公司投资评级 - 报告给予华泰证券买入评级，目标价为24.52元 [2] 报告的核心观点 - 华泰证券通过持续并购实现迅猛发展，财富管理业务驱动营收增长，估值具有性价比 [1] - 财富管理业务龙头地位显著，致力于构建业务闭环，两融业务和自营业务前景可期 [1] - 自营业务和国际业务持续深化，国际业务营收规模跃升第一 [1] 根据相关目录分别进行总结 1. 科技金融协同发展，头部地位逐渐形成 - 华泰证券从地方性券商成长为综合性券商，通过并购拓展业务版图，涵盖金融各个领域 [22][24] - 科技驱动证券行业转型，华泰证券在金融科技方面投入显著，技术人员占比市场第一 [25][29] - 华泰证券头部地位凸显，营业收入、净利润、净资本排名均稳步上升 [30][33] 2. 财富管理业务筑成护城河 - 经纪业务市场地位领先，股基交易额和佣金市占率保持行业领先，营业部运转高效 [57][63] - 线上成为财富管理业务战略关键，"涨乐财富通"累计下载量和月活数显著增长，线上交易占比提升 [65][66] - 数字化赋能财富管理业务，智能投顾是大势所趋，投顾业务发展空间巨大 [70][72] - 信用业务保持稳定，两融业务独占鳌头，融资融券业务规模快速提升 [76][80] 3. 投行业务市场地位不断提高 - 股权融资业务整体承压，债权融资成为发力点，债券承销市场份额占比上升明显 [90][104] - 并购重组业务持续领先，政策支持下将成为未来投行业务发展着力点 [113][117] 4. 自营业务是公司未来发展亮点 - 自营资产规模增长迅速，权益类占比持续降低，投资风格稳健 [118][122] - 场外衍生品业务持续发力，场外期权存续规模上升明显 [131][136] 5. 投资管理业务均衡发展 - 私募股权投资规模有所下降，但投资项目数相对坚挺，未来有望与投行部门联动 [137][141] - 公募基金规模上升显著，证券市场私募规模不断缩小，资管业务向主动管理转型 [143][145] 6. 国际业务持续扩张中 - 国际业务持续深化，2024H1国际业务营收贡献达37.22%，较2019年提升26.5pct [1]