量化模型与构建方式 1. 高频宏观因子 - 因子名称：高频宏观因子 - 因子的构建思路：通过资产组合模拟构建一套高频宏观因子体系，用以观察市场交易的宏观预期变化[12] - 因子具体构建过程： 1. 真实宏观指标合成低频宏观因子 2. 筛选领先于低频宏观因子的资产 3. 以资产同比收益率为自变量，低频宏观因子同比为因变量，通过滚动多元领先回归确定资产权重，构建投资组合模拟宏观因子走势[12] - 因子评价：高频经济增长、高频通货膨胀（消费端、生产端）相比于对应低频宏观因子有一定领先性[13][18] 2. 债券久期择时模型 - 模型名称：债券久期择时模型 - 模型构建思路：利用改进的Diebold2006模型预测即期收益率曲线，并映射出不同久期债券的预期收益[21] - 模型具体构建过程： 1. 模型分别预测水平、斜率、曲率因子 2. 水平因子的预测基于宏观变量预判和政策利率跟随 3. 斜率和曲率因子的预测基于AR(1)模型[21] - 模型评价：模型预测未来三个月水平因子下降，斜率因子陡峭化，曲率因子增凸，推荐持有1年期短久期债券[21] 3. 转债配置模型 - 模型名称：转债配置模型 - 模型构建思路：比较转债和正股的相对估值，比较偏债型转债与同等级期限的信用债配置价值，以及在转债内部进行风格轮动[24] - 模型具体构建过程： 1. 构建"百元转股溢价率"指标，计算滚动历史分位数衡量转债和正股当前的相对配置价值 2. 取"修正YTM–信用债YTM"中位数衡量偏债型转债和信用债之间的相对配置价值 3. 选择转债20日动量与转债波动率偏离度作为市场情绪捕捉指标，双周频调仓构建转债风格轮动组合[24][26][28] - 模型评价：高估值转债会系统性地带来负收益，转债风格轮动组合表现优于转债等权指数[26][28] 4. 黄金预期收益模型 - 模型名称：黄金预期收益模型 - 模型构建思路：将黄金和美国抗通胀债券(TIPS)的远期实际回报关联，构建黄金的预期收益模型[29] - 模型具体构建过程： 1. 公式：$E[Real\_Return^{gold}]=k\times E[Real\_Return^{Tips}]$ 2. 公式：$E[R^{gold}]=\pi^{e}+k\times E[Real\_Return^{Tips}]$ 3. 扩展窗口OLS估计参数k，以美联储长期通胀目标2%作为π^e的代理[29] - 模型评价：模型测算未来一年黄金的预期收益率为21.5%[29] 模型的回测效果 1. 高频宏观因子： - 高频经济增长同比下行[12] - 高频通货膨胀（消费端）同比下行[18] - 高频通货膨胀（生产端）同比上行[18] 2. 债券久期择时模型： - 11月回报16.7bp，等权基准收益率为94.4bp，策略超额收益-77.6bp[22] - 最近一年，零息国债久期调整策略回报4.05%，等权基准收益率为7.41%，策略超额收益-3.36%[22] 3. 转债配置模型： - "百元转股溢价率"为19.48%[25] - "修正YTM–信用债YTM"中位数为1.16%[25] - 债风格轮动年化收益为21.79%，最大回撤15.59%，信息比率1.36，月度胜率64.2%[28] - 今年以来收益为19.94%，最大回撤为15.59%[28] 4. 黄金预期收益模型： - 未来一年黄金的预期收益率为21.5%[29] - 基于TIPS收益率的择时模型过去一年绝对回报为36.33%[33]