公司投资评级 - 报告未明确给出投资评级 [序号] 报告的核心观点 - 蓝宇股份主要从事数码喷印墨水的研发、生产和销售，产品主要应用于纺织领域。公司通过长期的研发投入和技术积累，部分产品的性能指标已达到或优于同类进口产品水平。截至2024年6月30日，公司已研发积累了3,000多种应用于纺织领域的数码喷印墨水配方，被认定为"国家专精特新'小巨人'企业" [17] 基本财务状况 - 2021-2023年，蓝宇股份分别实现营业收入2.72亿元、3.13亿元、3.84亿元，YOY依次为73.03%、15.02%、22.46%；实现归母净利润0.60亿元、0.72亿元、0.93亿元，YOY依次为91.46%、19.75%、28.56%。最新报告期，2024年1-9月实现营业收入3.58亿元、同比增长27.84%，实现归母净利润0.82亿元、同比增长17.12% [18] - 2023年，公司主营收入按产品类型可分为三大板块，分别为分散墨水（2.38亿元，69.16%）、活性墨水（0.69亿元、20.04%）、以及其他墨水（0.37亿元、10.81%）。公司主营业务收入主要来源于分散墨水，占主营业务收入的比重超60% [18] 行业情况 - 数码喷印行业随着数码喷墨印花在数码喷印设备、墨水成本上的快速下降，打印精度和速度的大幅提升，以及数码喷墨印花技术以其不需制版、花回长、起印批量小、绿色环保等特点适应当前纺织品市场"个性化、快速反应"的发展需求，数码喷墨印花技术在纺织行业的应用不断增加。同时由于国内墨水生产商坚持独立创新，墨水的诸多关键要素如墨水稳定性、色彩饱和度、喷头匹配性等已得到突破，多项功能性指标达到或超越进口墨水，不仅满足了国内需要，也开始逐步走向国际市场，中国已经成为世界上最重要的数码喷印墨水出口国家之一 [29] - 2014-2019年，全球纺织领域数码喷印墨水消耗量由2.72万吨增至5.75万吨，复合增速为16.15%，预计到2025年全球纺织领域数码喷印墨水消耗量将达到16万吨，6年复合增速为18.60% [32] - 根据中国印染行业协会统计，2014至2021年，中国纺织领域数码喷印墨水消耗量由0.51万吨增长至3.22万吨，复合增长率为29.97%，预计到2025年中国纺织领域数码喷印墨水消耗量将达到6万吨 [37] 公司亮点 - 数码喷墨印花较传统印花更契合节能环保战略发展，未来渗透率有望持续抬升。与传统丝网印花相比，数码喷墨虽技术难度高、印刷成本大，但受益于计算机系统的使用，能够有效减少制板成本、提高打印精度及印花鲜艳度，同时印花用水量能节约40%-60%、用电量节约50%，对环境的污染程度仅为传统丝网印花的1/25，更契合国家节能环保的战略目标。目前，数码喷墨主要应用于货期要求短、批量相对小、附加值相对高、图案色彩丰富等应用场景；根据中国印染行业协会统计数据，2021年国内纺织品数码印花渗透率仅为11.4%，仍有较大提升空间 [39] - 蓝宇股份是纺织数码喷印墨水的主要供应商之一，其全球市占率位居行业前列。公司拥有以海外归国博士郭振荣为核心的研发及管理团队，经过十余年的研发投入及技术积淀，现已研发积累了3,000多种应用于纺织领域的数码喷印墨水配方，且部分产品的性能指标已比肩同类进口产品水平；并逐步成为纺织数码喷印墨水的主要供应商之一，与国内第一二梯队数码喷印设备商宏华数科、汉弘集团、润天智等均有深度合作。结合中国印染行业协会统计数据，2023年公司纺织领域数码喷印墨水的全球市占率达10.66%；同时，公司具备良好的盈利能力，2023年销售毛利率为41.15% [40] 募投项目投入 - 公司本轮IPO募投资金拟投入1个项目，以及补充流动资金。具体项目为浙江蓝宇数码科技股份有限公司水溶性数码印花墨水建设项目，包括年产12,000吨水溶性数码印花墨水建设项目和研发中心及总部大楼建设项目。项目建成后，可新增12,000吨水溶性数码印花墨水产能；项目达产后，公司每年新增年营业收入34,734.51万元 [44] 同行业上市公司指标对比 - 2023年度，蓝宇股份实现营业收入3.84亿元，同比增长22.46%；实现归属于母公司净利润0.93亿元，同比增长28.56%。根据管理层初步预测，公司预计2024年度全年营业收入为47,000万元至49,500万元，同比变动22.52%至29.03%；公司预计2024年度扣非后归属于母公司股东的净利润为10,000万元至10,600万元，同比变动14.55%至21.42% [46] - 根据主营业务的相似性，选取天威新材、纳尔股份作为蓝宇股份的可比上市公司。从上述可比公司来看，2023年度可比公司的平均收入为10.06亿元，平均销售毛利率为25.61%；相较而言，蓝宇股份营收规模未及同业平均,但毛利率处于同业的中高位区间 [46]