行业投资评级 - 维持推荐评级 [2] 报告的核心观点 - AI玩具在AI终端应用率先落地，乐鑫科技有望受益 [2][8] 根据相关目录分别进行总结 一、周观投资 - AI玩具打开AI陪伴及教育赛道率先落地，乐鑫科技作为Wi-Fi SoC领先厂商有望受益 [8] - 供给侧，大模型API成本大幅下降，模型性能持续优化；需求侧，儿童玩具市场广阔，且AI玩具赋能玩具智能化体验有望提升家长消费意愿，驱动AI陪伴玩具市场快速增长 [8] - 根据Contrive Datum Insights，2030年全球AI玩具市场市场规模或达363.77亿美元 [8] - 目前AI玩具在国内外均有项目落地：AI教育产品Heeyo获OpenAI等350万美元投资，Heeyo是有多个角色的AI聊天机器人，这些机器人可以讲20种语言，并帮助儿童设计个性化的游戏，可以陪伴孩子们一起参与由专家设计的2000多项学习活动，如阅读书籍、学习科学、玩益智问答游戏或创作自己的故事；folotoy AI推出多款AI玩具，To C端为消费者提供IP合作玩具，目前C端累计出货量近2万台，To B端为企业提供定制玩具，如字节"显眼包"内置FoloToy的MagicBox魔匣，集合火山引擎的多项人工智能技术，包括豆包大模型、扣子专业版、语音识别、语音合成等 [8] - 乐鑫科技作为国内领先的Wi-Fi SoC厂商，Wi-Fi MCU市占率位居全球第一，在短距互联领域积累深厚经验，AI玩具有望打开公司下游新需求 [8] - 英伟达发布FY2025Q3财报：Q3收入高增，B系列全面投产 [9] - FY2025Q3，公司实现营收351亿美元，同比增长94%，环比增长17%，其中数据中心收入308亿美元，同比增长112%，环比增长17%，网络产品收入31亿美元，同比增长20%，环比下降15% [9] - 公司预计下个财季营收为367.5-382.5亿美元，中值375亿美元，公司认为AI需求仍持续：1）基于模型的预训练扩展仍在继续；2）训练后扩展以及推理时间扩展（o1模式）也在继续；3）推理的增长也将持续推动算力需求增长 [9] - 产品方面，公司H200本季度收入数十亿美元，实现快速增长；B系列在Q3已经交付1.3万个样品，需求旺盛，预计在Q4有望实现超出此前预期的数十亿美元，B系列交付预计将在多个季度保持增长，毛利率预计随着陆续出货有望达到75%左右 [9] - 客户方面，大型云服务厂商收入占比提升至50%以上，AWS、coreweave、Azure都在推出基于H200的方案；主权AI收入增长两倍，公司和丹麦推出了最大的主权AI超算，使用了1528个H100，与软银合作打造日本最强的AI超算 [9] - 网络收入季度小幅降低，Spectrum-X收入同比增长3倍，XAI的10万卡集群采用公司以太网方案，预计网络部分下个季度环比将增长 [9] - 周重点推荐：中际旭创、新易盛、天孚通信、中国移动、鼎通科技 [10] 二、行业动态 - 微软计划24个月内部署15000公里空芯光纤，提高数据传输能力 [11] - 北京联通与华为发布首个5G-A规模立体智慧网，实现5G-A全域连续覆盖 [11] - 中国移动联合产业伙伴发布首颗全调度以太网（GSE）DPU芯片 [12] - 2024中国5G+工业互联网大会在武汉开幕，累计建成开通5G基站408.9万个，工业5G模组价格比商用初期下降90%，工业互联网标识服务企业超45万家，注册量突破6000亿个 [12] - 上海计划在2027年底前全面形成低空公共航路网络架构 [12] 三、大事提示 - 11月25日-12月1日通信行业上市公司大事提示 [13]