行业投资评级 - 所有重点公司的投资评级均为“增持” [1] 报告的核心观点 - 近期美元和金价同步上涨，核心是地缘政治风险加剧导致避险情绪升温，伦敦金再度站上2700美元/盎司 [4] - 过去市场将联储降息作为判断短期金价能否上涨的重要观测指标，但随着降息落地短期观测指标重要性下降，未来金价核心驱动因素依然取决于其货币属性，具体来看，通胀、地缘风险以及央行购金这些因素将共同驱动黄金价格上行 [4] - 目前黄金股估值已经回到历史偏下限位置，前期交易降息资金撤退之后卖盘基本见底，在金价中枢整体上行之际继续关注黄金修复机会，左侧逢低布局山金国际、赤峰黄金等公司 [4] - 碳酸锂价格本周先扬后抑，虽然后期淡季将至，但考虑到短期供给冲击力度不大，预计锂价支撑较强 [4] - 中期维度看，锂价已经趋于底部状态，由于股票往往领先商品价格反弹，当前锂矿股已经具备较高配置价值，继续关注永兴材料、中矿资源等 [4] 根据相关目录分别进行总结 1、行情表现周回顾 - 本期有色板块下跌0.31%，跑赢上证综指1.60pct [21] - 本期有色子板块中锂板块涨幅最大 [24] - 本期众源新材等相对涨幅居前 [25] 2、工业金属基本面跟踪 2.1、铝: 强美元压制铝价 - 本期(11.18-11.22)铝价下行，供给端电解铝产能维持稳定，但由于成本端氧化铝价格延续上行，行业盈利出现亏损，后续存在部分产能停产的可能，需求端淡季开工率略有下滑 [5] - 整体来看，需求转淡及美元延续强势压制铝价，但库存去化以及氧化铝成本高位对铝价仍有支撑，建议关注中国铝业、神火股份等 [5] 2.2、铜: 铜价震荡为主 - 周内铜价震荡为主 [5] - 宏观上，特朗普贸易关税预期交易仍在继续，宏观做多情绪走弱，美元走强，铜价偏弱震荡 [5] - 基本面上，国内现货供给仍然偏紧，需求订单回补相对明显，库存水位平稳 [5] - 中期看，供需偏紧之际铜价回调有限，板块估值有望进一步上行，逢低积极配置洛阳钼业、金诚信、铜陵有色等 [5] 2.3、锌: SMM 锌价小幅上涨 - 本期SMM锌现货价格环比上涨 [69] - 本期SHFE锌价环比上涨 [70] - 本期国产锌精矿加工费环比持平，进口锌精矿加工费环比持平 [73] - 本期SHFE锌库存环比下降，LME库存环比增长 [74] - 本期七地锌锭社会库存环比下降 [75] - 2024年10月精炼锌表观需求量环比增长 [78] 2.4、锡: 需求淡季锡价下行 - 本期锡锭价格环比下降 [81] - 上期锡锭社会库存环比下降 [82] - 本期锡精矿加工费环比持平 [83] - 2024年10月精炼锡产量环比上升 [86] - 2024年10月锡矿进口量环比上升 [86] 3、贵金属基本面跟踪 3.1、黄金: 金价反弹 - 本期COMEX黄金库存环比上升，白银库存环比下降 [88] - 本期SHFE黄金库存环比上升，白银库存环比下降 [88] - 2024年9月全球央行黄金实现净购金40吨 [89] - 2024年10月我国央行未增持黄金 [89] - 本期黄金ETF持仓环比上升 [92] - 本期白银ETF持仓环比上升 [92] - 本期金银比环比上升 [93] - 本期金铜比环比上升 [93] - 本期金油比环比下降 [95] - 本期黄金内外价差环比回升 [95] 3.2、宏观经济数据跟踪 - 近期美国重点经济数据发布及重要事件时间 [96] - 截至2024年11月15日，市场预期24年12月降息25bp概率为53% [96] - 本期美债收益率环比下行 [98] - 本期10年期TIPS收益率环比下行 [98] - 本期美元指数环比上行 [100] - 