公司投资评级 - 买入丨首次 [5] 报告的核心观点 - 生益电子深耕数通领域，蓄势待发 [2][5] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - 生益电子成立于1985年，经过三十多年的发展，成长为中国印制电路板行业的领先企业 [3] - 公司以通讯网络、计算机/服务器、汽车电子等行业为主，兼顾部分高难度高要求的特种产品 [3] - 根据Prismark 2024年第一季度发布的PCB行业报告，公司在2023年全球百强印制电路板行业排名中，营收排名第45位 [3] PCB行业概况 - PCB是组装电子零件用的关键互连件，广泛应用于通讯电子、消费电子、计算机、汽车电子等领域 [6] - 全球PCB产值整体呈现稳步向上趋势，2017-2022年全球PCB产值CAGR达到5%左右 [6] - 电子产品轻薄短小和高频高速的趋势对PCB的精密度和稳定性提出了更高的要求，PCB行业将向高密度化、高性能化方向发展 [6] 汽车电子 - PCB是汽车电子控制系统的核心部件，汽车行业电气化+智能化+网联化趋势推动高端汽车板需求增加 [6] - 自动驾驶等级和新能源车渗透率提升，车用PCB将逐步向多层、高阶HDI、高频高速等方向升级 [6] 数通领域 - AI服务器需求爆发，PCB迎来量价齐升 [7] - AI基础设施支出持续呈现高增长态势，巨大的算力需求打开了AI服务器的市场空间 [7] - AI服务器和高速网络系统的旺盛需求推动对大尺寸、高速高多层PCB的需求 [7] 生益电子技术优势 - 公司持续30多年的研发投入和技术积累，科技创新能力突出，在PCB领域已具有行业领先的技术水平 [7] - 公司可生产背板和服务器板层数分别达到2-56层和20-40层 [7] - 公司紧抓AI、高性能计算机等领域相关产品研发，成功开发了包括亚马逊在内的多家服务器客户，AI配套的主板及加速卡项目均已进入量产阶段 [7] 风险提示 - 技术创新不及预期 [8] - 下游需求增长不及预期 [8] - AI服务器出货不及预期 [8]