投资评级 - 德邦股份的投资评级为"买入"，评级上调 [7] 核心观点 - 以旧换新政策有望延续，拉动大件运输需求，推动大件运输市场需求改善 [1] - 聚焦大件配送市场，稳步推进与京东网络融合，提升货量，贡献利润增量 [2] - 京东卓风增持公司股份，彰显股东信心 [3] - 受益于以旧换新政策和与京东大件合作，公司业绩有望进一步修复 [4] 以旧换新政策 - 2024年3月以来，国务院、发改委等部门陆续出台关于推动和支持大规模设备更新和消费品以旧换新的相关方案，支持力度不断增强 [1] - 2024年8月商务部等4部门发布关于进一步做好家电以旧换新工作的通知，主要内容为针对2级及以上能效或水效标准的冰箱、洗衣机、电视等家电，给予以旧换新补贴，补贴力度15%-20%，最高单件补贴2000元 [1] - 根据国家统计局数据，2024年1-10月家电社零同比+7.8%，其中9、10月分别同比+20.5%、+39.2%，以旧换新补贴政策效果较为显著 [1] - 商务部全国家电以旧换新数据平台显示，截至11月8日24时，已有2025.7万名消费者购买8大类家电产品3045.8万台，带动销售1377.9亿元 [1] 与京东网络融合 - 2022年9月京东物流收购德邦以来，二者的合作持续推进，2023年6月30日公司发布公告，与京东物流拟签订《资产转让协议》，将以合计不超过1.06亿元的自有资金购买京东物流及其控股子公司83个转运中心的部分资产 [2] - 2025年公司有望加快和京东在家电家装家居上的合作，提升货量，贡献利润增量 [2] - 公司Q3业绩虽有所承压，但24年下半年开始，公司在经营策略上将更加侧重收入、货量的增长，主动增加资源的投入，实现货量稳步增长，再通过内部精细化管理推动成本效率稳步提升，公司业绩有望进一步修复 [2] 股东增持 - 京东卓风直接持有本公司6.48%股份，并持有本公司控股股东宁波梅山保税港区德邦控股100%股份，为本公司间接控股股东（京东卓风及其全资子公司德邦控股合计持股占公司总股本的72.97%） [3] - 京东卓风拟通过上海证券交易所交易系统以集中竞价交易方式增持公司A股股份，总金额不低于人民币3亿元（含），不超过人民币6亿元 [3] 盈利预测 - 预计德邦股份2024-2026年归母净利润分别为8.6、10.7、12.9亿元，对应PE分别为17.6倍、14.3倍、11.8倍，上调至"买入"评级 [4] - 预计2024-2026年营业收入分别为39881、43772、47758百万元，同比增长9.93%、9.76%、9.11% [6] - 预计2024-2026年归母净利润分别为862、1065、1287百万元，同比增长15.61%、23.51%、20.90% [6] - 预计2024-2026年每股收益分别为0.84、1.04、1.25元 [6]