行业投资评级 - 给予计算机行业同步大市的投资评级 [4] 报告的核心观点 - 2024年在全球经济景气度下滑的背景下，计算机行业收入保持稳定增长，费用控制较好，但收入质量下滑明显，拖累了整体业绩表现。2025年行业有望继续保持稳定增长，控费效果叠加低毛利率基数，业绩有望重回增长态势 [4] - 2025年可以重点聚焦的方向包括人工智能、算力建设和国产替代 [5] 根据相关目录分别进行总结 1. 行业控费效果整体显著, 但毛利率下降拖累了整体盈利能力 - 2024年1-9月软件业务收入9.83万亿元，同比增长10.8%，较2023年13.4%的增速回落了2.6个百分点 [20] - 2024年前三季度行业总计收入8170.94亿元，同比增长7.75%，净利润84.54亿元，同比下滑39.87% [22] - 2024年前三季度行业毛利率下降了2.01个百分点，毛利额下滑1.31个百分点，成为拖累业绩的最主要因素 [31] 2. AI: 2025年推理端投入加快,软件应用端 AI 能力加快释放 - 2024年上半年我国SaaS市场增速回升至20.1%，软件SaaS化加速 [38] - 金山办公的AI产品在B端订阅收入中，地方国企、民企的收入占比快速提升，预期2024年中的SaaS收入有望实现数倍增长 [40] - 用友网络的小微企业业务加快AI技术在产品创新及公司运营中的应用，实施全面效益化经营 [43] - AI业务加持下，AWS、Azure、谷歌云等海外云计算头部厂商加速增长 [45] - OpenAI的下一代旗舰模型Orion可能不会带来巨大飞跃，o1模型提升了大模型解决复杂问题的能力，AI Agent步入发展快车道 [52][54] 3. 算力:国内需释放进度整体落后于海外,液冷需求释放值得期待 - 英伟达Blackwell芯片量产延迟，但其数据中心业务继续保持翻倍增长，市场需求仍然强劲 [94] - 2024Q3，5大科技厂商的总资本开支达到604.28亿美元，同比增长59% [106] - 国内互联网厂商的资本开支在Q3创出历史新高，阿里、腾讯资本开支分别达到174.91亿元和170.94亿元 [108] - 2024H1我国AI服务器市场规模50亿美元，预计到2028年将达到253亿美元，年复合增速21.9% [118] - 2024H1我国液冷市场规模12.6亿美元，预计2023-2028年年复合增速将达到47.6% [124] 4. 国产化：纯血鸿蒙发布, 芯片国产化加速 - 美国对AI芯片及其他高端芯片的限制逐年深入，英伟达来自中国大陆的收入占比持续减少 [136][138] - 2024年中国电信服务器集采项目国产化比例提升至68%，预计超过160亿元 [144][146] - 中国移动2024年PC服务器产品集中采购项目国产化比例为59%，新型智算中心集采项目国产化比例为100% [148] - 国产芯片供应商队伍持续壮大，华为阵营和中兴等厂商在运营商集采中表现突出 [152][153]