报告行业投资评级 - 无明确的投资评级信息 [2][4][20] 报告的核心观点 - 山西省以煤炭及相关产业为主，面临产业升级和结构调整压力，各地市经济及财政实力分化明显，太原市经济实力领先，政府债务规模较大，城投企业债务压力集中在太原市，整体风险可控 [2][4][20] 根据相关目录分别进行总结 一、山西省经济及财政实力 - 山西省自然资源禀赋良好，产业结构以煤炭及相关产业为主，2023年煤炭价格高位震荡回落，GDP增速放缓，面临产业升级和结构调整压力 [4][10] - 山西省交通网络发达，"十四五"期间规划重大交通建设项目总投资9069亿元，包括高速公路、铁路和航空建设 [5] - 山西省煤炭资源储量丰富，2023年原煤产量13.7752亿吨，占全国的30%，煤层气探明地质储量9242.35亿立方米 [6][9] - 山西省经济总量处于全国中游水平，2023年GDP增速放缓，固定资产投资承压运行，第二产业投资增速带动固定资产投资转正 [10] - 山西省财政实力较强，2023年一般公共预算收入增速冲高回落，财政自给率处于全国中上游水平，政府性基金收入下降，上级补助收入占比提升 [20][21] 二、山西省各地市经济及财政实力 - 山西省各地市经济实力分化明显，太原市经济实力绝对领先，其他地市经济发展水平存在分化，太原、晋城、朔州及长治市人均GDP超过全国平均水平 [26][30] - 山西省各地市财政实力分化明显，太原市财政实力强于其他地市，政府债务规模为全省最高，多地市一般公共预算收入同比下降 [34][35] - 山西省各地市政府债务余额均呈上升趋势，太原市政府债务规模远高于其他地市，忻州市、运城市政府债务余额增速较快，各地政府债务率水平有所上升 [41][42] 三、山西省城投企业偿债能力 - 山西省存续发债城投企业数量较少，以地市级为主，太原市存续债券规模占比近半 [45] - 2023年山西省城投企业债券发行及净融资规模同比大幅增长，AA+级以上城投企业为发行主力，2024年以来净融资规模大幅下降 [47][48] - 2023年底太原市及省本级发债城投企业有息债务规模较大，整体债务负担相对较重，2025年太原市到期城投债规模较大，存在一定的集中偿付压力 [51][52] - 山西省多数地级市城投企业发债规模较小，城投债务在区域整体债务中占比不高，太原市"发债城投企业全部债务+地方政府债务"/综合财力超200%，其他地市综合财力对"发债城投企业全部债务+地方政府债务"的保障能力较强 [54][55]