报告行业投资评级 - 推荐 (维持) [2] 报告的核心观点 - 2024Q3收入同比下滑，主要受到亚太地区市场影响，尤其是中国市场的需求减弱。Gucci的收入同比下降26%，主要受到亚太地区市场影响。Bottega Veneta的收入增长4%，得益于品牌标志性打造策略以及成功的皮具产品优势。中国和美国奢侈品消费动力尚待恢复，日元走强影响日本收入增速。开云集团对中国消费者的奢侈品需求持乐观态度，认为一旦消费者信心恢复，需求将会回升。Kering集团预计2024年全年的经常性营业利润约为25亿欧元，2023年为47亿欧元。[2][4][5][6][7] 根据相关目录分别进行总结 2024Q3收入同比下滑 - 公司2024Q3收入为37.86亿欧元，报告收入同比下降了15%（2024Q1/2024Q2分别变动了-11%/-11%）。拆分渠道来看，零售收入占2024Q3总收入的75%，同比下降了17%（2024Q1/2024Q2分别同比变动了-11%/-12%）；批发收入和其他收入占2024Q3总收入的25%，同比下降了12%（2024Q1/2024Q2分别同比变动了-7%/-6%），2024Q3批发收入与其他收入中的奢侈品批发/开云眼镜/版税和其他收入分别同比变动了-27%/+5%/+18%。[4] Gucci渠道调整中且亚太需求疲软，Bottega Veneta向高端渗透 - Gucci的收入为16.41亿欧元，同比下降26%，主要受到亚太地区市场影响。新品销售额约占第三季度销售额的35%，但并未抵消旧款产品带来的压力。由于渠道变化（批发渠道收入同比下降38%，Gucci选择性地向自己的零售网络提供新产品）和当前环境（在亚太地区，尤其是中国市场的需求减弱，导致整体业绩受到影响）的影响，Gucci批发量下降。Yves Saint Laurent的收入为6.7亿欧元，同比下降13%，主要因为对分销渠道控制、亚太地区的疲软和日本市场的增速放缓。Bottega Veneta的收入为3.97亿欧元，收入增长4%，得益于品牌标志性打造策略以及成功的皮具产品优势，品牌AUR同比增长，并逐步向高端客户群体拓展。其他品牌（包括Balenciaga、Alexander McQueen等）收入为6.86亿欧元，同比下降15%。开云眼镜与其他收入为4.4亿欧元，同比增长32%。[5] 中国美国奢侈品消费动力尚待恢复，日元走强影响日本收入增速 - 2024Q3西欧/北美/亚太（除日本）/日本/世界其他地区的收入占比分别为32%/23%/29%/8%/8%，同比变动分别为-11/-15/-30/+3/+2个百分点。亚太地区中，中国大陆的奢侈品消费动力不足，旅游消费有所回升；北美整体消费信心不足，影响了消费者的购买决策，高端品牌如Bottega Veneta表现良好，而其他品牌则面临挑战；西欧中，法国受到奥运会的影响，整体消费疲软；日元走强使得日本市场的价格吸引力下降；其他地区中，中东地区推动了收入增长。[6] Q3客流量低迷，对中国奢侈品需求持乐观态度 - 从地区来看，减速主要来自日本（由于日元走强）和亚太地区。与此同时，北美和西欧整体尚未出现转机，夏季表现疲软。门店的逐步精简（包括Q3古驰额外的门店关闭），以及批发业务的缩减，进一步影响了开云集团的业绩。尽管中国市场面临挑战，开云集团仍对中国消费者的奢侈品需求持乐观态度，认为一旦消费者信心恢复，需求将会回升。Kering集团预计2024年全年的经常性营业利润约为25亿欧元，2023年为47亿欧元。[7]