2024年10月美国新增非农就业人口1.2万人，低于预期10万人，前值下修至22.3万人 [100] - 2024年10月美国新增就业分行业来看，教育健康贡献最大 [100] - 2024年10月美国失业率为4.1% [103] - 2024年10月美国小时工资同比增速为4.0% [103] - 2024年9月美国职位空缺数为744万人，低于预期 [104] - 2024年10月美国CPI回升 [105] - 2024年10月美国CPI分项 [106] - 2024年9月美国核心PCE物价指数当月同比为2.7%，略高于预期 [107] - 2024年10月美国制造业PMI为46.5%，低于预期；服务业PMI为56%，高于预期 [109] - 2024年10月美国制造业PMI分项 [109] 4、能源金属及稀土基本面跟踪 4.1、锂: 碳酸锂价格小幅上涨 - 据SMM数据，本周电碳均价7.91万元/吨，环比上涨0.04万元/吨，锂价上涨套保厂家增多，锂盐产量增加，预计本周碳酸锂产量环比增长0.87% [3] - 需求端预计11月电池厂排产偏旺，但正极企业对高价接受度较低，预计短期锂价持续震荡 [3] - 虽然中期锂价仍有压力，但考虑板块估值偏低，左侧建议关注永兴材料、中矿资源等 [3] - 本期电碳与工碳价差为0.33万元/吨 [114] - 本期电碳与电氢价差为0.56万元/吨 [114] - 进口锂辉石生产碳酸锂亏损环比减小 [116] - 预计2024年11月碳酸锂开工率环比提高2pct [126] - 预计2024年11月氢氧化锂开工率环比持平 [126] - 2024年10月碳酸锂产量环比增长3.73% [119] - 2024年10月氢氧化锂产量环比下降1.38% [119] - 2024年10月碳酸锂库存环比下降 [125] 4.2、钴镍: 预计11月镍生铁开工率环比提高 - 镍生铁开工率(单位: %) [132] - 中国电解镍产量 [134] - 硫酸镍月度产量（单位: 金属吨） [134] - 印尼镍生铁月度产量（单位: 万镍吨） [135] - 镍铁（包括镍生铁）进口量（单位: 吨） [136] - 中国纯镍社会库存（单位: 吨） [139] - 中国港口镍矿库存分港口（单位: 万湿吨） [139] - 2024年10月四氧化三钴月度产量环比增长（单位: 金属吨） [140] - 四氧化三钴进出口量（单位: 实物吨） [141] - 四氧化三钴月度供需平衡走势（单位: 实物吨） [143] - 2024年10月硫酸钴月度产量环比下降（单位: 金属吨） [146] 4.3、稀土市场: 本期稀土价格偏弱运行 - 本期氧化镨价格变动幅度为-0.45% [149] - 本期氧化钕价格变动幅度为-2.73% [149] - 本期氧化镝价格变动幅度为-0.87% [151] - 本期氧化铽价格变动幅度为+0.17% [151] - 本期氧化镧价格变动幅度为0.00% [154] - 本期氧化铈价格变动幅度为0.00% [154] - 2024年9月中国稀土永磁材料进口约179吨 [155] - 2024年9月中国稀土永磁材料出口约4915吨 [155] 4.4、其他商品与小金属: 铜箔加工费环比上涨 - 铝箔加工费环比持平 [155] - 6um、8um、8um铜箔加工费环比上涨 [155] - 本期钛精矿价格变动幅度为0.00% [155] - 本期铋锭价格变动幅度为0.00% [155] - 本期钼精矿价格变动幅度为-0.27% [155] - 本期黑钨精矿价格变动幅度为0.00% [155] - 本期镁锭价格变动幅度为-2.70% [155] - 本期电解锰价格变动幅度为0.00% [155]