行业投资评级 - 维持推荐评级 [2] 报告的核心观点 - 国防军工行业短期跟随市场波动，逢低布局2025年 [2] - 行业景气度最弱的阶段已然过去，需求拐点日益临近，2025年作为"十四五"收官之年，行业需求将迎来结构性反转并有望延续至2026年 [2] 根据相关目录分别进行总结 1、投资观点 - 近两周国防军工（中信）指数下跌11.82%，在30个一级行业指数中跌幅第2，跑输上证指数6.46pct，跑输沪深300指数6.01pct，跑输创业板指数5.53pct [10] - 国防军工（中信）板块近两周涨幅前五的标的为捷强装备（11.02%）、振芯科技（7.60%）、*ST导航（4.96%）、星网宇达（2.41%）、航天动力（1.45%），主要为核防护、卫星互联网、煤化工领域标的 [10] - 垣信卫星与巴西国有通信企业TELEBRAS正式签署合作备忘录，垣信卫星将为巴西地区提供卫星通信服务，并通过与TELEBRAS的合作率先实现对巴西偏远和网络不发达地区的宽带互联网接入 [10] - 本届中国航展签订合作协议书金额达2856亿元，签约涉及飞机1195架，飞机数量创新高 [11] - 中国航发集中签约，签订了1500余台航空发动机的意向采购合同和合作协议，总金额超100亿元 [11] - 中国商飞分别与海航航空集团签署60架C919飞机确认订单和40架C909飞机确认订单；与多彩贵州航空签署30架C909飞机订单，其中20架为确认订单，10架为意向订单 [11] - 近期国防军工行业事件催化较为密集，包括火箭军向太平洋海域成功发射洲际弹道导弹、中国人民解放军东部战区组织"联合利剑-2024B"演习、习近平到火箭军某旅视察、习近平到空降兵军视察、空军在北京召开新闻发布会介绍庆祝空军成立75周年以及参加第十五届中国航展有关信息、第十五届中国国际航空航天博览会在珠海开幕等 [12] - 中央军委副主席张又侠在人民日报撰文《持续深化国防和军队改革》，文章写道：习主席明确未来几年我军建设的中心任务是实现建军一百年奋斗目标，发出打好攻坚战的政治号令，要求全力以赴、务期必成 [12] - 2022年11月以来，中上游企业"十四五"提前超额放量、业绩达峰、增速下行，叠加2023年行业变动影响，板块走势持续下行。当前阶段行业景气度最弱的阶段已然过去，在"十四五规划执行进入能力集成交付关键期，打破体系梗阻迫在眉睫"的背景下，需求拐点日益临近 [13] - 2025年作为"十四五"收官之年，行业需求将迎来结构性反转并有望延续至2026年。2025年，80%以上的装备方向将延续稳中有增，部分前期进度延后较多的方向将迎来系统性恢复。以军工电子元器件为代表的下游覆盖比较均衡的企业作为行业需求的积分器有望获得稳健增长 [14] 2、市场表现 2.1 板块表现 - 本周中证军工指数下跌2.86%，上证综指下跌1.91%，创业板指下跌3.03%；近两周中证军工指数下跌11.21%，上证综指下跌5.36%，创业板指下跌6.29%；年初至今中证军工指数上涨9.32%，跑输上证综指0.5pct，跑输创业板指5.71pct [15] - 近十个交易日国防军工(中信)板块下跌11.52%，在30个一级行业中排第29位 [15] 2.2 个股行情 - 近五个交易日涨幅前五的军工标的是：金天钛业（268.99%）、四川九洲（60.99%）、六九一二（21.25%）、捷强装备（20.78%）、长春一东（19.94%） [18] - 近十个交易日涨幅前五的军工标的是：金天钛业（268.99%）、四川九洲（40.35%）、长春一东（20.73%）、六九一二（15.46%）、楚江新材（11.17%） [18] - 4月16日至今涨幅排名前五的军工标的是：六九一二（511.56%）、国科天成（317.41%）、金天钛业（268.99%）、宗申动力（229.50%）、佳力奇（227.53%） [18] - 年初至今涨幅排名前五的军工标的是：六九一二（511.56%）、宗申动力（321.94%）、国科天成（317.41%）、金天钛业（268.99%）、佳力奇（227.53%） [18] 2.3 2023年至今新上市公司跟踪 - 2023年6月至今军工板块新上市公司情况，包括航天环宇、国科军工、华丰科技、莱斯信息、航材股份、司南导航、锴威特、陕西华达、成都华微、国科天成、佳力奇、六九一二、金天钛业等 [23] 2.4 融资余额 - 当前军工板块融资余额占军工板块流通市值的比例为3.63%，比A股融资余额占A股流通市值的比例高出1.19个百分点。