报告行业投资评级 - 钢铁行业评级为中性，有色金属行业评级为看好 [4] - 重点品种博威合金、洛阳钼业、中金黄金、锡业股份、紫金矿业、山东黄金评级均为增持 [5] 报告的核心观点 - 出口退税政策调整，需短期关注基本面变化。国内地产税收优惠等政策对钢铁下游需求有利好，但后续基本面或走弱、钢价或承压；10月国内地产经济数据改善，预计未来铜矿供给偏紧支撑铜价；国家取消铝材出口退税或支撑出口价格；锂行业供给过剩压力大，后续锂价上行动力不足 [6] - 本周策略建议关注铜/铝、黄金、锡相关板块，维持钢铁行业“中性”评级、有色金属行业“看好”评级，维持重点品种“增持”评级 [7] 根据相关目录分别进行总结 行业要闻 - 2024年10月全球71个国家/地区粗钢产量1.512亿吨，同比提高0.4%，各地区产量有不同变化 [24] - 2024年11月25日央行开展9000亿元1年期MLF操作，利率维持不变 [24] - 2024年11月22日国常会提出加强对平台经济健康发展的统筹指导，加大政策支持力度 [24] - SQM锂业务收入显著下滑，但维持产销目标，澳大利亚项目加速推进 [24] - Sigma Lithium第二阶段扩建预计明年投产，本季度生产超目标，销售量环比增长 [24] - Sayona与Piedmont合并，打造市值6.23亿美元的北美锂业巨头，预计2025年初完成 [24] 行业数据 钢铁 - 本周钢铁下游需求改善，钢厂利润好转产量增长，库存维持去化，但后续基本面或走弱，钢价或承压 [26] - 11月22日上海终端线螺采购量为1.86万吨，环比增长5.68%，同比增长10.71% [27] - 11月22日五大品种钢产量为869.30万吨，环比增长0.90%，同比下降4.47% [28] - 11月22日全国样本钢厂高炉产能利用率为88.53%，环比减少0.05pct；电炉产能利用率为52.69%，环比减少0.18pct [31][32] - 11月22日钢材社库+厂库合计为1204.30万吨，环比下降1.02%，同比下降8.22% [34] - 11月22日部分铁矿石价格上涨，运费下跌；主焦煤持平，废钢下跌，方坯上涨 [34][42] - 11月22日普钢综合价格指数3638.24元/吨，环比上涨0.04% [46] - 11月22日热轧卷板/冷轧卷板/螺纹钢/中厚板行业平均毛利分别为-524/-773/-433/-718元/吨，环比分别上涨115/132/106/106元/吨 [47] 铜 - 铜价下跌促进下游购买，国内库存下降，预计未来铜矿供给偏紧支撑铜价，需关注后续谈判和会议 [49] - 11月22日中国铜冶炼厂粗炼费/精炼费分别为11.30美元/吨、1.13美分/磅，环比均上涨3.67% [52] - 11月22日LME铜现货价、长江有色铜现货价分别为0.88万美元/吨、7.40万元/吨，环比分别下跌2.50%、0.27%；LME铜库存、SHFE铜库存分别为27.25万吨、2.43万吨，环比分别增长0.24%、下降35.00% [53] 铝 - 本周氧化铝价格走强，与供应紧张和生产干扰有关，国家取消出口退税或支撑出口价格，需关注12月会议 [56] - 11月22日LME铝现货结算价、长江有色铝现货价分别为0.26万美元/吨、2.06万元/吨，环比分别下跌1.97%、1.15%；LME铝、SHFE铝库存分别为70.86万吨、12.25万吨，环比分别下降1.45%、12.71% [59] - 11月22日氧化铝全国均价5670.00元/吨，环比上涨1.94%；秦港动力煤平仓价830.00元/吨，环比下跌2.35%；预培阳极华东平均价4852.50元/吨，环比持平 [59] 贵金属 - 11月22日COMEX、SHFE活跃黄金合约收盘价分别为2718.20美元/盎司、627.88元/克，环比分别上涨5.87%、5.83%；COMEX、SHFE活跃白银合约收盘价分别为31.41美元/盎司、7804.00元/千克，环比分别上涨3.53%、2.81% [62][63] 新能源金属 - 本周锂盐价格增幅收窄，下游需求改善，但供给过剩压力大，锂价上行动力不足 [65] - 11月22日国产电池级碳酸锂价格7.99万元/吨，环比上涨0.50%；国产电池级氢氧化锂价格7.01万元/吨，环比持平；锂精矿(6%-6.5%)进口均价825.00美元/吨，环比持平 [66] - 11月22日上海金属网1钴价格18.05万元/吨，环比上涨0.28%；硫酸钴(20.5%)均价2.75万元/吨，环比持平；国产四氧化三钴(≥72%)市场价11.35万元/吨，环比持平 [72] - 11月22日LME镍现货结算价1.56万美元/吨，环比上涨0.71%；长江现货硫酸镍均价2.97万元/吨，环比持平；上海金属网镍铁(7-10%)均价至990.00元/铁点，环比下跌1.00% [73] 稀土及小金属 - 11月22日轻稀土氧化镨钕价格41.00万元/吨，环比下跌2.38%；重稀土氧化镝、氧化铽价格分别为169.50万元/吨、585.50万元/吨，环比分别下跌0.59%、上涨0.43% [79] - 11月22日钨精矿价14.40万元/吨，环比持平；APT价21.15万元/吨，环比上涨0.24%；海绵钛价4.40万元/吨，环比上涨1.15%；海绵锆价17.90万元/吨，环比持平；1镁锭价1.67万元/吨，环比下跌2.05% [80] 公司重要公告 - 包钢股份拟与包钢集团、北方稀土共同出资成立合资公司，以资产出资约14.98亿元，持股46.02%，子公司转让部分资产约3.00亿元 [85] - 山东黄金2024年半年度权益分派，以总股本4473429525股为基数，每股派发现金红利0.08元，共计357874362.00元 [85] - 金诚信拟向不特定对象发行可转换公司债券，募集资金不超过200000万元，用于多个项目 [85] 行情回顾 - 11月18日-11月25日，上证综指下跌1.81%，沪深300指数下跌2.59%，申万钢铁下跌1.91%，申万有色上涨1.36%，子板块中金属新材料、能源金属涨幅居前 [86] - 个股方面，钢铁板块广大特材涨幅居前，有色金属板块众源新材涨幅居前 [89] - 截至11月25日，钢铁行业市盈率为259.93倍，相对沪深300估值溢价率为2172.58%；有色金属行业市盈率为20.39倍，相对沪深300估值溢价率为78.29% [91] 本周策略 - 铜/铝：铜矿供应干扰、铝土矿供给偏紧支撑价格，短期关注基本面和会议，建议关注相关板块 [95] - 黄金：地缘政治推动金价上涨，长期多因素利好，建议关注相关板块 [95] - 锡：锡矿供应持续偏紧，半导体等行业带动需求，看好未来发展，建议关注相关板块 [95] - 维持钢铁行业“中性”评级、有色金属行业“看好”评级，维持重点品种“增持”评级 [95]