报告公司投资评级 - 首次覆盖,给予“买入”评级 [1][4][110] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司是全球领先的可信数字身份产品及服务提供商,业务涵盖智慧政务与智慧交通两大板块,目前营收利润增速双反弹,国内重回快速增长,海外布局渐入佳境 [2] - 平台能力、技术创新和先发优势构筑公司在可信身份证件制作领域的护城河,海外业务已覆盖 50 多个国家和地区,优势明显 [3][4] - 预计公司 2024 - 2026 年归母净利润分别为 0.20/1.24/1.84 亿元,对应 PE 分别为 177/28/19 倍 [4][110] 根据相关目录分别进行总结 可信身份识别与管理领域领军企业 - 以智能证卡起家,从设备供应商转型综合服务商,在身份识别技术领域成就显著,业务覆盖多领域 [30] - 董事长高晶及其子郑嵩为公司实际控制人,母子合计持股 37.49%,二人产业经验丰富 [35] - 核心业务围绕可信身份,形成智慧政务与智慧交通两大板块,产品为综合解决方案 [37] - 近五年营收与利润波动,2024 年前三季度业绩反弹,身份识别是营收主力,海外有望成增长新动力 [49][53] - 毛利率基本维持在 50%左右,研发投入高拖累净利率,未来净利率有望反弹 [54] - 2024 年推出限制性股票激励计划,激励对象不超 64 人,业绩考核目标为 2024 - 2026 年净利润分别扭亏为盈、不低于 2000 万元、不低于 4000 万元 [58] 身份识别领域先发优势明显,海外拓疆业务新飞跃 - 身份具有唯一性,是万物互联架构的根基,对关键产业至关重要 [62] - 公司在可信身份价值链中主要定位证件制作发行,供方企业较少,核验领域竞争激烈 [64][68] - 公司设备自动化和软件、平台能力领先,MLP 防伪工艺成护照防伪核心技术之一,制证行业排他性强,公司有先发优势 [70][75] - 中国出入境人数恢复,护照需求增加,公司深耕出入境业务有望受益,出入境设备更换和售后耗材维护可提供持续收入 [76][79] - 亚非国家对可信身份证件有刚需但缺乏制证能力,公司已为多个“一带一路”沿线国家提供服务,海外业务覆盖 50 多个国家和地区,未来将拓展范围和业务 [80][83] 智慧交通持续扩容,SaaS 云平台打开行业天花板 - 城市人口集中使交通负荷大,大型城市极端通勤问题突出 [87] - 智慧交通能解决城市运转效率问题,缓解拥堵、减少事故、提高经济效益 [89] - 技术和市场推动,中国智慧交通技术支出规模增长,行业前景广阔,二、三线城市仍有发展空间 [94][98] - 公司公交一卡通等解决方案应用广泛,聚合支付市场占有率前列,自研公交智能投币一体机投入市场;推出公交 SaaS 云平台,已在多地落地应用 [99][100] 盈利预测与投资建议 - 核心假设:预计 2024 - 2026 年国内业务增速分别为 +10%/+15%/+20%,毛利率 47%/47%/47%;国外业务增速分别为 +70%/+110%/+30%,毛利率 48%/48%/48% [105] - 估值与评级:选取可比公司测算,公司有估值优势,预计 2024 - 2026 年归母净利润分别为 0.20/1.24/1.84 亿元,对应 PE 分别为 177/28/19 倍,首次覆盖给予“买入”评级 [107][110]
雄帝科技:全球领先的可信数字身份产品提供商,海外拓疆打开业务增长新空间