与两周前相比，军工板块融资标的股票数增加为179个，融资余额增加至968.30亿元，融资余额占军工板块流通市值的比例增加0.58个百分点 [25] 3、主要公司盈利预测与估值 - 主要公司盈利预测（截至2024-11-22），包括中航沈飞、中航西飞、航发动力、中直股份、航天彩虹、晶品特装、七一二、海格通信、航发控制、中航机载、中国海防、北方导航、中航光电、航天电器、华丰科技、振华科技、成都华微、睿创微纳、新雷能、振华风光、紫光国微、国科军工、国泰集团、国博电子、高德红外、中航高科、光威复材、菲利华、钢研高纳、铂力特、中航重机、派克新材、三角防务、西部超导、西部材料、图南股份、抚顺特钢、航宇科技、航亚科技、航材股份、应流股份等 [28] 4、军工基金复盘 - 航天军工行业主题基金（截至2024-11-22），包括富国中证军工、鹏华中证国防A、前海开源中航军工、前海开源中证军工A、前海开源中证军工C、申万菱信中证军工、易方达军工、富国中证军工龙头ETF、广发中证军工ETF、国泰中证军工ETF、华宝中证军工ETF、鹏华中证国防ETF、易方达中证军工ETF、国泰国证航天军工、鹏华中证空天军工A、广发中证军工ETF联接A、军工指数基金规模小计、富国军工主题A、易方达国防军工、中航军民融合精选A、博时军工主题A、国投瑞银国家安全、华夏军工安全、南方军工改革A、前海开源大安全核心、长盛航天海工装备、长信国防军工A、中邮军民融合、军工主题基金规模小计、军工基金规模合计等 [30] 5、行业动态 5.1 集团新闻 - 中国航天科技集团有限公司举行重大项目签约仪式，与国家相关部门、地方政府、行业用户、企业代表等签署了70余项合作协议及合作意向，累计签约金额近600亿元 [33] - 中国航天科工集团有限公司携全域攻防装备六大体系、百余项装备展品重磅亮相，以HQ-9BE远程防空武器系统、HQ-17AE近程防空武器系统、YJ-12E超声速导弹、BP-12B导弹武器系统、WJ-700"猎鹰"无人机、FK-4000防空武器系统等为代表的一批先进装备悉数亮相 [33] - 中国航空工业集团低空经济创新联合体成立大会在珠海召开，低空经济创新联合体由中国航空工业集团牵头，联合航天科技、中国航发、中国电信、中国移动、中国星网、中国商飞、中国航信7家央企集团共同组建 [34] - 中国兵器装备集团有限公司在本届中国航展上展出了以飓风3000高功率微波武器系统、飓风2000高功率微波武器系统、625E高机动弹炮结合武器系统为代表的机动反无装备 [34] - 中国航发在第十五届中国航展现场发布《2024—2043民用航空发动机市场预测报告》，未来20年，中国商用航空发动机市场巨大，预计将交付1.9万台，市场价值超3000亿美元，市场份额将超过全球五分之一 [35] - 中国航发在珠海召开AES100产品发布暨通航动力产品推介会，集中推介10型通航动力产品，并与10家重要客户签署1500余台通航动力产品意向采购合同，总金额超过100亿元 [35] - 中国航空工业集团发布低空经济系列产品，并举办民机销售和项目合作集中签约合计280架 [35] - 垣信卫星与巴西国有通信企业TELEBRAS正式签署合作备忘录，垣信卫星将为巴西地区提供卫星通信服务，并通过与TELEBRAS的合作率先实现对巴西偏远和网络不发达地区的宽带互联网接入 [38] 5.2 武器及装备 - 中国船舶集团有限公司在第十五届中国国际航空航天博览会上展出两型UUV产品、大型无人作战艇"虎鲸号"等 [39] - 中国商飞分别与海航航空集团签署60架C919飞机确认订单和40架C909飞机确认订单；与多彩贵州航空签署30架C909飞机订单，其中20架为确认订单，10架为意向订单 [39] 5.3 政策外交、周边局势 - 国防部新闻发言人表示，此次东盟防长扩大会期间未举行中美防长会晤，责任完全在美方。