18%，贡献度达70%，较Q2的38%出现明显提升。信息技术板块中，需求驱动AI硬件表现突出，英伟达Q3业绩仍超预期，为主要驱动，但受传统硬件拖累，信息技术板块盈利增速下行。通讯服务板块中，互动媒体与服务为主要支撑，Meta、谷歌业绩表现仍较好，同时三季度私人消费超预期叠加假期居民娱乐消费增长推动娱乐行业盈利大幅提升。整体来看，AI相关收入增速较稳健，TMT龙头资本开支在Q2高速增长的基础上进一步提升。[10] - 大金融：金融盈利表现分化，地产盈利有所上行。金融板块，受益于美股三季度上涨以及降息预期推动，资本市场为金融板块盈利主要支撑，而大多银行净息差环比下降，为盈利主要拖累项。地产板块，虽然三季度租金同比增速延续下行，但30年房贷利率下行明显对地产板块盈利有所支撑。[10] - 医疗保健：盈利下行明显，主要来自于药品行业盈利回落的拖累。医疗保健板块Q3盈利同比增速为13.57%，环比下行3.62个百分点。从板块细分行业来看，生物技术、药品为板块主要支撑项，前者摆脱了Q2盈利增速负增长，主要受到Moderna三季度业绩超预期的提振，后者盈利环比下行62.3个百分点，为医疗板块Q3盈利的主要拖累项。[11] - 周期：工业、原材料、上游能源三大板块盈利均下滑。能源、原材料板块盈利均转负，前者更多受Q3油价下行影响，后者更多受制造业需求低迷、房地产销售低迷、铜价下行等因素的影响。工业板块盈利持续下滑，与美国制造业PMI反映的趋势相同，美国制造业PMI 4月以来持续下行，10月降至近14个月以来的新低，指向制造业仍处于持续萎缩状态。[11] 业绩展望 - 市场较大幅度下调24Q4盈利增速预期，或指向短期对美股业绩增长信心不足，其中能源板块、材料板块、医疗板块的预期下修居前，仅通讯服务盈利预测上调。但市场对25全年盈利预期仅有略微变化，意味着对明年美股不悲观，美股盈利仍有韧性。结构上，短期建议关注两大板块：一是科技板块，Q3财报指向TMT板块业绩整体仍具韧性，云业务表现较为强劲，且广告、电商、订阅等业务处于稳健增长。往后看，加密货币、AI等板块亦为特朗普产业政策利好板块，科技股盈利增长仍有所支撑。二是顺周期板块，本轮美联储降息仍在进行中，市场或将逐步从仅受益于分母端的资产转向分子端将迎来盈利修复的资产，同时特朗普政策更倾向于支持传统行业，随着政策在明年逐步推进，中期顺周期板块盈利或将有所改善。[12] 逆变器出口数据 - 逆变器10月出口金额同比增长、环比略降。根据海关总署数据，2024年10月，我国逆变器出口金额47亿元，同/环比分别+17%/-4%，环比小幅下降，但同比增幅明显。1-10月，我国逆变器出口金额共计497亿元，同比减少19%。2024年1-10月，欧洲、亚洲、拉丁美洲是我国出口逆变器的前三大市场，出口金额占比分别为41%/33%/13%。10月，我国出口欧洲/亚洲/拉美的逆变器金额分别为18.8/14.0/6.1亿元，环比分别-10%/-20%/+57%，欧亚市场环比表现偏弱，拉美市场增长强劲。[15] - 亚洲：印度需求回暖，中东大机高增。2024年1-10月，我国逆变器出口亚洲市场金额165亿元，同比增长35% ；10月出口金额14.0亿元，同/环比分别-4%/-20%。 1-10月，南亚的印度、巴基斯坦，以及中东的沙特、阿联酋，是我国逆变器出口亚洲（除中国香港）的前四大地区，出口金额合计占我国1-10月出口亚洲金额的49%。单月出口金额来看，10月印度环增、巴基斯坦环降，沙特各月度波动较大。10月我国出口印度的逆变器金额2.4亿元（环比+34%），我们推测雨季后发货有所恢复；出口巴基斯坦的逆变器金额1.1亿元（环比-42%），可能由于9月底巴基斯坦当局宣布将控制电价，导致观望情绪。出口沙特阿拉伯的逆变器金额2.0亿元（环比+306%），逐月波动较大，主要由于沙特装机以大机为主，出货不均匀。[16] - 欧洲市场：德国市场环比略降，乌克兰需求强劲。