量化模型与构建方式 1. 稳健复合因子 - 模型名称：稳健复合因子 - 模型构建思路：基于低波动、低估值、低换手、高股息四类因子，合成稳健复合因子，用于筛选稳健股票池[3][65][67] - 模型具体构建过程： - 样本空间：选择中证800与中证1000成分股的并集，剔除ST股及上市不满1年的新股[67] - 因子定义： - 低波动：日度收益滚动240天标准差 - 低估值：EPQ（单季度净利润/总市值）、EBIT2EV（单季度EBIT/总市值+带息债务）、SPQ（单季度营业收入/总市值） - 低换手：日度换手率滚动240天均值 - 高股息：最近年度报告期现金股利总和（税前）/总市值[62][68] - 因子合成：将上述四类因子等权合成稳健复合因子[67][68] - 股票选择：每月末在样本空间中选择稳健复合因子排名前300的股票构建稳健股票池[67] - 模型评价：稳健复合因子能够有效捕捉低波动、高收益的股票特征，选股能力较强[65][67] 2. 增强复合因子 - 模型名称：增强复合因子 - 模型构建思路：在稳健股票池基础上，采用动量、成长、分析师预期、股息率、高频等因子进行复合打分，进一步精选股票[77][78] - 模型具体构建过程： - 因子定义： - 动量因子：新高动量（当日收盘价/过去一年最高价-1） - 分析师预期因子：过去3个月分析师一致预期净利润上调幅度均值 - 成长因子：标准化预期外盈利（SUE）、单季度ROE同比增速（DeltaROE） - 股息率因子：最近年报汇总股息率 - 高频因子：大单及漫长订单精选复合因子[78] - 因子处理：对选股因子进行缺失值填充、去极值、标准化处理[77] - 因子合成：将单因子等权合成增强复合因子[79] - 股票选择：根据增强复合因子值排序，选择排名靠前的股票[82] - 模型评价：增强复合因子在稳健股票池中表现优异，能够进一步提升选股能力[77][79] 3. 稳健精选组合 - 模型名称：稳健精选组合 - 模型构建思路：基于增强复合因子对稳健股票池进行精选，同时限制行业与个股权重，构建分散化的稳健精选组合[82][84] - 模型具体构建过程： - 样本空间：稳健股票池（中证1800样本空间中采用稳健复合因子选取前300只股票）[82] - 选股方式：基于增强复合因子值排序，选择排名靠前的50只股票[82] - 赋权方法： - 对增强复合因子进行Z-Score标准化，并映射到正态分布的累积分布函数上，最终归一化得到权重[84][87][89] - 限制行业权重上限为15%，个股权重上限为3%[90][93] - 调仓频率：月末调仓[82] - 交易设置：调仓日涨停股票不买入、跌停股票不卖出，交易费用为双边千三[82] - 模型评价：稳健精选组合通过分散化权重限制，进一步提升了策略的稳健性和可落地性[82][84] --- 模型的回测效果 稳健复合因子 - 年化收益：13.81% - 相对中证800全收益指数年化超额：7.31% - 最大回撤：45.71% - 净值波动：22.60% - 累计创新高天数：191天[73][75][76] 增强复合因子 - 月度RankIC均值：7.83% - 年化RankICIR：1.64 - 多头月均超额收益：0.84% - 空头月均超额收益：-0.81%[79][80] 稳健精选组合 - 年化收益：26.53% - 相对中证红利全收益指数年化超额：15.14% - 相对红利低波100全收益指数年化超额：13.17% - 相对中诚信防御100全收益指数年化超额：9.04% - 最大回撤：37.73% - 累计创新高天数：338天 - 创新高率：10.85%[97][99][107][110] --- 量化因子与构建方式 1. 低波动因子（Vol240） - 因子构建思路：衡量股票价格的波动性 - 因子具体构建过程：日度收益滚动240天标准差[62] - 因子评价：RankIC均值为5.89%，年化ICIR为1.05，表现较好[63] 2. 低估值因子（EPQ、EBIT2EV、SPQ） - 因子构建思路：衡量股票的估值水平 - 因子具体构建过程： - EPQ：单季度净利润/总市值 - EBIT2EV：单季度EBIT/(总市值+带息债务) - SPQ：单季度营业收入/总市值[62] - 因子评价：EPQ表现最佳，RankIC均值为5.14%，年化ICIR为1.41[63] 3. 低换手因子（Turn240） - 因子构建思路：衡量股票的交易活跃度 - 因子具体构建过程：日度换手率滚动240天均值[62] - 因子评价：RankIC均值为3.63%，年化ICIR为0.70，表现一般[63] 4. 高股息因子（DivLYR） - 因子构建思路：衡量股票的分红能力 - 因子具体构建过程：最近年度报告期现金股利总和（税前）/总市值[62] - 因子评价：RankIC均值为2.76%，年化ICIR为0.83，表现一般[63] --- 因子的回测效果 低波动因子（Vol240） - RankIC均值：5.89% - 年化ICIR：1.05 - RankIC胜率：62.36% - 多头月均超额收益：0.04% - 空头月均超额收益：-0.56%[63] 低估值因子（EPQ） - RankIC均值：5.14% - 年化ICIR：1.41 - RankIC胜率：64.04% - 多头月均超额收益：0.49% - 空头月均超额收益：-0.45%[63] 低换手因子（Turn240） - RankIC均值：3.63% - 年化ICIR：0.70 - RankIC胜率：61.24% - 多头月均超额收益：0.08% - 空头月均超额收益：-0.27%[63] 高股息因子（DivLYR） - RankIC均值：2.76% - 年化ICIR：0.83 - RankIC胜率：58.99% - 多头月均超额收益：0.14% - 空头月均超额收益：0.01%[63]