行业投资评级 - 行业投资评级为“推荐”，维持评级 [2] 报告的核心观点 - 再融资专项债发行超万亿，节奏加快助力建筑央国企基本面改善 [2] 根据相关目录分别进行总结 重点公司评级 - 中国中铁、中国建筑、中国交建、中国铁建、中国电建、中国化学、中材国际、中钢国际、鸿路钢构的评级均为“增持” [1] 投资要点 - 2024年1-10月，固定资产投资完成额423222亿元，同比增长3.4% [2] - 全国16地已公告发行再融资专项债置换存量隐性债务，发行规模总额超过1万亿元，置换隐性债节奏加快 [2] - 财政部正在制定2025年地方债额度提前下达工作方案，地方政府有望腾出资金支持基建项目建设，四季度实物工作量预计加速形成，建筑央国企基本面预期持续改善 [2] 投资数据跟踪 - 2024年1-10月，固定资产投资完成额423222亿元，同比增长3.4% [2] - 基建投资完成额（不含电力）149239亿元，同比增长4.3% [2] - 基建投资完成额（全口径）200777亿元，同比增长9.4% [2] 融资数据跟踪 - 2024年11月16日-11月22日新增专项债401.18亿元 [5] - 截至2024年11月22日，当年新增专项债累计发行额39417.06亿元，占全年计划新增专项债额度101.07% [5] - 2024年10月新增专项债2971.3亿元，当月新增发行金额同比增长36.0% [5] - 2024年1-10月累计新增发行金额38964.8亿元，同比增长6.3% [5] 投资策略 - 看好化债带来建筑央国企的反转机会 [7] - 重视海外业务快速增长+高分红的标的 [7] - 把握发展新质生产力的民企投资机会 [7] 行情跟踪 - 2024年11月18日-11月22日建筑工程板块（SW）下跌1.61%，全部A股指数下跌2.08%，建筑工程板块相对于全部A股的超额收益为0.46pct [4] - 截至2024/11/22，SW建筑装饰板块PE（TTM）为9.94，所处历史分位数为17.58%；PB为0.78，所处历史分位数为4.10% [4] 估值现状 - 截至2024/11/22，SW建筑装饰板块PE（TTM）为9.94，所处历史分位数为17.58%；PB为0.78，所处历史分位数为4.10% [27] - 子板块来看，房建工程、水利电力、路桥工程、铁路工程、国际工程、工程咨询、材料租赁、钢结构、专业工程、装修工程、园林工程的PE（整体法）分别为5.56、9.68、8.02、5.43、11.48、32.87、18.59、20.05、11.06、8.10、207.11 [27]