公司投资评级 - 维持优于大市评级 [1] 报告的核心观点 - 24Q3业绩超预期，Q4将实现GAAP盈利，预计2024E全年Non-GAAP净利润实现扭亏为盈 [1] - 2025年激光雷达出货量将达百万，ADAS激光雷达在前装乘用车市场的份额保持领先 [1] - 目标价7.2美元/股，维持"优于大市"评级 [1] 24Q3业绩点评 - 实现营收5.39亿元，同比增长27%，环比增长32%，大幅超出公司管理层指引上限 [1] - 毛利率达47.7%，超市场预期，得益于成本优化、规模效应及额外的NRE服务贡献 [1] - GAAP净亏损环比缩窄至7000万元 [1] - 激光雷达产品总交付量达13.4万台，同比增长183%，其中ADAS交付13万台，占比97% [1] 24Q4及未来展望 - 公司指引Q4激光雷达交付量超20万台，对应收入接近1亿美元，毛利率超过40% [1] - 预计Q4单季度在一笔海外客户NRE项目收入的带动下，GAAP净利润将达到2000万美元 [1] - 2025年目标实现100万颗激光雷达出货，主力客户包括理想、小米、BYD、极氪、零跑、长安、长城等国内头部汽车品牌 [1] - 海外拓展方面，已与5家全球领先的OEM厂商达成设计合作协议，其中包括4家合资车企 [1] - 2024-2026年收入预计分别为20.71/32.67/42.57亿元，目标价基于2025年2.0x PS，对应目标价7.2美元/股 [1] 盈利预测 - 2023-2026年营业收入分别为18.77/20.71/32.67/42.57亿元，同比增长56%/10%/58%/30% [1] - 2023-2026年净利润分别为-4.76/-1.06/0.69/3.02亿元 [1] - 2023-2026年稀释每股收益(Rmb)分别为-3.81/-0.82/0.53/2.31 [1] - 2023-2026年毛利率分别为35.2%/43.1%/40.6%/41.9% [1] - 2023-2026年ROE分别为-14.7%/-2.9%/1.9%/7.7% [1] - 2023-2026年P/E分别为n.m./n.m./94/22 [1] 财务报告分析和预测 - 2022-2026年总收入分别为12.03/18.77/20.71/32.67/42.57亿元，同比增长67%/56%/10%/58%/30% [6] - 2022-2026年营业利润分别为-3.78/-5.72/-2.07/0.11/2.88亿元 [6] - 2022-2026年净利润分别为-4.76/-1.06/0.69/3.02亿元 [6] - 2022-2026年总资产分别为38.39/56.63/59.42/67.23/75.41亿元 [6] - 2022-2026年总负债分别为9.98/18.00/21.86/28.99/34.17亿元 [6] - 2022-2026年股东权益分别为28.42/38.62/37.56/38.24/41.24亿元 [6] - 2022-2026年自由现金流分别为-9.27/-3.49/0.73/1.83/3.35亿元 [6]