报告行业投资评级 - 行业评级为增持 [1] 报告的核心观点 - MR被定义为娱乐设备，现阶段Apple Vision Pro能满足性能和可视化要求，但便携性欠佳 [2] - 硬件是MR设备基础，芯片等核心硬件价值量占BOM成本70%，软件及内容是灵魂，需专门操作系统和应用生态 [2][12] - 多部门出台虚拟现实相关政策，未来地方性、细节性政策将持续落地 [2][15] - 若将MR定义为个人超级终端，其产品性能、屏幕、便携性和价格需达到或超智能手机水平 [2][25] - Apple将引领MR产业，其Vision Pro硬件端搭载M2 + R1双处理架构，性能亮点突出，静待后续高性价比产品发布 [3][40] - AI赋能下，MR在诸多行业实用性和渗透率将提升，大模型×MR有望接力移动互联网 [3][45] - 市场对MR头显设备关注源于Apple Vision Pro发布，当前处于主题炒作阶段，伴随多方面提升，“AI×MR×空间计算”将激活商业空间，有望颠覆手机成新时代个人超级终端 [4][95] 根据相关目录分别进行总结 1. MR的定义、产业链、政策及用户体验要素 - MR被定义为娱乐设备，与“生产力 + 娱乐”双重属性个人终端相比，现阶段便携性不足 [11] - MR产业链中硬件是基础，芯片等核心硬件价值量占BOM成本70%，软件生态是灵魂，出货量提升将完善应用生态，带动产业链渐进性增长 [12] - 多部门出台虚拟现实相关政策，如2022年11月工信部等五部门发布计划，提出到2026年产业发展目标，未来地方性、细节性政策将持续落地 [15][17] - 决定用户体验的四大要素为性能、屏幕、便携性和价格，当下MR眼镜在用户体验和接受度方面与个人必选智能终端有差距，暂为娱乐产品 [25] - MR产品性能迭代速度较电脑、手机明显加快，重量和体积过大是痛点，技术迭代有望改善，高硬件要求提升成本，渗透率提升待性价比回归，其可视化效果优势明显 [28][29][32] - Apple自2012年深耕MR领域，收购近20家相关公司，Vision Pro硬件端搭载M2 + R1双处理架构，性能亮点突出，参数全面领先，高性价比为短期目标 [40][42] 2. AI技术加持，MR能力边界拓展 - MR已渗入娱乐领域，预计2024年全球AR头显出货量显著增加，AI赋能3D内容开发，拓展MR应用场景，提升其实用性和渗透率 [45] - 大模型×MR在内容生成与呈现、智能交互与反馈、场景模拟与应用、商业模式创新等方面发挥作用，有望接力移动互联网，推动产业升级 [48][49][55] - MR技术在影视领域革新创作流程、降低成本，打造沉浸式观看体验；在办公领域提升协作效率和数据可视化；在游戏领域带来全新体验；还开辟了以虚拟人、数字资产为代表的数字生态新赛道 [58][74][76] - MR技术提供新交互方式，升级交互体验，打破虚拟与现实壁垒，提供新创作空间，与NFT结合助力其突破发展瓶颈，为用户和企业带来新机遇 [86][89] 3. 投资建议 - 市场对MR头显设备关注处于主题炒作阶段，伴随多方面提升，MR有望颠覆手机成新时代个人超级终端 [95] - 建议关注两条投资主线：一是AI + 3D内容生产，关注3D内容生产商丝路视觉、凡拓数创；二是应用场景，关注布局XR的相关上市公司，如游戏领域的恺英网络等，影视领域的上海电影等 [4][95]