报告公司投资评级 - 买入（维持）[6] 报告的核心观点 - 新高教集团公布24财年年报，全年收入24亿元，同比增长13.8%。经调整归母净利润7.7亿元，同比增长6.1%。公司以股份形式派发期末股息，派息率50%。[6] - 公司坚持高质量办学，学生结构持续优化。24财年公司在校生13.9万人，较23财年14万人略微下降。总在校生人数虽然下降，但学生结构持续得到优化。24财年本科新生占比同比提升4个百分点，本科在校生占比同比提升1个百分点。由于本科学生学费水平更高，因此在在校生人数小幅下降的情况下，24财年学费收入同比增长13.2%。公司同时加大办学硬件的提升，住宿费同比提升19.1%。学费和住宿费提升带动收入同比增长13.8%。[6] - 持续增加办学投入，提升办学层次。24财年公司收入成本15.4亿元，同比增长16.9%。其中教学相关成本同比增长31.3%，教师成本同比增长12.1%。办学成本增长显著，同公司坚持高质量办学的战略相关。此外折旧摊销成本增长15.7%，同贵州学校升格本科加大硬件投入相关。贵州学校提早一年升格本科成功，将于25年9月开始第一批本科生招生。[7] - 短期成本上升趋势未改，盈利承压。公司未来2所本科学校接受办学质量评估，因此预计近2年资本开支将维持在每年约6-8亿元的水平。此外为持续提升办学层次，公司也有意将旗下专科学校升格为本科学校。由于本科学校办学标准更高，因此加大办学投入成为未来几年的趋势。我们下调公司25至26财年利润至8亿元和8.3亿元（原盈利预测为8.98亿元和9.89亿元），新增27财年利润预测8.8亿元。下调目标价至2.99港元（原目标价为3.46港元），维持买入评级。[7] 财务数据及盈利预测 - 营业收入（百万元）：2023年为2,119，2024年为2,412，2025E为2,617，2026E为2,844，2027E为3,119。同比增长率（%）：2023年为10%，2024年为13.8%，2025E为8.52%，2026E为8.67%，2027E为9.66%。[9] - 归母净利润（百万元）：2023年为703，2024年为772，2025E为801，2026E为831，2027E为881。同比增长率（%）：2023年为13%，2024年为6.12%，2025E为3.81%，2026E为3.75%，2027E为5.97%。[9] - 每股收益（元/股）：2023年为0.45，2024年为0.49，2025E为0.52，2026E为0.54，2027E为0.57。[9] - 净资产收益率（%）：2023年为19.91，2024年为18.39，2025E为18.86，2026E为19.74，2027E为21.69。[9] - 市盈率：2023年为1.85，2024年为1.72，2025E为1.62，2026E为1.56，2027E为1.47。[9] - 市净率：2023年为0.4，2024年为0.34，2025E为0.33，2026E为0.34，2027E为0.35。[9]