美方不能一边在台湾问题上损害中方的核心利益，一边与中国军队若无其事地开展交流 [40] 6、上市公司动态 - 奥普光电收到根据政策返还的部分合同增值税及附加税退税税款合计982.36万元，确认为其他收益 [41] - 晨曦航空股东寰宇星控通过集中竞价方式累计减持公司股票423.94万股，通过大宗交易方式累计减持公司股票154.00万股，累计减持股数达到公司总股本的1% [41] - 铖昌科技回购注销2024年限制性股票激励计划部分激励对象已获授但尚未解除限售的限制性股票，本次回购注销完成后，公司注册资本由2.0727亿元减至2.0726亿元，公司股份总数由2.0727亿股减至2.0726亿股 [41] - 电科数字拟注销第二期股票期权激励计划首次授予的部分股票期权，本次注销首次授予部分股票期权合计23.5526万份，涉及注销激励对象人数合计7人 [41] - 福光股份承担的国家重点研发计划"颠覆性技术创新"重点专项"基于微透镜聚能效应的高性能红外探测器研发"项目于近日获得福建省"2023年度国家重大科技项目奖补经费"，总金额1000万元 [41] - 广电计量以集中竞价交易方式回购股份数量占公司总股本的比例达到3.06%，回购股份数量1788万股，占公司总股本的3.06%，成交价最高17.99元/股，最低14.84元/股 [41] - 海格通信同意公司全资子公司海格神舟参与竞拍其控股子公司武汉嘉瑞自然人股东刘珩以公开挂牌方式转让其持有的武汉嘉瑞49%股权，最终交易金额以竞价结果确定 [41] - 航发动力及全资子公司黎明公司分别拟以自有资金2000万元通过非公开协议方式向燃机公司出资，同时燃机公司拟在产权交易机构公开征集意向方引入投资1000万元 [41] - 航天彩虹职工代表监事张权先生因工作变动原因辞去公司第六届监事会监事职务 [41] - 航天宏图股票已有10个交易日的收盘价低于当期转股价格的85%，即53.53元/股情形，存在触发募集说明书中规定的转股价格向下修正条件的可能性 [41] - 航天南湖某项目被纳入2024年中央预算内投资计划，于2024年11月14日收到荆州市国库收付中心拨付的补助资金5283.00万元 [41] - 合众思壮控股子公司江西合众思壮信息技术有限公司拟根据实际经营需要，委托郑州航空港区晟鑫实业有限公司代理采购公司所需商品，预计发生总金额不超过人民币5000万元 [41] - 宏达电子拟以428.32万元受让控股子公司宏达磁电少数股东之一梁雪飞的2.57%股权，其他少数股东放弃优先购买权 [41] - 锴威特持股5%以上股东广东甘化科工的一致行动人彭玫女士，因自身资金需求，拟通过集合竞价的方式减持公司股份，合计减持不超过52.63万股，合计减持比例不超过公司股份总数的0.71% [41] - 莱斯信息股东中国建投拟自2024年11月19日起15个交易日后的3个月内通过集中竞价方式减持其所持有的公司股份合计不超过163.47万股，占公司总股本的1.00% [41] - 炼石航空参股公司炼石航云科技发展有限责任公司长期无实际经营业务且相关经营范围不符合公司主业定位，应炼石航云其他股东提议，公司同意在履行法定程序后对其进行清算、注销 [41] - 迈信林股东至辉中安拟自2024年11月20日起15个交易日后的3个月内减持公司股份不超过190.80万股，占公司总股本的1.31% [41] - 内蒙一机董事会选举王永乐为董事长 [41] - 七一二控股股东天津智博智能科技发展有限公司持有公司股份3.7亿股，占公司总股本比例为47.95%。本次办理了股票质押式回购业务后，智博科技累计质押公司股份1.8亿股，占其持有公司股份总数的49.50%，占公司总股本的23.73% [41] - 司南导航副总经理、财务负责人兼董事会秘书漆后建辞职，辞职后将不在公司及子公司担任任何职务 [41] - 索辰科技股东杭州伯乐中赢创业投资合伙企业及其一致行动人宁波赛智韵升创业投资合伙企业因自身资金需要，计划通过集中竞价、大宗交易的方式减持其持有的公司股份数量合计不超过178万股，合计减持比例不超过公司总股本的2% [41] - 天奥电子回购注销预留部分授予的5名激励对象持有的第一个解除限售期所对应的限制性股票13万股 [41] - 通光线缆于2024年11月12日将3000万元现金管理产品部分提前赎回，收到本金1000万元，利息1916.67元，实际存续期为2024年9月4日至11月11日，实际年化收益率为0.1% [41] - 西测测试信息披露义务人丰年君悦持有公司450万股，占公司总股本的5.3318%，因其自身资金需求减持于2023年8月14日至2024年11月8日通过集中竞价及大宗交易方式分别减持公司28.01万股，减持后持有公司421.99万股，占总股本的4.9999% [41] - 芯动联科本次询价申购