2024年1-10月，我国出口欧洲逆变器203亿元，同比下降44%；其中10月出口金额18.8亿元，同环比分别+18%/-10%。10月我国出口德国的逆变器金额2.9亿元，同/环比分别-24%/-10%，在8月高增后9-10月环比连续回落。8月出口金额环比大增主要由价格上涨带动；9、10月均价虽较8月回落，但仍高于先前月份，可能意味着产品结构发生变化，储能产品占比增加。7-10月，我国出口乌克兰的逆变器金额同比均有明显增长，需求维持强劲。10月，我国出口乌克兰逆变器金额0.50亿元，同/环比分别+181%/-18%；出口台数2.0万台（环比-60%），单台均价2525元（环比+105%），出口逆变器单台均价提升明显，可能由于产品结构中储能占比提升。[17] - 拉美、非洲市场：10月单月同环比均迎来改善。2024年1-10月，我国出口拉美逆变器金额63.3亿元，同比增长32%。10月，我国出口拉美逆变器金额6.1亿元，同环比分别+58%/+57%。10月我国出口巴西的逆变器金额3.4亿元，同/环比分别+49%/+79%，随着春季的到来，出口金额增长明显，10-11月出口环比有望持续增长。10月，巴西一项新法案正在审议，该法案将允许职工使用"就业年限保证基金" 余额购买光伏系统，若法案顺利通过，有望大力促进逆变器需求增长。2024年1-10月，我国出口非洲逆变器30.6亿元，同比减少32%。10月，我国出口非洲逆变器金额3.3亿元，同环比分别+69%/+8%。10月，季节性因素下南非逆变器出口金额同环比均回暖；尼日利亚出口金额环比有所下降，但同比仍呈现增长。[18] 投资建议 - 出口需求短期呈现波动性，新兴市场表现优于传统市场，推荐逆变器各细分赛道领先企业。推荐：大储出海进程领先、斩获中东、欧洲大单的阳光电源；深耕户储新兴市场、实力强劲的德业股份。建议关注：布局新兴市场、大储出海进展顺利的上能电气；国产微逆领军者，欧洲、拉美业绩可期的禾迈股份。[18] 新股概览 - 先锋精科：申购日2024-12-02，申购代码788605，发行价未公布，申购限额1.20万股，发行市盈率未公布，承销商华泰联合证券有限责任公司 [19] - 博苑股份：申购日2024-11-29，申购代码301617，发行价未公布，申购限额0.70万股，发行市盈率未公布，承销商中泰证券股份有限公司 [19] - 科隆新材：申购日2024-11-26，申购代码920098，发行价14.00元，申购限额71.25万股，发行市盈率14.45，承销商国新证券股份有限公司 [19] - 佳驰科技：申购日2024-11-25，申购代码787708，发行价27.08元，申购限额0.75万股，发行市盈率20.72，承销商中信证券股份有限公司 [19] - 英思特：申购日2024-11-22，申购代码301622，发行价22.36元，申购限额0.80万股，发行市盈率21.63，承销商华泰联合证券有限责任公司 [19] - 联芸科技：申购日2024-11-18，申购代码787449，发行价11.25元，申购限额1.40万股，发行市盈率166.67，承销商中信建投证券股份有限公司 [19] 资讯速递 - 国内财经：前三季度全国新办涉税经营主体达1257.8万户，同比增长4%，反映出我国经营主体活力和发展信心持续提升。[30] - 国际财经：日本10月服务业通胀维稳，央行加息前景再获强化。[34] - 行业要闻：2024年10月乘用车市场产品竞争力指数为90.3，环比上升0.3个点；11月全球LCD TV面板市场趋向结构性平衡，价格整体平稳。[36][37] - 两市公司重要公告：中工国际下属公司签署污水处理厂特许经营协议；新宙邦拟3.52亿元增资江西石磊氟材料有限责任公司；道氏技术拟设合资公司，聚焦固态电解质材料开发、优化及产业化；广发证券上市证券做市业务资格获批；中科云网预中标约1.16亿元硅太阳能电池片采购项目。[38][41][42][43][44]